失控的B站：前三季度亏3.75亿引忧虑 股价大跌超6%

　　在情况没有搞清楚的时候，B站先跌为敬。

　　近日，中国网络视听节目服务协会发布《网络短视频平台管理规范》和《网络短视频内容审核标准细则》，对短视频的发布者和平台方提出详细要求，其中一大亮点是将“弹幕”划入“先审后播”的范围，进行“实时管理”。

　　作为弹幕文化的代表者之一，B站最先受到冲击，当日晚间美股开盘，B站股价就大跌6.24%，阿里入股带来的短暂利好被消耗殆尽。

　　事实上，弹幕的“先审后播”针对的并不是B站，而是快手等短视频和直播平台，B站并不是直接的打击目标，因此弹幕政策被认为是B站股价下跌的导火索，更深层次的是B站即将发布的2018年年报，在商业化方面，资本市场担心B站仍然表现不佳。

　　2018年Q3亏损持续扩大至2.46亿元，B站盈利短期内无望

　　B站目前最为市场诟病的是亏损的持续扩大。

　　根据财报资料显示，2018年Q1中B站的净亏损额度仅为5780万元，2018年Q2净亏损直接增加到7030万元；而2018年Q3财报则进一步飙升至2.46亿元，这意味着2018年前九个月B站已经亏损高达3.75亿元。

　　同一时间B站的营业收入并没有出现大幅度增长的趋势。根据财报资料显示2018年Q1收入为8.68亿元，2018年Q2进一步增至10.27亿元；2018年Q3营业收入增长明显放缓，只有10.78亿元，增长幅度维持在5%。

　　营业收入出现疲软，而净亏损却大幅增长，说明B站的业务并不是成比例的增

　　长，而是成本大幅度增加。

　　其中，销售与营销支出增长的最快，为人民币1.97亿元，较去年同期增长163%。

　　其次研发支出为人民币1.46亿元较去年同期增长96%；最后是总务和行政支出为人民币1.11亿元，较去年同期增长93%。

　　成本的大幅增加，会进一步拉低B站的毛利率。根据财报数据显示，2018年Q1的毛利率尚维持在31%的水平，2018年Q2和Q3季度进一步下降至18%，整体的盈利能力是十分脆弱的。

　　B站被寄予厚望的大会员业务，进展没有想象中那么顺利。

　　2018年Q3公布的付费会员数为350万人，如果除以同期MAU9270万人这个数字，得到的付费率3.78%，不足4%，远低于爱奇艺的15%，同时也低于陌陌、YY等流媒体的付费率。

　　不断做重的B站，2018年业绩引担忧

　　B站最核心的竞争力是其UP主，UP主所形成的PUGV内容创作模式，即用户自制的、经过专业策划和制作的内容，直接关联用户黏性与活跃度，是B站社区生态的根基。

　　根据目前的资料显示，B站UP主创作的高质量视频贡献了平台整体89%的播放量。2018年第三季度，B站月均活跃UP主数达57.4万，月投稿量达171.6万，分别同比增长130%和136%。

　　为了用户、内容的更加多元化，也是为了解决UP主难变现的问题，B站在2018年明显的向PGC转型，开始频频涉足长视频、自制等领域，比如参与版权竞争，引进动画番剧；比如与Discovery合作引进长纪录片等。

　　最主要的还是自制，包括自制纪录片《历史的那些事》、综艺《故事王》、扶持24部原创国漫动画等，这意味着B站亲自下场做内容，越做越重。

　　而优爱腾等视频网站的历史经验一再证明，自制是一条无比艰辛的路，能否出爆款另说，版权投入像是一个百亿级别的黑洞，不断侵蚀着在线视频公司的净利润，至今没有一家能够做到自主盈利的。

　　B站加大自制内容的投入也必然会陷入到这样的局面中，在2018年Q4预计收入10.4~10.8亿元，与Q3相比没有明显提升的情况下，自制投入会进一步拖累B站的业绩，亏损可能还将扩大。

　　市场担心的点正在于此，B站2018年业绩要如何控制亏损进一步扩大？

　　阿里入股8%，B站如何在AT之间平衡？

　　在目前仅剩一个二次元社区的情况下，B站自然成为各大巨头争相布局年轻用户的盟友，成功拿到了腾讯和阿里的战略投资，成为在线视频领域唯一一个两大巨头同时入股的流媒体公司。

　　在具体的动作上，阿里旗下全资子公司淘宝中国入股B站近2400万股， 持股比例占B站总股本约8%；而腾讯持股比例为12%。

　　从2019年开始，B站要面临一个新的问题：如何在AT之间平衡。

　　从目前B站的情况来看，业务层面B站与腾讯结合的更紧密一些，双方合作中包含了腾讯与B站在版权方条件许可的情况下互相开放动画片库；腾讯与B站在动画项目的采购、参投、自制方面，建立深度联合机制。并且在游戏联运方面也会展开讨论更多合作的可能性。

　　而与阿里的合作更多体现在衍生等电商变现方面，相对来说是B站目前急需探索，但是无足轻重的业务。以2018年Q3财报为例，包括衍生品电商在内的其他业务收入2814.9万元，占总收入的比例不足3%，而与腾讯密切相关的游戏联营业务收入超过70%。

　　AT对于B站的重要性也不尽相同。对于腾讯来说，B站是其动漫二次元战略中的一环，其他的重要布局还包括腾讯动漫、好看漫画、腾讯视频动漫频道等；对于阿里来说，B站几乎代表着阿里巴巴动漫二次元布局最重要的赌注。

　　因此从未来重要性角度来说，阿里对于B站的倚重和野心要远远大于腾讯，如何避免在巨头竞争中保持独立，将会成为B站生存的新命题。