长信转债370088正股基本面分析

　　2019年3月18日长信转债(370088)将要发行12.30亿元，规模适中，双A评级，符合主流机构配置需求。截止今日对应正股长信科技(300088)转股价值为95.14，溢价率为5.11%，从目前的申购数据来看，正溢价较多，安全垫较小，尤其是上市时间较长，风险收益比较低。

　　基本情况

　　债券期限：本次发行的可转债的存续期限为自发行之日起六年，即自2019年3月18日至2025年3月18日。

　　票面利率：第一年0.4%，第二年0.6%，第三年1%，第四年1.5%，第五年1.8%，第六年2%。

　　债券到期赎回：本次可转债到期后五个交易日内，公司将以本次可转换公司债券票面面值上浮10%(含最后一期利息)的价格向投资者赎回全部未转股的可转换公司债券。

　　初始转股价格：本次发行的可转换公司债券初始转股价格为 6.38 元/股。

　　转股价格向下修正条款：

　　在本次可转债存续期内，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格低于当期转股价格85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

　　信用评级：本次可转换公司债券信用等级为AA;长信科技主体信用等级为AA。

　　担保事项：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

　　票面年收益率： 税前年化收益率为 2.45%。

　　纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 85.03 元。

　　转股股本稀释率：8.39%。

　　正股基本面分析

　　公司经营分析：

　　产品丰富，综合配套能力强。公司现有工艺包括切割磨边、强化、抛光、镀膜、黄光、二强、CNC、减薄、贴合等。镀膜产品上千种，能满足所有规格电阻，可提供双面减反、双面消影等各种类别产品。公司拥有世界最先进的TPSensor生产线，能够满足客户各种结构的触控玻璃Sensor需求，在国际车载、工控市场占据领先地位。此外，公司减薄业务能够提供大、中、小板减薄，减薄厚度可减至单面0.1mm。车载中控屏打入国际、国内一线整车前装采购体系。中小尺寸触控显示一体化产品紧紧把握市场潮流，积极服务一线高端手机品牌。产品种类、规格齐全能满足客户差异化需求，增强客户黏性，不断拓宽市场。

　　

　　四大板块齐头并进，国际市场不断拓展。ITO导电玻璃板块是公司传统业务的发展基石，公司自行研发的5G手机用的后盖镀膜产品为进军国际高端手机市场做好积极准备。中大尺寸触控显示一体化业务板块客户覆盖日系、欧系、美系、德系品牌车商，特别是中大尺寸车载中控屏模组业务已打入国际、国内高端新能源智能电动车客户供应链。TFT面板减薄业务板块居国内减薄行业首位，日、韩及台湾地区大牌面板客户比重不断提升。中小尺寸触控显示一体化业务板块通过在LCD全面屏模组领域所积累的设备、技术及工艺优势，以可转债为依托积极协同终端国际大客户及优质供应商加快OLED可穿戴显示模组产线建设，目前公司和日本公司合作已进入研发尾声，很快有批量出货。公司近年来海外收入占比不断提升，2017年海外收入占比达85.3%。

　　实行员工持股计划，配合长效激励机制。截止2018年3月7日，公司第二期员工持股计划已完成股票购买，累计公司股票29,393,100股，约占公司总股本的1.2786%。员工持股计划有利于促进公司建立、健全长期有效的激励约束机制，让核心管理人员和技术人员分享公司发展的成果，绑定核心利益，从而增强员工的凝聚力和创造性，进而提升公司的持续竞争能力。

　　行业竞争格局分析：

　　竞争对手多为触控行业和汽车电子行业龙头。欧菲科技是全球触控行业龙头，和国内外知名品牌企业建立了长期稳定合作关系。蓝思科技以消费电子产品功能视窗及外观防护零部件研发、制造为主，相继在东莞松山湖、东莞塘厦、越南设立了新的生产基地。德赛西威是国际领先的汽车电子企业之一。深天马A是一家在全球范围内提供显示解决方案和快速服务支持的创新型科技企业，主要经营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)。通过对比，长信科技2018年前三季度ROE为13.37，盈利能力出众，估值水平偏低。

　　5G通讯打开行业发展新空间。5G作为新一代的通信技术将推动各行各业以数字化为基础的商业转型，在工业互联网、智能电网、车联网、医疗物联网、智慧物流等大颗粒应用场景有望率先取得突破，进而促进电子各细分行业诸如手机后盖镀膜产业和车载、医疗等触控显示全贴合一体化产业的进一步发展。5G技术与汽车技术的融合将会进一步提升汽车智能化的程度，5G技术的普及将为车辆自动驾驶提供网络基础。作为汽车智能化重要标志的车载中控屏的渗透率将会得到进一步提升，从而具备核心技术优势的触摸屏电子企业将在汽车电子的供应体系中实现快速渗透，有望保持高水平的盈利。

　　小结

　　长信科技(300088)主要经营平板显示真空薄膜材料的生产和销售，属于手机产业链，在中小尺寸触控显示这一块处于行业龙头地位。近年来营收及净利稳定增长，毛利率较低，业绩增速放缓，经营现金流充裕。本次可转债募集资金主要相关产业项目，未来有望成为新的增长动力。

　　总体来说公司资质尚可，下游需求下降，前景一般，目前估值合理。介于转债安全垫较低，预期收益不会太高，稳健者可以放弃申购，该股题材概念较多，综合考虑建议申购，有效控制账户数量，激进者积极申购，预计顶格申购中签率依然小于1签。