因边缘计算暴涨的网宿科技:项目尚在培育期 股价高估

　　2019年3月7日，深交所就网宿科技(15.560, -1.73, -10.01%)股价大涨以及边缘计算实施进展对上市公司进行询问。截止发稿，网宿科技尚未对深交所问询函进行回复，后续进展我们将继续关注。 笔者相信随着上市公司信息披露越来越丰富，投资者对于边缘计算行业的研究越来越深入，网宿科技的股价也将会更加合理。

　　A股市场最近交投活跃，很多股票都在短期出现了较大的涨幅。若论其中的龙头板块，除了大金融类外，就属5G概念最火。5G概念的龙头股票东方通(26.150, 1.11, 4.43%)信（600776，SH）在不到5个月的时间里从每股3.7元上涨到41.88元每股，涨幅超过10倍。

　　在5G概念持续发酵的情况下，与5G产业相关的行业也被资本看中，比如，边缘计算类股票在刚刚过去的一周就异常火爆。网宿科技（300017，SZ）作为最典型代表，连续收获5个涨停。

　　但是，笔者查阅资料发现，网宿科技在边缘计算领域并没有获得实质性的营业收入，公司的边缘计算业务仍处于培育期。另外，网宿科技52倍的市盈率估值在同行业中显得格外“惹眼”，对比之下，股价明显高估。

　　什么是边缘计算？概念股已从“边缘”涨到“核心”！

　　2019年投资领域最热门名词5G有以下三个特点，分别是eMBB增强移动带宽、URLLC超高可靠超低延时通信以及mMTC物联网。其中边缘计算主要用于解决低延时问题。

　　边缘计算（Edge Computing）所对应的是我们已经很熟悉的云计算，前者指的是将计算存储等能力从网络核心下沉到网络边缘，并提供低时延、高带宽的传输条件。

　　那么为什么我们不把所有的信息都上传到云端呢？这是因为一些特定的应用场景使得信息上传到云端并不方便。例如在自动驾驶情境中，车辆需要实时分析路面情况，并迅速做出判断。这个情景要求低延时用以保证驾驶的安全性。

　　如果把所有与自动驾驶和车联网数据都上传到云端，既造成了带宽的浪费，还会降低安全性，在这种情境下，就需要边缘计算这种新技术。

　　该技术最早由CDN巨头阿卡迈（Akamai）于2003年提出，此后发展十分缓慢。2018年巴塞罗那移动通信大会（MWC）期间，中国联通(6.880, 0.41, 6.34%)联合中兴通讯(30.400, 1.19, 4.07%)、英特尔召开新闻发布会，宣布中国联通Edge-Cloud大规模试点正式启动、联合发布了《中国联通Edge-Cloud平台架构及产业生态白皮书》，并在英特尔展台现场联合展示了边缘vCDN和边缘智能分析等业务。

　　而在2019MWC期间，英特尔展示了5G新产品和新合作以及一些应用实例，这其中就包括结合虚拟化网络和边缘计算，5G的千兆级速度和超可靠的低时延通信（URLLC）所预期的全新的沉浸式媒体体验。

　　而在国内的二级市场，边缘计算类股票随着5G概念持续发酵，终于爆发。

　　网宿科技连续一周涨停，机构资金分歧已现高位出逃

　　作为边缘计算概念股龙头网宿科技在过去一周内连续5天涨停，并3登龙虎榜，显示出资本市场对该概念的热情。

　　从本周3张龙虎榜数据来看，国泰君安(20.230, 0.22, 1.10%)上海江苏路营业部堪称网宿科技的第一大买家。该营业部在周一就砸下2.4亿重金购买网宿科技，而在周五继续花费3.9亿元帮助网宿科技维持涨停。

　　从周五的龙虎榜上看，连续5个交易日涨停后，买方和卖方之间的分歧开始变大。尽管在国泰君安上海江苏路营业部和中信证券(24.090, 0.01, 0.04%)杭州四季路营业部等强势游资力挺下，买方前5大席位比卖方前5大席位多出7.4亿元资金，但是在周五收盘前集合竞价阶段，共有34万手证券被卖出，这也导致该股票在收盘时，涨停板封单仅剩5460手。

　　除此之外，周五的龙虎榜显示，两大机构席位开始卖出网宿科技，这也是在3张龙虎榜中，首次出现卖方机构席位的身影。

　　至于网宿科技是否还会上涨，我们不得而知，但就笔者看来，该股票已经不便宜。

　　网宿科技前世今生：因祸得福沾边“边缘计算”

　　网宿科技从创立开始，就处于高科技行业。高科技行业与传统行业相比，既会遇到一些科技变迁的新机遇（比如边缘计算对于网宿科技就是新机遇），也同样会遭遇科技革新带来的伤害。

　　网宿科技成立的时候是做IDC的，2002年以后，短信、网游、语音和视频宽带等应用给IDC服务商带来前所未有的机遇。网宿科技通过向中国电信、中国联通、中国移动等电信运营商租用网络和带宽机柜空间等电信资源，向戴尔、惠普、思科、联想等厂商采购服务器、交换机等设备，以数据中心的服务将资源转卖给用户，同时提供增值服务获得利润。

　　科技这种行业有一个特点，如果只有你一家做，或者只有你家能做，那你的利润率一定很高，但是如果这个技术能够普及的话，那么你的利润率就会大幅下挫。

　　数据显示，2000年我国IDC服务商数量仅有100多家，到2006年已经发展到800余家，2007年达到了1100余家，而截至2008年底，IDC服务商数量已经超过1500家。

　　IDC服务商数量的增加，带来的是价格战的出现以及利润率的下降，在这种情况下，网宿科技开辟新的沃土，向CDN进军（注意，本文已提到过，最早提出边缘计算的阿卡迈就是CDN巨头）。

　　根据上市公司年报，2010年网宿科技的CDN业务收入首次超过IDC，此后CDN收入不断上升，而IDC业务不断下降。

　　从上面2010年年报截图中可以看出，CDN业务不仅营业收入超过了IDC业务，而且其毛利率也比IDC业务高，考虑到当时IDC业务是一片红海，而CDN当时在国内还算处女地的话（当时网宿科技只有一个对手，叫蓝汛），那么谁更有发展就不言自明了。

　　靠着价格战、更多的研发投入和提升性价比，网宿科技很快超越了蓝汛，成为了国内CDN最大提供商，一度享受了非常高的利润率。

　　2010年到2015年，CDN的市场规模年复合增长率达到32%，在此带动下，一方面像BAT这样的互联网巨头于2015年杀入该领域。另一方面，非公开上市公司凭借VC/PE的投资也进入该领域，试图在CDN市场分得一杯羹。

　　2015年既是中国上一个牛市的高峰，又是风投最火的时候。在此背景下进入CDN市场的创业公司和互联网巨头，在该市场均采取了烧钱的战略，这给上市公司带来了极大的挑战。

　　2015年后，网宿科技的盈利能力不再像之前那些年的飞速上涨，而随着盈利能力增长变慢到下降，网宿科技的股价也开始快速下跌。以2016年股价高点计算，网宿科技股价在2年多的时间里下跌超70%（以前复权价格计算）。

　　网宿科技周线图，前复权

　　面对增长困境，网宿科技曾想过通过非公开发行股票的方式开发社区云项目，但是该项目推进的并不顺利。2018年9月网宿科技发布《关于变更非公开发行募集资金用途暨募集资银行信息港资项目调整、延期的公告》，公告指出，网宿科技拟变更“社区云”项目和“云安全”以及海外CDN项目的募集资金，将该部分资金转投“网宿计算能力共享平台”项目和“面向边缘计算的支撑平台项目”。