央妈货币政策收紧最后一调？市场提前消化“三连空”

　　“从这几天央行的操作来看，市场对4月降准的希望基本上彻底落空了，叠加一季度经济数据，就出现了比较大的调整。”4月18日，北京某券商资管部人士对21世纪经济报道记者表示，4月以来，债市利空消息不断， 陆续有PMI指数超预期、央行辟谣降准、经济金融超预期等消息冲击市场。最近这次，则是4月17日央行采用“MLF+逆回购”的方式对冲MLF，让市场对央行降准的希望幻灭了。

　　4月17日，央行开展逆回购操作1600亿元，同时开展MLF操作2000亿元。当日，有3665亿元MLF到期，加上4月16日通过公开市场实现逆回购400亿，16-17日央行共为市场实现净投放335亿元。

　　“4月份半个月时间，一季度的涨幅全部吐回去了。”北京某保险资管人士表示，债市在接踵而至的利空消息中节节下跌，“意味着一季度的宽松日子可能一去不复返。”

　　4月18日，10年期国债和10年期国开债到期收益率分别报收3.36%和3.80%，都较3月末上行了大约30BP；其收益率水平已创2018年11月以来的新高。

　　随着“坏消息”不断释放，4月份是否已经利空出尽，成为市场关心的话题。

　　市场提前消化“三连空”

　　4月17日，国家统计局发布数据：一季度GDP增长6.4%。这明显好于市场6.2%或6.3%的预期。

　　在市场人士看来，4月17日当天，债市遭遇了“三连空”，分别是降准预期落空、MLF未足额续作、GDP数据超预期。

　　不过，当日国债期货却逆转连日来跌势，十年期国债期货主力合约收涨0.31%，报96.42；10年国债到期收益率亦稳定在3.39%的水平。

　　“之前市场对央行不降准已经有了一定心理预期，现在MLF+逆回购的方式证实了；GDP数据，有了之前PMI、社融数据等做铺垫，市场在过去一段时间里也逐步消化了。”前述北京券商资管人士对记者解释称。此前，债市利空消息不断累积。

　　3月29日，市场传闻央行将于4月1日降准0.5个百分点。当天夜间，央行紧急通过官方渠道辟谣。

　　4月2日，央行又在此前辟谣的基础上，通过旗下媒体透露，央行已就“4月1日起降准”谣言正式致函公安机关。

　　3月31日，国家统计局公布数据显示，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升1.3个百分点，重回临界点以上，经济回暖信号超出市场预期。

　　4月12日，央行发布数据：3月份人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元；3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元。亦大大超出市场预期。

　　“主要是一季度的水放得太多了，回购利率经常都太低了。现在央行又重提货币总闸门；7天的回购利率，接下来很难看到1.5%或2%这样的水平，非银的利率基本上就是3%左右。”前述保险资管人士对记者表示，目前国债曲线已较为陡峭了，“长端可能调整得差不多了，短端会比较有压力；之后短端利率会上升，曲线变平。”

　　4月18日，1年期、10年期国债到期收益率分别报收2.67%和3.36%，期限利差约为70bp。