云南白药靠牙膏赚半壁江山 净利增速为何创23年新低

　　在金庸先生笔下是有“北南乔峰、南北慕容”的说法，而在百年老店的药企中，则是南有云南白药、北有同仁堂(32.610, 0.12, 0.37%)。相比起来，混改后的云南白药更是令资本市场关注。

　　日前，云南白药公布了去年的年度成绩单，单看营业收入和净利润，两个核心数据均出现不同程度的增长，看似还过得去。可仔细拆开一看，问题便彰显出来，比如：如为何负债总额和存货都创下上市以来的最高纪录？研发与销售费用39倍的差距是如何形成的？也就此类相关问题，记者联系云南白药相关人士，最终截至发稿公司层面并未做出任何解释。

　　净利增速为何创23年新低

　　云南白药创始于1902年，是一家真正意义上的百年老店。前身是云南名医曲焕章发明的伤科秘方“白宝丹”， 1993年在深交所挂牌上市，主要产品有止血类药品、云南白药牙膏、中药等。

　　此前，云南白药发布2018 年年报，数据显示公司的营业收入243亿元，同比增长9.8%；净利润为33亿元，同比增长5%。虽然公司的业绩依然呈增长态势，但这也无法掩饰住其增速创下23年新低这一事实。

　　查看云南白药上市以来的财务报表发现，公司自1995年净利润的增速呈下滑态势（同比下降26%）以外，随后多年的净利润增速大部分都是保持着两位数的增长。近年来则而从2016年开始，净利润增速一直保持个位数增长，数据显示，2016年至2018年云南白药的净利润分别为29亿元、31亿元和33亿元，同比增长5.4%、7.7%和5.1%。而5.1%这一增速则是创下云南白药上市23年来的新低记录。

　　不仅如此，细看云南白药去年的年报，还有两个数据也创下上市以来的最高纪录。即：2018 年公司的负债总计104亿元，同比增长9%；同时，公司去年的存货为99.94亿元。

　　另一个值得关注的数据是研发费用，这一情况，或许与其混改有一定关系。

　　作为一家百年药企，云南白药更需要创新。而一家公司是否注重创新，就得从其研发费用中窥探一二。而云南白药在研发上的投入一直不高，数据显示，公司2014年到2018年的研发费用分别为1.6亿元、1亿元、8992万元、8403万元和1亿元，占收入比例远远不到1%。尽管公司所在的中医药行业普遍的研发投入都不高，但同行的研发投入比例都远超过1%。

　　可是，与云南白药的研发费用形成鲜明对比的是销售费用，公司2016年至2018年的销售费用分别为28亿元、37亿元和39亿元。其中，2018年的销售费用是研发费用的39倍。由此可见，哪怕是百年药企，也难逃在“重营销、轻研发”的局面下，盈利增速也难免出现下滑。

　　全线业务增速放缓

　　如今的云南白药的收入主要来自于四大板块，分别是药品、健康产品、中药资源和医药商业。其中，撑起云南白药业绩半边天的业务则是云南白药牙膏，也就是健康板块而不是医药板块。

　　药品板块，以云南白药系列为主。2018年创收45亿元，占总营收17%，增幅仅3%。健康板块，包括云南白药牙膏等，2018年创收44.7亿元，占总营收17%，同比增幅4.5%，这一业务在2016和2017年的增幅分别为12%和16%。年报显示，云南白药牙膏业务去年保持快速增长，市场占有率位居全国第二位、民族品牌第一位。市场份额约18.1%，营业收入为44亿元，净利润15亿元，占公司净利润的46%，几乎占了半壁江山。

　　而中药资源板块，包括中药材三七等，2018年创收13.7亿元，占总营收5%，同比增幅20%，而该业务在2016和2017年的增幅分别为45%和23%。医药商业板块，主要是医药商业业务，创收163.3亿元，占总营收61%，同比增幅为12.77%。