“五华首富”自救无望：负债351亿，担保551亿，国资驰援绝处逢生

怡亚通被誉为中国供应链第一股，是两市有名的白马成长股和明星股票，也是A股市场上有名的十倍大牛股。其创始人是1965生于广东省梅州市五华县的周国辉。因此，怡亚通董事长周国辉也被称为“五华首富”。跟马化腾同为深圳大学计算机系毕业生的周国辉，1997年创立怡亚通之时，也是从自己熟悉的IT行业入手，那时主要帮国内企业做电脑零配件代理采购，“安安心心赚5%的服务费”。之前周国辉之前创业了两次，都失败了。第一次是做电脑组装，第二次创业是做电讯，可横竖看这些都不是个能持久做下去的生意。于是，周国辉便开始了人生的第三次创业，也就是今天的怡亚通。

2003年，怡亚通竞标获得世界500强思科的大单，又陆续把IBM、惠普、飞利浦、松下等纳为客户，从此踏上爆发之路。紧接着的2004年2月，怡亚通完成股改，并逐渐形成较为成熟的生产型供应链服务模式。在2003～2006年的4年间，通过广度供应链服务，怡亚通的交易额增长7倍，从34亿元上升至230亿元。因为良好的业绩表现及全新的商业模式，2007年怡亚通成功上市，成为第一家在国内上市的供应链企业。此时的怡亚通，是典型的服务型企业。

2007年胡润IT百富榜显示，周国辉的财富已近55亿元，而福布斯2007中国富豪榜显示，周国辉的财富为9亿。2016年10月，2016胡润IT富豪榜发布，周国辉以98亿元排名第43。2018深圳富豪排行榜，周国辉以100亿财富位列深圳富豪48位，全国368位。

然而，近期的怡亚通却经历了大开大合。根据2018年半年报，公司负债合计351亿元，资产负债率高达80%，存货高达93亿元，担保额度总计高达551亿元，业绩也掉头直下。2018年7月前后，怡亚通控股已经把手里74%的股权进行了质押。在自救无望后，遇到国资国资驰援，深投控成控股股东，怡亚通绝处逢生。

1、深圳投控将成第一大股东，怡亚通控股则退居第二股东

9月10日早间，怡亚通发布公告称，怡亚通控股拟以协议转让方式将占公司总股本的5%的股份转让给深圳投控。本次股权出让完成后，深圳投控将持有怡亚通18.3%股份，成为公司的第一大股东，怡亚通也将成为深圳投控的控股子公司。深圳投控将以更大的力度和决心，从金融、业务、运营等多个维度，全力支持怡亚通发展。距离8月24日18.2亿元股份交割完成仅半月时间，深投控和怡亚通再次公告继续深化股权合作：国资成为第一大股东，怡亚通控股则退居第二股东。

深圳投控此前的18.2亿元投资，解决了怡亚通现阶段的资金难题。根据怡亚通最近公布的新十年规划，新流通、综合商业服务平台和供应链生态金融等宏大战略已经开始落地，将从资金驱动全面转为能力和管理驱动。深圳投控跃升第一大股东，利于其资金和资源的赋能，成为加快战略落地、抢占市场先机的有力武器。怡亚通是深圳极具代表性的民营企业，因其供应链服务的商业模式特点，长期有较强的资金要求。而在中国金融体系内，与国企相比，民营企业在资本运作和融资渠道方面较为受限。

2、怡亚通半年报令人担忧，公司负债合计351亿元，资产负债率高达80%

根据怡亚通2018年半年报，一方面，公司负债合计351亿元，资产总计440亿元，资产负债率高达80%；另一方面，在公司资产当中，存货高达93亿元，其中几乎全部是库存商品，另外还有133亿元的应收票据和账款，而应付票据及账款仅有80亿元左右，差额为50亿元。这意味着，如果扣除库存商品和应收应付的差额，公司实际上或许已经步入资不抵债的境地。雪上加霜的是，怡亚通还有巨额的担保。截至2018年6月30日，怡亚通的担保额度总计高达551亿元，其中大部分是与关联方发生的担保，总计达到449亿元，另外还有102亿元的对外担保。

3、怡亚通控股高峰时把手里74%的股权进行了质押

怡亚通控股从2010年前后开始对手中的股票进行质押融资。刚开始时，怡亚通控股仅拿出手中10%的股票进行质押，但此后的赌性却越来越大，股票质押的数量越来越多。到了2013年2月，这一数字已经占怡亚通控股所持有股票的1/3。

到了2018年7月前后，怡亚通控股已经把手里74%的股权进行了质押。当时，其持有怡亚通股票总数为7.67亿股，质押的股票数量为5.67亿股。截止2018年10月17日股票过户给深投控之前，怡亚通控股质押的股票数量下降到3亿股。

4、回购取消，被投资者质疑忽悠式回购

为了挽救股价，怡亚通在今年7月发布了回购股票的预案，宣布要以不超过每股9元的价格，用2000万–4.5亿元的资金回购股票。但到了9月，公司又发布公告，宣布终止实施回购。

7月，怡亚通发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份的预案的公告，基于对公司未来发展的信心，为有效维护全体股东的利益，增强投资者信心，公司计划以自有资金1000万元-4.54亿元回购股份，回购价格不超过6.45元/股，回购期限为自股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月。最低1000万元，最高4.54亿元，这差距高达45倍以上。其实，在去年兜底式增持潮的背景下，12月初怡亚通的控股股东、实际控制人、董事长兼总经理周国辉就曾高调倡议员工购买自家股票（不兜底），不过怡亚通此后的股价整体还是震荡下跌。

5、周国辉公开信：下一个十年，怡亚通向万亿级生态迈进

9月11日，怡亚通董事长周国辉发布公开信，公开信中表示：怡亚通作为中国供应链行业的开创性及龙头代表企业，在成立第一个十年实现上市，成为供应链行业首家上市企业；在第二个十年转型升级，业务量突破千亿大关，成为流通业业务体量和团队规模最大的企业；第三个十年，我们倾力推动中国流通业转型升级，向万亿级生态迈进。

深投控控股后，以市场化模式加速混合所有制改革及业务合作，将充分授予怡亚通自主经营权，并将在金融、业务、运营等多个维度全力支持怡亚通发展。怡亚通保持原有发展战略、业务模式及管理团队，按照未来十年战略规划要求，创新突破，加速向万亿生态迈进！

其实，早在去年周国辉就曾表示，怡亚通不是一家ppt公司：“中国流通行业的体量有近33万亿，目前网上交易只占到其中的不到20%，还有80%的市场需要不断变革，‘新流通’模式大有用武之地。”周国辉把绿色的激光笔指向大屏幕，“我今天在这里给大家讲‘新流通’战略，有人可能又说怡亚通是PPT公司，我要告诉大家，怡亚通不是PPT公司，也不是APP公司，而是PPP公司。第一个P是public，表示怡亚通是个公共开放平台，第二个P是public/private，表示我们可以团结、整合公司和个人资源，第三个P是partnership，意味着怡亚通将与所有流通行业参与者结成战略伙伴。”