东旭光电会不会是下一个康得新:账上有200亿还在借钱

　　只要有大白马出事，东旭就会立刻被拉出来抽几下鞭子。

　　比如，1月21日，康得新刚刚宣布因为财务问题被ST后，反应贼快的股民就在互动平台问起来了：东旭光电的控股股东有没有占用上市公司资金啊？

　　东旭的回答当然是：没有。

　　不过，谁信呢？

　　没过多久，铺天盖地的质疑文章就在朋友圈出现了。

　　之前，康美药业(6.830, -0.29, -4.07%)（维权），三安光电(10.280, -0.16, -1.53%)暴雷的时候，东旭光电也一直都是 “You Jump，I Jump”。

　　就这样，过去2年多的时间，东旭光电的股价自挂东南枝，累计跌去了75%。如今，尽管已经跌破了净资产（现价4.68，每股净资产5.53），却也不见任何起色。

　　俗话说：走势反映一切信息。（趋势交易的三大假设之一）

　　今天我们就来聊聊，东旭光电K线图背后的故事。

　　01

　　康得新之所以栽跟头，是因为：“账上趴着150亿现金，却连10亿的债券都还不起”，然后被股民们顺着藤，摸出了控股股东“涉嫌占用上市公司资金”的这个大瓜。

　　所以大家很自然就想到了，东旭光电会不会成为下一个康得新？

　　之所以这么想，因为东旭光电的问题和康得新太像了：

　　截止到2018年9月30日，东旭光电货币资金余额是215.08亿元，有息负债却有231亿，究竟咋回事？

　　这就好比，你的一个土豪小伙伴，整天在朋友圈炫富，私下里却总是朝你借钱，还是给利息的那种，你怀不怀疑？

　　这在财务上，被称为“存贷双高”，也就是：货币资金（存款）很多，却又大量借入有息负债。

　　我在我的文章和课程中曾经多次提到，如果你发现某个公司“存贷双高”，背后有“鬼”的可能性比较大。

　　当然，对于东旭光电，我们还不能一棒子打死。

　　出于严谨性考虑，我仔细分析了东旭货币资金的构成。

　　（注：由于3季报没有公布货币资金构成，以下数据为2018年半年报数据）

　　截止到2018年6月30日，东旭的货币资金余额为237.95亿。其中，使用受限的资金为23.52亿，占货币资金总额的10%。

　　除此之外，我还发现，2015-2017年，东旭光电定增3次，一共募集187亿，目前还剩下89亿元。

　　这部分资金是专门用于募投项目的，也不能随便挪用。

　　所以，东旭光电实际使用受限的资金应该是112亿，可以自由使用的资金是103亿。而公司必须在1年内偿还的短期有息负债也是103亿。

　　这意味着，公司账上的这些钱，就算“真实存在”，也刚好只够偿还短期债务。

　　当然，这还不是最坏的。假如，这103亿的资金，根本不在公司的账上呢？

　　这是市场最担心的，也是所有人都不想看到的。

　　02

　　那么，货币资金被挪用的可能性是否存在呢？

　　有人抛出了第一个证据：

　　2018年12月22日，东旭光电拟公开发行可转债，募集35亿资金。其中，25亿用于A股股份回购项目，10亿用于补充公司流动资金。

　　账上有200亿现金，还在借钱？这是什么操作？

　　根据我前面的分析，很容易判断，东旭光电其实非常缺钱，那么发债借钱也是情有可原。

　　不过，这并不能说明，资金被大股东占用了。

　　但是，下面这个证据，就很难回答了——

　　我们都知道，借钱是要还利息的。

　　东旭光电每年的利息支出，在2017年，达到了11亿之多。

　　2018年上半年，东旭的利息支出是6亿元，照此推算，全年突破10亿应该问题不大。

　　按理说，利息支出这么大，而且账上还趴着200多亿现金，是个傻瓜应该也能想到：买点理财产品，对冲下利息支出吧。

　　我统计了下，2015年到2018年上半年，东旭光电的投资收益从来没有超过1亿。