猫眼除夕港股上市！淘票票、腾讯影视怎么处理与“表亲戚”之间同业竞争

　　2019年2月4日（大年三十）上午九时，中国最大的在线电影票务服务平台——猫眼娱乐正式在港交所挂牌上市。股份代号为1896。

　　这家一度占据了中国电影票务61.3%的市场份额的行业龙头，却因巨额票补连年亏损。

　　或许为了避免票补政策风险，资本邦注意到，猫眼娱乐将触角伸向电影产业链的上下游，涉足电影宣发、制作领域。

　　而这正是猫眼娱乐的主要股东——光线传媒与腾讯的阵地。

　　不得不提的是，光线传媒的第二大股东正是阿里巴巴。众所周知，阿里巴巴旗下淘票票，正是猫眼娱乐的直接竞争对手！

　　对于猫眼来说，港股IPO上市后的一大挑战或许在于——如何处理与腾讯视频、淘票票等 表亲戚 之间的同业竞争问题。

　　猫眼娱乐IPO发行情况

　　据猫眼娱乐最新公告，此次发行每股发售股份的发售价定为14.80港元。

　　基础投资者包括：IMAX China Holding，Inc.（认购7，949，000股发售股份），Hylink Investment Holdings Co.，Ltd（已认购2，649，600股发售股份），Prestige of The Sun Limited（已认购2，341，000股发售股份），Welight Capital L.P.（已认购1，589，800股发售股份）Green Better Limited（已认购1，377，800股发售股份）。

　　按每股发售股份发售价14.80港元计算，经扣除包销费用及佣金和本公司应付全球发售相关的估计开支，估计公司将收取的全球发售所得款项净额约为1，823.7百万港元。

　　猫眼娱乐拟将所得款项净额作下列用途：

　　约30%或547.1百万港元（相等于约人民币479.3百万元），预期将用于为提升公司的综合平台实力提供资金，来丰富内容供应及加强服务、拓展用户群并提升其参与度以及加强线下资源。

　　约30%或547.1百万港元（相等于约人民币479.3百万元），预期将用于研发以及技术基建，以提升公司的技术及数据分析实力及能力。

　　约30%或547.1百万港元（相等于约人民币479.3百万元），预期将用于为公司拓展业务营运而可能不时寻求的潜在投资及收购提供资金，包括拟议收购欢喜传媒的少数股东权益。

　　约10%或182.4百万港元（相等于约人民币159.8百万元），预期将用作营运资金及一般公司用途。

　　

　　猫眼娱乐：成也票务，败也票务

　　猫眼娱乐以做在线娱乐票务服务起家。这块收益主要来自公司向电影院、场馆运营方及现场娱乐主办方提供该等服务而收取的服务费。公司亦为部分电影及娱乐活动提供退票及换票服务，并可能向电影院、场馆运营方及现场娱乐主办方单独收取费用。

　　猫眼的在线娱乐票务服务范围覆盖全国。截至2018年9月30日，猫眼与超过600个城市的逾8，800家影院进行电影票务合作，并与超过150个城市的逾2，000家现场娱乐主办方及场馆运营方进行现场娱乐票务合作。

　　借助于美团、大众点评、微信、QQ、猫眼、格瓦拉等六大导流入口，2018年前三季度猫眼电影票务总交易额为256.25亿元，市场份额为61.3%，是中国最大的在线电影票务服务平台。

　　截至2018年9月30日止九个月，猫眼娱乐的平均月活跃用户达到1.346亿。2015年，公司仅靠着在线娱乐票务一项服务就狂揽5.94亿元，几乎占据了集团的全部营收！

　　但是行业龙头的位置是在线票务平台为了争夺用户砸下巨额票补换来的。

　　猫眼在招股书中表示： 销售及营销开支由截至2017年9月30日止九个月至截至2018年9月30日止九个月大幅增加，乃主要由于为推广我们的服务而增加用户激励所致，我们于2018年农历新年前后增加使用用户激励措施，于该期间内应对市场竞争及增强我们的市场领导地位。

　　这段话的另一种表达是猫眼娱乐花钱票补抢占市场。多年票补策略，让猫眼长久以来仍未实现盈利。

　　招股书显示，2015年、2016年及2017年猫眼娱乐的亏损净额分别为12.98亿、5.08亿及0.76亿元人民币，而2018年前9个月公司亏损额约为1.44亿元人民币。 图片来源：猫眼娱乐招股书

　　去年9月，业内人士预计，电影局将推出针对线上票务平台的电影发行新政策，规定：

　　发行方、制片方、院线方不允许进行网络售票平台补贴投放，销售价不能高于结算价，也不能低于最低票价。

　　第三方线上售票手续费不高于2元（原来通常是2-5元不等），其中系统服务商收取1元，网络售票平台收取1元，院线/影投不得参与分配。

　　线上售票商对影院的结算周期从今年10月1日开始变成8日内结算，明年十一起要求即时结算。

　　而票务服务费是目前在线电影票务平台最重要的收入来源，猫眼销售电影票收取的服务费率介乎4%–8%。

　　目前新规还没落地。东方证券预测，若实施票补新政策，线上售票手续费不高于2元，则猫眼的票务服务费预计每年将减少24%（全年约7亿元）。而这将大大影响猫眼的营收和利润。

　　猫眼娱乐也意识到过度依赖单一的在线票务业务不是长久之计。于是，猫眼娱乐开始将触角伸向电影产业链的上下游，往上进入电影宣发、制作领域，往下进入衍生品、影院卖品等领域。公司在多领域开疆拓土，也增加了更多营收来源。

　　目前，猫眼娱乐主要提供以下四种业务——在线娱乐票务服务，娱乐内容服务，娱乐电商服务，广告服务及其他。 图片来源：猫眼娱乐招股书

　　从各项业务的营收情况可以看到，主营在线娱乐票务服务的收入占比已经在逐年下降，从2015年的99.6%下降到2018年的59.8%。

　　而娱乐内容服务、娱乐电商以及广告服务及其他业务的占比正在扩大，尤其是第二营收来源娱乐内容服务。 图片来源：猫眼娱乐招股书

　　猫眼与股东的相爱相杀 猫眼娱乐关联图谱（图片来源：企查查） 猫眼娱乐的主要股东图片来源：猫眼娱乐招股书

　　从公司招股书可以看到，IPO前猫眼娱乐的主要股东有四个，分别是——

　　——王长田透过Vibrant Wide Limited及香港影业国际有限公司持有猫眼娱乐94，293，169股股份，占股48.8%。

　　——美团点评透过Inspired Elite Investment Limited持有猫眼娱乐16，538，795股股份，占股8.56%。

　　——北京微影时代透过Weying （BVI） Limited、Weying MY （BVI） Limited、Weying NZ （BVI） Limited持有猫眼娱乐39，845，199股股份，占股20.62%。

　　——腾讯透过意像之旗投资（香港）有限公司持有猫眼娱乐31，433，852股股份，占股16.27%。

　　

　　直接 劲敌 ：光线二股东阿里旗下淘票票

　　猫眼娱乐的主席兼非执行董事王长田同时也是光线传媒和光线控股的总裁。并且，光线控股与光线传媒共同投资了天津猫眼微影。

　　猫眼娱乐在招股书中表示，按照上市规则项光线将不会成为公司的 控股股东 。尽管同属于一个 爸爸 ，但是 亲生儿子 与 干儿子 之间免不了要打架。两家公司在业务层面的竞合关系颇为微妙。

　　招股书透露，光线传媒现时不会涉足猫眼娱乐的核心业务——在线娱乐票务服务业务，且目前无意在此领域与与猫眼娱乐进行竞争。但是这并不意味着两家公司就相安无事了。

　　为了丰富业务线，猫眼娱乐积极开拓娱乐内容服务业务，进军电影及电视剧制作、宣发业务。这无疑是闯入了光线传媒的主要地盘——光线传媒主要从事娱乐内容（主要包括电影及电视剧）的投资及制作业务。因此两家公司存在潜在竞争。

　　尽管猫眼娱乐强调，公司与光线传媒在电影及电视剧业务之间的潜在竞争风险有限，且该潜在竞争亦不大可能对集团造成重大不利影响。

　　猫眼娱乐用下面三个理由 安抚 对手——

　　猫眼娱乐声称，公司的业务模式与光线传媒有所不同——猫眼娱乐旨在向娱乐内容供应商及发行方提供数据洞察互联网赋能工具及服务以及在线及线下资源，为行业参与者（包括艺人、制作方、发行方、影院及戏院）提供有价值的服务，而光线传媒是经验丰富的制作方。

　　猫眼娱乐更倾向与光线传媒在电影及电视剧领域进行合作，而非实质上的竞争。

　　中国的电影及电视剧行业规模庞大，发展迅速，且增长潜力巨大，为所有市场参与者提供众多机遇。

　　然而，现实是猫眼的野心大着呢——

　　据猫眼新版招股书透露，猫眼正在洽谈3家公司的资产和股权收购，投资意向包括在线视频、娱乐制作，以及电影制作发行。

　　其中一家是拥有互联网经营许可证的在线视频公司。根据标的公司的收入和利润体量来看，这家公司是视频行业内的一家中小型规模的公司、——有分析人士认为猫眼此举意在拿下牌照，布局在线视频。

　　另外，去年7月，猫眼以9.53亿港元认购欢喜传媒15%的股权。双方将在影视项目的投资、宣发以及围绕欢喜传媒的流媒体平台 欢喜首映 的运营和拓展上展开战略合作。欢喜传媒是《我不是药神》的主出品方，导演徐峥是公司三大合伙人之一。

　　有意思的是，招股书指出，在光线传媒对猫眼娱乐作出投资时，猫眼的主要业务为提供在线娱乐票务服务，其后才逐渐拓展至娱乐内容服务业务。所以如果光线传媒当时知道猫眼要涉足自己的地盘，还会作出投资吗？

　　作为影视行业的新玩家，猫眼娱乐也深知抱大腿的重要性。毕竟光线传媒自2006年以来就一直深耕电影及电视剧业务，频频押中爆款，被誉为 民营影视巨头的一哥 。

　　2018年12月10日，猫眼娱乐与光线传媒订立电影及电视剧投资制作合作框架协议，同意联合投资制作电影及电视剧。该协议的初始期限将于上市日期起及于2021年12月31日止。但是关于投资金额、投资比例、投资回报分配、付款方式及安排的其他详情协议并未披露。

　　招股书透露，猫眼计划于2019年投资40至50部电影，包括与光线传媒集团联合投资四至五部电影。猫眼还计划与光线传媒集团联合投资一部约20集的电视剧，预期投资额约为人民币34.0百万元。

　　公司计划于2019年与光线传媒集团及其他独立第三方联合投资另外两部30集至40集的电视剧，于2020年联合投资四部相若集数的电视剧及于2021年联合投资五部相若集数的电视剧。从这个计划表中可以看出，2019年猫眼娱乐与光线传媒联合投资的电影只占到猫眼电影总数的1/10。

　　

　　猫眼旗下的大部分电影还是独立于光线传媒——两家公司的竞争关系不言自明。

　　猫眼娱乐对其电影电视剧制作业务的发展很有信心，预期 公司初期的增长率会高于业界平均水平 。

　　未来逐渐壮大的猫眼娱乐会不会对光线传媒的地位造成威胁呢？它们的合作关系还能走多久？

　　另外，值得注意的是，去年3月，光线传媒发布公告宣布阿里巴巴24亿元入股光线传媒，占增资后的总股本约8.8%，阿里巴巴将成为光线传媒第二大股东。而阿里巴巴旗下的淘票票正是猫眼电影在在线票务领域最大的竞争对手。

　　猫眼与腾讯：业务重叠可咋办？

　　招股书透露，腾讯持有猫眼娱乐约13.96%的股权。在上市规则下，腾讯将不会构成猫眼的 控股股东 。

　　2017年9月，猫眼娱乐与腾讯建立了为期五年的战略合作伙伴关系，猫眼娱乐成为腾讯在娱乐行业中的首选合作伙伴。背靠腾讯这棵大树，猫眼娱乐可以享受腾讯的庞大用户流量：猫眼娱乐拥有微信支付及QQ钱包的少数几个专用入口之一，并且是唯一的电影、现场表演及体育赛事入口。

　　腾讯承诺，只要其持有猫眼5%以上已发行股本，则不会与猫眼就在线娱乐票务服务业务进行竞争。但是在其他业务上，两家公司也少不了竞争。

　　首先是影视业务。腾讯旗下拥有腾讯视频和短视频等业务，这与猫眼娱乐的电影及电视剧业务存在潜在重叠，两家存在潜在竞争，尽管猫眼娱乐表示更倾向与腾讯合作，而非实质竞争。

　　其次是电商服务及广告服务。猫眼娱乐也从事娱乐电商服务及广告服务，以产生小部分收益。截至2015年、2016年及2017年12月31日止三个年度以及截至2018年9月30日止九个月，娱乐电商服务业务总收益的比重分别约0.3%、1.1%、5.0%及5.2%；广告服务及其他业务收入比重分别约0.1%、4.7%、3.1%及5.2%。

　　可以看出，虽然这两块业务占比不大，但是呈现出逐年增长的态势。考虑到猫眼核心的在线票务业务可能受新政的影响，公司有可能加大投入其他业务。

　　猫眼娱乐表示，鉴于腾讯在中国互联网及社交网络行业的领先地位，公司可能不会与腾讯就娱乐电商服务费及在线广告服务费展开竞争。

　　猫眼还不忘指出两家公司在投放广告上的差异性——

　　 腾讯拥有广泛的用户群，因此在其平台上投放的广告并不局限于任何特定主题或特征，或针对任何特定观众群，或其娱乐电商服务并不针对任何特定客户群，而猫眼与腾讯不同，仅策略性地选择可能吸引其客户的广告以及可辅助其核心业务的娱乐电商服务。

　　从这番话可以看出，猫眼的求生欲真的很强了！

　　但是用户群的差异并不能否认两家在业务上存在重叠和潜在竞争。万一有朝一日两家撞上了呢？

　　与光线传媒类似，猫眼娱乐也选择了抱紧腾讯这个大树。2019年1月9日，猫眼与腾讯计算机（为其本身及代表其集团公司成员，不包括阅文集团及其附属公司以及腾讯音乐娱乐集团及其附属公司）于订立电影及电视剧宣发框架协议。

　　猫眼将向代表腾讯集团提供电影及电视剧宣发服务，代表腾讯集团将就该等服务向猫眼支付服务费。

　　其实早在2016年，猫眼就开始向代表腾讯集团提供电影及电视剧宣发服务。但是显然这块业务一直做的没什么起色：截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年9月30日止九个月，代表腾讯集团就电影及电视剧宣发服务已付应付猫眼娱乐的费用总金额分别为人民币1.1百万元、零及零。猫眼预期于2019年收取的服务费约人民币9.2百万元。

　　就此来看，猫眼娱乐与其股东光线传媒和腾讯的竞、合关系如何衍变，或许才是未来公司的最大 看点 ！