重阳投资王庆：A股二次探底的可能性很小

　　去年底已加仓到85%

　　四大因素出现重大方向性变化

　　1，从去年底至今，我们的观点没有发生变化，2018年风险释放比较充分，2019年会有估值修复的机会，市场会呈现比较丰富的结构性特征，而结构性特征会超预期。（点击查看：百亿私募重阳投资2019投资策略：明年A股“大发散”行情或有四类赢家）

　　2，我们在去年底的时候已经把仓位提升到了85%，仓位是从在2018年初不到65%的仓位基础上提升的。

　　3，2018年A股在全球范围是最差的市场，但2019年初到现在应该是全球表现最好的市场，一个天上，一个地下的巨大变化。

　　4，股票市场出现这么大的变化，一定不是简单微观因素能解释得了的。大级别的变化，一定需要大量级的因素来解释，影响市场大量级的因素出现了方向性的变化。

　　5，这种大量级的因素总结就两类：一类是内部因素，一类是外部因素。

　　内部因素是：2017年下半年政策采取的降杠杆及信用政策，在2018年演绎得非常充分。另外一点就是高层关于资本市场的政策或政策定位．。

　　外部因素是中美贸易战和美联储加息。

　　6，到了2018年底2019年初，我们判断这四个因素都在出现重大的方向性变化，而变化是积极的。

　　这在后续依然会对资本市场发生积极的影响，也是支持我们对未来市场保持相对乐观的操作策略的重要支持。

　　深层次的内在逻辑：

　　13年来的第六次信号

　　7，社会融资增速在今年1月份2月份已经出现了很明显的企稳甚至反弹迹象。

　　政策在2018年上半年执行得很坚决，但到了2018年的三季度就开始转变了，四季度转变的就更加明显。

　　8，政策转向毫无疑问已经发生了。政策从去杠杆到稳杠杆近以至于进一步的放松政策，是非常大概率的事件，按过往的模式，很可能会朝这个方向走过头。

　　9，首先，社会融资增速会企稳反弹。第二，在二季度到三季度间很可能会有进一步降息和降准的空间。

　　10，在无风险利率下行、宽货币的环境下，通常对应的是风险资产，尤其是股票资产价格的稳定，或者是快速上涨。

　　这个特点在2005年以来反复出现了五次，第六次就是我们当前的环境。无风险利率的下行在2018年就发生了。

　　11，2018年股票市场由于其他的因素承受了压力。进入到2019年，其它因素逐渐缓解，无风险利率下行对于股票资产价格提升都会得以显现。

　　12，周期已经出现明显拐点，对经济的增长和上市公司业绩的压制作用已经显现。

　　前瞻性地看，信用拐点出现了，经济的底部就比较容易判断了。

　　13，关于资本市场政策的因素，高层对资本市场定位态度有明显的变化。

　　这个变化是国内投资者非常关注的，国内投资者对于这种监管政策以及资本市场定位是非常在意。

　　14，在2018年上半年，很多资本市场的人士担心，政府会不会忘记股票市场，显然不是，现在又重新给予很高定位，这非常重要，我们判断资本市场四要素中，制度因素很重要。

　　深层次的外在逻辑：

　　中美达成一致的长期影响

　　15，随着市场对问题担心的发酵和演绎比较充分，当贸易战的不利信息进一步出来，对市场影响却越来越小，以至于到了去年底的G20峰会，它的影响开始逐渐转化为积极。

　　16，中美贸易战的积极影响会进一步出来，甚至可能产生的积极影响还没有被市场充分理解，因为中美之间达成协议概率是极高的，无非是说双方签署协议的时间还有不确定性。

　　17，这种达成一致，不只是在关税问题达成一致，而是要达成关于中国未来经济结构性改革一揽子的协议，中美贸易战之后双方达成一致的长期的影响，我们股票市场投资者当前没有充分理解。

　　18，这个长期影响是双方会达成六个甚至更多方面的框架性协议，而这个协议要可执行、可监控、可反馈。

　　19，随着协议的签署，这些问题将会取得明确的方向性保证，会降低股票市场中长期风险溢价，从而提升股票市场中长期估值中枢的作用，这个作用目前没被市场充分消化，特别值得关注。

　　20，第二，外部因素就是美联储加息的停止，影响也很大，国内投资者在这个问题上讨论的不多，不是不重要，而是国内投资者对它的传导机制的理解不是很充分。

　　21，美联储释放越来越强烈的停止加息的信号，全球风险资产有明显的反弹，美国联储加息对于A股的影响，表现为三个方面：

　　一是，美联储加息会影响美股上涨，美股下跌对A股有传染性影响，这是一个传导机制，但这个传导机制越来越弱了。