发布时间:2018-12-21 16:25:08 文章来源:互联网
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  前文我们从国内格局、国外传导和结构性因素三大维度对今年通胀水平的变化进行了详细分析。那么展望未来,就CPI这一指标而言,究竟会有多大的上行压力呢?我们从市场较为担心的工业品价格、猪肉价格和房租价格一一说起。

  首先,工业品价格能否传导至CPI依然存疑,我们从下图中可以看到,自2010年开始,PPI生产资料经历了12-15年的持续下跌,也经历了16-18年的上涨,但无论PPI是涨是跌,PPI生活资料都没有产生太大波澜,PPI自身上游向下游的传导并不顺畅。

  如果我们把CPI再转化为消费品价格和服务价格,就会发现二者几乎以同样以每年2%-2.5%的速率稳定增长,只是消费品的波幅更大。特别是近两年,消费品的价格涨幅要不及服务价格的上涨,也从侧面反映了工业品向消费品价格传导并不顺畅,服务价格的上涨对CPI惯性上涨的贡献更大,且增速更为稳定。

  而对于猪肉来说,我们对比11年猪价上涨和16年猪价上涨对CPI拉动的效果就可以看出两个特点;第一,在同样猪价上涨30%左右的月份,11年对CPI的拉动在1%以上,而16年仅为0.7%;第二,11年猪肉上涨的最高峰CPI一度突破6%,而16年峰值仅为2.3%。这组数据反映了随着居民消费结构的变化,猪肉价格对CPI的拉动作用在逐步下降,根据我们的测算,未来猪肉价格每上涨10%,给CPI带来的直接拉动在0.2%左右。同时在总需求数据偏低迷的背景下,即使猪肉价格出现大幅上涨,也很难带来CPI整体的显著提升。

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