香港IPO悖论：募资全球第1，回报十年新低

　　2018年，香港交易所(下称 港交所 )锣鼓喧天。7月9日，小米集团上市当天，港交所出现一面全新大锣，直径1.8米，连同支架高达3米。适逢同股不同权改革第一股小米上市，港交所决定让雷军第一个擂响。三天之后，港交所出现一个刷新所有人想象力的场面：4面锣一字排开，8家上市公司一把手，两两一锣，在倒计时最后一刻，一起振臂敲锣。

　　上市公司如潮涌来，这使得香港重夺2018年全球交易所IPO融资额冠军。截至12月18日，共有209家公司在港IPO，集资总额逾2800亿港元。但在全球股市整体氛围低迷的背景之下，2018年香港的IPO公司集体面临估值缩水上市、上市后股价破发等一系列问题。

　　募资额冠绝全球交易所

　　2018年，港交所重夺全球交易所IPO集资额冠军，超过纽交所、东京证券交易所和纳斯达克。根据德勤统计，按照融资规模来看，2018年全球集资额前五名的公司，分别为软银公司(1652亿港元)、中国铁塔(588亿港元)、小米集团(426亿港元)、西门子医疗(390亿港元)以及美团点评(331亿港元)。上述5家公司，港交所独揽三家——中国铁塔、小米以及美团。2018年全年，港交所IPO的集资额2866亿港元，位居全球交易所之首。

　　德勤表示，这三家巨无霸公司，贡献了全年香港IPO集资额的70%以上。另外的30%的集资额被206家公司瓜分。

　　以2018年全年计，共有209家公司在香港上市，同样刷新港交所的数量纪录。例如海底捞火锅、平安好医生、华兴资本等，都是耳熟能详的知名公司。

　　此外，得益于香港的上市制度改革，未盈利的生物科技公司在香港上市成为可能。2018年全年，4家生物科技公司登陆港交所，分别是歌礼制药、百济神州、华领医药以及信达生物。

　　这么多公司选择在今年上市，绝非偶然。高盛亚洲(除日本)股票资本市场联席主管王亚军分析称： 驱动IPO数量增长的，不是股市大盘的情况，而是行业发展到一定阶段，恰逢实体经济下行，企业产生更强的上市融资需求。

　　企业要在经济低迷中，抓住香港融资平台这个浮板;　投资人要在行业的潮水褪去之前，尽快套现离场。这些诉求，造就2018年香港IPO 市场的繁华，也让这里的金融从业者欢腾、监管者忙碌。

　　有消息人士透露，按照惯例，香港证监会每周只有星期四一天召开面向IPO申请的聆讯会议， 在今年IPO数量创纪录的背景之下，香港证监会不仅要每周四开一天会，还要特意加开聆讯会议。

　　新股回报创十年新低

　　Tonny是一只IPO基金的经理，他的2018年，主要在加班中度过。200多家公司IPO，买还是不买?他只能牺牲睡眠，换取决策时间。

　　

　　 我研究了很多公司，但真正值得买的不多，买入后若想赚到钱，还需要卖得早一点。比如，平安好医生IPO第一天，没来得及卖，算下来等于亏掉了手续费。 Tonny说，今年上市的这些公司，能看得懂、估值合理的太少， 特别是生物科技公司，需要很强的专业知识才能看懂，我们实在是不敢碰。

　　忙碌了一整年，Tonny负责的基金回报不亏不赢， 毕竟恒生指数在这一年中，从33223点全年高位跌去逾20%，我算是跑赢了大市。

　　高盛亚洲(除日本)股票资本市场联席主管王亚军感慨，恒生指数这个跌幅已经堪比10年前全球金融危机，技术上已经进入熊市。

　　2018年的确是最近十年以来，港股IPO回报最差的一年。融资额不少于1亿美元的IPO公司，上市第一个月平均下跌6.2%。德勤的统计还显示，今年主板新股上市的首日回报也由去年的18%，降至今年的13%。

　　如是环境之下，与去年的新股估值相比，2018年的新股IPO估值严重缩水。德勤统计数据显示，2018年，仅有34%的IPO定价高于发售价的中间值，较2017年下跌8个百分点。伴随港股进一步下跌，到2018年第四季度，部分新经济公司为了在年底前上市，主动调低估值水平。

　　展望对于2019年香港IPO走势，王亚军分析，募资额能否超越今年，取决于蚂蚁金服、滴滴、跳动字节等大型独角兽的上市传闻能否如期兑现。民营企业、新经济公司的上市需求刚刚开始，现在在港交所交表排队的IPO申请已有200多家， 但是明年到底能有多少能发出来，还是个未知数。 某投行资本市场部负责人代西的态度是香港投行业的一个缩影——谨慎大于乐观。

　　他说，在宏观经济充满挑战、信贷政策收紧等背景之下，香港IPO市场将迎来充满挑战的一年。