格力电器控股权大变局 董明珠面临着怎样的抉择

　　四月份开始的超过400亿元格力电器（000651.SZ）控股权转让，或将成为地方国有企业混改方案中最吸引市场关注与多方博弈的新案例。目前，这场大戏参与方已经传出吸引了互联网巨头（阿里巴巴、京东）、制造业巨头（富士康）以及投资大鳄（厚朴）的群雄逐鹿。

　　这场股权转让大战中的核心关联方珠海国资委、格力集团、格力电器以及董明珠个人，无疑将随之改变。那么，对投资者而言，关键看点在哪？到底是资本市场上的狂欢幸事？亦或是未来充满不确定性？强势领导人董明珠是否又能紧随格力电器共进退？记者对此展开了多方问询和了解。

　　炒短线与不确定性

　　4月8日，格力电器公告称，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

　　格力电器表示，本次转让价格不低于提示性公告日（2019年4月9日）前30个交易日的每日加权平均价格的算术平均值，最终转让价格以公开征集并经国有资产监督管理部门批复的结果为准。简单计算，格力电器15%股权的转让价格超过400亿元。

　　从4月初公布该方案至4月18日收盘，格力电器股价累积涨幅26%，收报59.50元，总市值3579.36亿元。

　　对于被资本市场热炒的格力电器，华泰证券(21.300, -0.62, -2.83%)分析师林寰宇给出了更好目标价。他表示，目前时间点格力电器具备较强估值提升潜力，如新进股东对业务协同有明显改进，估值或进一步提升。目标价70.84元至80.96元/股，维持“买入”评级。

　　不过，也有深圳私募研究人士告诉记者：“投资者热情固然重要，但格力的重组，涉及多个利益相关方，混改的力度大于以往，这一过程中需要设计不同方案与不同投资人接触，加上国资系统审批，不太可能几个月内就得以解决，意味着后续其实不确定因素很多。而且，一旦整合完毕，基本面上到底对投资者是好事？还是长期战略层面存在不确定性？很难说。”

　　其实，持同样不乐观看法的大有人在。常年对家电行业深有研究的知名分析师刘步尘告诉记者：“格力电器此次股权转让，基本的前提国资委审批通过且有人接盘成功。但这个假设目前还有很大不确定性，股权能不能交易成功，还存在很大的问号。即便公告出来，也不见得国资委完全认同。”

　　刘步尘举例，2018年格力集团要收购长园集团(7.400, -0.24, -3.14%)（600525.SH）20%的股权，但最后是珠海市国资委对此持否定意见，最终没有成功。

　　董明珠的新挑战

　　“其次，格力集团过去一直与格力电器关系微妙，有可能集团层面很可能对董明珠及利益一致人采取严格条件限定。而且，400亿元资金对董明珠及任何企业都不是小数字，尤其董明珠只能在外部找合作，形成外部战略投资者与董明珠一起接盘，或者是董明珠+多个战略投资者。倘若如此的话，格力电器股权变更之后，还会存在内部管理上的不确定性，因为公司内部面临的直接问题就是，董明珠能不能做董事长？以前董明珠面临的是格力集团和国资委，而一旦战略投资者进场后，董明珠未来面临直接的冲突与矛盾就是他们了。”刘步尘说。

　　刘步尘还谈到，格力电器一旦控股权易主之后，投资者对格力电器的担忧会比之前严重。“过去至少有国资委政府层面支持，不会出现大问题，而一旦变成民营企业的话，董明珠的以往高调风格真的能让投资人放心吗？而且还失去了官方支持。”

　　事实上，关于格力电器、格力集团乃至于珠海市国资委之间的关系，多年来看，格力电器相对风格强势，这一点已成为市场共识。

　　刘步尘指出，过去20年的时间，格力电器与格力集团是“母弱子强”关系，这意味着大股东格力集团集团一直活在格力电器的无限风光中，格力集团虽然是大股东，但对格力电器的影响微乎其微。因此，与其没有影响继续下去的话，不如一刀两断，把大部分股权出让，格力集团还能用这笔资金做其他业务。

　　国企混改新路径

　　无论如何，这是一场中国顶尖企业超过400亿元的控股权转让，尤其是制造业和个人知名度都颇高的格力电器与董明珠。从近年来国企混改的角度，也几乎找不到像格力电器这样市场化十足、个性鲜明的企业。

　　相对优质的资产，接盘侠自然不在少数。截至目前，包括阿里巴巴、京东、富士康、厚朴投资等都传出接盘意愿。