欧央行利率决议前瞻：正式结束量化宽松，经济增长看法趋于悲观

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研究员 卞纯

随着美联储加息预期降温，市场焦点转向周四举行的欧洲央行利率决议。市场预计欧洲央行将维持利率不变，并正式宣布结束大规模债券购买计划（量化宽松），但对经济增长的看法将趋于悲观，推迟取消刺激措施的可能性增加。

欧洲央行周四（12月13日）北京时间晚间8：45将在法兰克福举行利率决议，央行行长德拉吉将于稍晚（北京时间晚间9：30）召开新闻发布会。

正式结束量化宽松

尽管欧洲近期的经济表现不尽如人意，但出于信誉考量，加上“弹药”即将用尽，预计欧洲央行将按照计划结束长达近四年的量化宽松政策。

欧洲央行于2015年3月启动了量化宽松计划，旨在拯救2011年欧洲债务危机后，需求减少以及处在长期通缩中的欧洲经济。

在过去近四年的时间里，量化宽松为欧元区经济注入了2.6万亿欧元，使经济增长得以恢复。欧洲央行表示，量化宽松政策提振了经济增长，并压低了政府借贷成本。

由于2016年和2017年欧元区经济增速高于美国，就业增长与美国大体相当，通胀也开始接近2%的目标，欧洲央行一段时间以来一直在发出结束量化宽松计划的信号。

“现在结束量化宽松措施更像是因为弹药将用尽，而非基于有说服力的经济前景，”法国兴业银行分析师Anatoli Annenkov称。

不过鉴于全球经济出现衰退的早期迹象，欧洲一些国家遭遇政治动荡，一些经济学家质疑现在是否真的是结束量化宽松的合适时机。

经济前景趋于悲观

欧洲央行可能下调经济增长和通胀预测，并更加悲观地看待风险。欧洲央行目前面临的问题在于经济增长不如决策者所想，几周前公布的基础通胀率也不及央行预期。

欧洲央行的首要政策目标--整体通胀现在虽然已经接近目标水平，但油价下跌表明，未来几个月通胀或将出现下行，薪资稳健增长也并未对物价形成积极影响，这使得欧洲央行出现了不明原因的脱节。

欧元区经济今年第三季度创下最缓慢的增速，之后发布的欧元区11月采购经理人指数(PMI)表现依旧疲软。数据显示，欧元区11月综合PMI初值跌至52.4（10月份为53.1），达到47个月新低。

此外，欧元区11月消费者物价指数（CPI）同比上涨2%，低于10月份的2.2%。欧盟统计局表示，剔除波动较大因素的核心通胀指标升幅下滑至1%。

欧元区经济火车头德国11月公布的经济数据同样不尽如人意。数据显示，德国11月制造业PMI初值51.6，创32个月新低，低于预期52.2和前值52.2。

德国政府周二下调了经济增长预期，德国经济部长彼得·阿尔特迈尔（Peter Altmaier）预测今年的经济增长率将处在1.5%至1.6%之间，低于他此前预测的1.8%。

意大利债务，法国暴乱，英国脱欧不确定性等一系列问题，令欧洲当前的形势仍然严峻。意大利在预算问题上举步维艰，法国总统马克龙通过提高工资最低标准和对养老金领取者减税来结束“黄背心”抗议运动。英国脱欧之路的不确定性也令欧洲问题更加复杂。

Bannockburn Global Forex首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）表示，“有很多因素在起作用。”他表示，欧洲央行也将降低其通胀预期。

钱德勒说：“欧洲央行今年每次开会，除了9月份，欧元都下跌了，这可能是因为每次开会之时经济都在走弱。市场正在寻找欧洲央行计划何时加息，以及如何处理其资产负债表的明确线索。他补充说，其中一种选择是延长一些债务的到期日，比如意大利或法国。

“德拉吉将表示，货币政策需要保持宽松，”钱德勒补充说，欧洲央行行长也可能表示，由于劳动力市场的强势，风险将保持平衡。德拉吉把希望寄托在劳动力市场上。

何时上调利率？

欧洲央行预计，至少到明年夏季结束之前利率都将保持在纪录低位。预计本次利率决议不会公布新的利率前瞻指引，德拉吉也不太可能在新闻发布会中给出新的关于2019年加息的线索。德拉吉将重申长期以来的观点，即欧洲央行逐步迈向首次加息。

“从目前欧洲央行前瞻指引传递的信息来看，我们如今预期欧洲央行将在2020年升息，而不是在2019年底之前，”惠誉周三表示。“我们预期欧洲央行在未来几个月将会调整有关利率的前瞻指引。”

丹斯克银行资深分析师Piet P.H. Christiansen表示，当前市场对欧洲央行逐步退出刺激政策的计价过于疲软，12月决议料不会公布新的利率前瞻指引，暗示外汇市场将从欧洲央行对欧元区经济的看法中获得交投线索。

美德国债利差创数十年来最阔

欧洲国债低收益率使得美国国债收益率对投资者更具吸引力，德国10年期国债与美国10年期国债收益率之间的利差创数十年来最阔。周三德国10年期国债收益率约为0.28%，美国同期国债收益率为2.91%。

一周后，美联储也将召开12月利率决议，预计美联储将在此次会议上将利率上调25个基点。但过去几周，关于美联储未来加息的预期发生了巨大变化。考虑到市场动荡和经济增长出现放缓迹象，经济学家预计美联储明年3月将不加息。

美联储预测2019年将加息三次，但美联储观察人士表示，根据联储官员最近的温和言论和对明年经济的更为悲观的看法，美联储可能会下调加息预期。