岱勒转债370700申购价值分析

　　岱勒新材可转债3月21日(周四)打新申购，代码370700，创业板转债，需开通创业板交易权限才可申购。

　　发行信息及条款分析

　　发行信息：本次转债发行规模为2.10亿元，网上申购及原股东配售日为2019年3月21日，网上申购代码为 370700 ，缴款日为3月25日。公司原有股东按每股配售2.55元面值可转债的比例优先配售，配售代码为 380700 。网上发行申购上限为100万元，主承销商东兴证券最大包销比例为30%，最大包销额为0.63亿元。

　　基本条款：本次发行的可转债存续期为5年，票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.50%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为1.80%。转股价为24.90元/股，转股期限为2019年9月27日至2024年3月21日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值110%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金主要用于年产60亿米金刚石线产业化项目。

　　基本面

　　正股基本面较差，估值偏高。近年来营收稳健增长，但业绩增速较低，毛利率不断下降。18年受光伏政策影响，业绩明显下滑，营收同比下降24.2%，净利润同比下降69%。

　　公司主营金刚石线研发、生产，是电镀金刚石线制造龙头，产品主要用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割。其中硅片主要应用于光伏产业，蓝宝石薄片主要用作LED照明设备衬底、各类消费电子产品和高档手表屏幕、智能穿戴设备防护屏、高端军工设备显示屏等。

　　公司在细分领域的技术处于领先水平，市场份额较高。受光伏发电行业补贴退坡政策的影响，公司硅切片金刚石线销量下滑，影响盈利能力，随着光伏行业政策转向，集中度、市场化提升，公司业绩有望改善。

　　投资申购建议

　　预计岱勒转债上市首日价格在104~106元之间。截至3月18日，岱勒转债平价为101.08元。可参照的平价可比标的为威帝转债，其平价为101.52元，当前的转股溢价率水平为7.22%，可参照的规模可比标的是东音转债，当前转股溢价率为3.12%。考虑到岱勒转债债性评级较低，债底保护性较差，预计转股溢价率在3%~5%之间，对应的上市首日价格在104~106元区间。

　　预计配售比例在30%左右。段志明持有公司股份23.34%，为公司第一大股东;杨辉煌持有公司股份14.06%，为公司第二大股东。两人签订了一致行动协议，为一致行动人，合计持有公司股份37.40%。截至目前没有股东承诺配售，预计配售比例在30%左右，那么网上网下申购投资者可申请的规模为1.47亿左右。

　　预计中签率为0.024%-0.026%。岱勒转债总申购金额为2.1亿元，假设配售比例为30%，那么可供投资者申购的金额为1.47亿元，若网上申购户数为55万~60万，单户申购金额按上限100万元打新，预计中签率为0.024%-0.026%之间。

　　考虑到岱勒转债的债项评级较低，债底保护性较差，但当前平价水平超过面值，建议投资者可以适当参与一级申购，二级配置谨慎参与。