海航危机之下，有个0.6倍PB的机会？

最近A股大反弹，初善君虽然多次提示机会但是一直被诟病不推荐代码。这么说吧，推荐代码这种事情，初善君这辈子都不会做的，为了初善君推荐代码而关注的，可以取关了。初善君坚信：授人以鱼不如授人以渔，否则你怎么会知道这次给你鱼，下次不会给你蛇反咬你一口呢，你需要辨别真伪的能力。

但是初善君遇到好的投资机会还是会给大家分享，比如之前提到的司尔特，PE、PB双低且无大的风险（除非大股东的现金流被爆了）半年报快评03：分享一家可能三年二倍的小公司，今天初善君继续交流一个因为海航危机而估值极低的公司。

1、破净的海航控股

相信各位小伙伴也知道，国际油价在过去的一个半月时间里，发生了近年来罕见的惨烈下跌，ICE布油从86美金一路下跌至66美金，跌幅接近四分之一。作为全球最大的大宗商品，这个跌幅相当惊人，而油价下跌最受益的板块莫过于航空业，尤其是几家上市的航空公司。

这一看不得了，发现航海控股（海南航空）的PB只有0.61倍，这个破净太彻底了。跟自己比，这不仅是海航八年来的估值最低点，也是上市以来估值的最低点。

跟同行业对比会更明显，海航的PB估值约为其他三大航空公司国航、南航、东航的一半，更是远远低于春秋航空、吉祥航空和华夏航空，低的有点让人发指了。

PB等于市值/净资产，PB为0.6，意味着你可以0.6元买到账面价值1元的东西，航海控股现在总市值350亿元，归母净资产573亿元，净资产735亿元，总资产1879亿元，意味着你可以以350亿元就全部控股海航控股735亿净资产、可以控制总资产1879亿的巨头。

假设现价以PB0.61买入航海控股，1年或者半年后海航估值回升，PB达到国航、南航和东航的均值1.3左右，那么海航控股的股价至少有翻倍的空间。看似这么好的生意，值得参与吗？

2、急转直下的利润

海航控股是谁呢，它的主体是航南航空，截止2018年半年报，拥有自有飞机154架，合计420架。拥有新华航空61.74%、长安航空71.34%、云南祥鹏航空73%、乌鲁木齐86%、山西航空100%等权益。2018年1-9月，公司实现营业收入524亿元，同比增长15.88%，但是扣非净利润只有2亿不到。

不论是收入规模，还是资产规模，海航控股仅仅落后于三大国有航空公司。以2018年前三季度为例，海航控股实现营业收入522.82亿元，落后前三大航空公司较多，也远远领先靠后的航空公司，但是收入增长率略高于前三大航空公司。

但是从净利润规模来看，海航控股不仅落后前三大航空公司，还落后于吉祥航空和春秋航空，2018年前三季度实现净利润仅仅为7.29亿元，较去年同期暴跌74%，跌幅远远大于其他各家航空公司，归母净利润更是只有2亿不到。

不仅仅是净利润，经营活动现金流量净额也是，2018年前三季度海航控股经营活动现金流量净额仅仅为38.4亿元，远远低于2017年的129.6亿元，而其他家航空公司的经营现金流量净额则变化不大。

从净利润和经营现金流量净额来看，海航控股一定出问题了。当然，各位自然明白，这不仅仅是海航控股的问题，更是海航集团的问题。