亨通转债733487投资价值分析

　　亨通转债(110056)对应正股亨通光电(600487)转股价格：21.79，信用评级：AA+，申购代码：733487，申购时间：3月19日(本周二)。

　　公司简介

　　亨通光电专注于光纤通信和电力传输领域，构筑形成光纤通信和量子通信全产业链及自主核心技术，进军海洋工程、量子保密通信、大数据等高端产品及新领域，拓展新的战略空间，形成 产品+运营+服务 全价值链优势，致力于打造全价值链综合服务商。在全国13省市和海外9个国家设立研发产业基地，在ODC'2017年会上评为2016年-2017年全球光纤通信行业前3强。

　　业绩预告

　　预计2018年1月至12月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加21,088.28万元到63,264.83万元，同比增加10%到30%。(信息来源:2019-01-31 临时公告) 。

　　亨通转债基本要素分析

　　3月14日晚，江苏亨通光电股份有限公司(以下简称 亨通光电 )发布公告，将于2019年3月19日发行17.33亿元可转债，此次募集资金将用于新一代光纤预制棒扩能改造项目和补充流动资金。以下我们对亨通转债的申购价值进行简要分析，供投资者参考。

　　债底为88.22元，YTM为2.41%。亨通转债期限为6年，债项评级为AA+，票面面值为100元，票面利率第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。到期赎回价格为票面面值的110%(含最后一期年度利息)，按照中债6年期AA+企业债到期收益率(2019/3/14)4.61%作为贴现率估算，债底价值为88.22元，纯债对应的YTM为2.41%，具有一定的债底保护性。

　　平价为100.23元，各条款中规中矩。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为21.79元/股，亨通光电(600487.SH)3月14日的收盘价为21.84元，对应转债平价为100.23元。亨通转债的下修条款为：15/30，85%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条款为：30，70%，各条款中规中矩。

　　总股本稀释率为4.18%。若按亨通光电(600487.SH)初始转股价21.79元/股进行转股，转债发行对总股本的稀释度和流通盘的稀释度分别为4.18%和4.28%，稀释程度不大。

　　投资建议

　　预计亨通转债上市首日定价区间为109~111元。按照2019年3月14日收盘价计算，亨通转债对应平价为100.23元。目前同等平价附近的个券转股溢价率基本保持在10%以上。考虑到公司作为行业龙头，市场关注度较高，公司基本面稳健，我们预计亨通转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为109~111元。绝对估值下，理论价格为109~111元。综合考虑，我们预计亨通转债上市首日的定价区间为109~111元。

　　可以参与申购，二级市场可以配置。公司主要从海外进口预制棒，并自主拉丝生产光纤，然后制造成光缆出售。公司目前拥有6条拉丝生产线，生产光纤、光缆产品直接销售给中国移动、中国联通、中国电信等国内电信、广电系统的客户。公司专注于光通信网络、智能电网传输两大产业，近年来光通信网络产品需求保持旺盛，海洋电力通信与系统集成及海外营收稳步提升，公司业绩保持平稳增长。考虑到当前转债平价略高于面值，公司业绩保持稳健增长，行业龙头地位稳固，长期受益于5G建设发展，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。