利润四成靠政府补贴 苑东生物凭啥闯关科创板？

　　制药企业的业绩缘何在很大程度上与政策变动息息相关，尤其对苑东生物来说，若想要实现业绩的持续高效增长，仍需要有更多品种通过一致性评价

　　截至4月16日，上交所公布的科创板拟上市公司数量已达77家。作为四川省首家科创板拟上市公司，成都苑东生物制药股份有限公司(下称 苑东生物 )也出现在这份名单中。

　　发现，这不是苑东生物第一次与资本市场亲密接触。早在2016年5月，苑东生物就开始在新三板市场挂牌。然而，1年时间不到，2017年4月，苑东生物以 公司经营及发展战略调整所需 为由，主动从新三板摘牌。

　　其实，从新三板退市之前，苑东生物也已经开始接受券商的辅导，并向四川证监局报送了上市辅导备案材料。对此，四川证监局在官方网站上也进行了公示。

　　不过，登陆A股市场上市的难度众所周知，除了等待时间长外，中间还有许多不确定性因素。科创板的设立，让各类独角兽企业看到了快速登陆主板市场的希望。

　　那么，苑东生物此次冲关科创板，又是带着怎样的底气而来?同时面临着什么样的危机和挑战?

　　销售费用率上升

　　公开资料显示，苑东生物成立于2009年，主营化学药制剂、化学原料药的研发、生产与销售，主要生产小容量注射剂、冻干粉针剂、片剂、硬胶囊剂等产品。

　　根据科创板针对一般企业的5套上市标准，苑东生物适用于第一套 市值+盈利 上市标准：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累积净利润不低于人民币5000万元或最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

　　招股书显示，苑东生物计划融资11.13亿元，主要用于重大疾病领域创新药物系列产品产业化基地建设项目、营销网络建设项目、技术中心创新能力建设项目、信息化系统建设项目、补充流动资金等用途。

　　发现，目前已披露的77家拟在科创板上市的公司中，与苑东生物一样同属医药制造业的公司共有9家。这类公司最大的两块投入，则是研发费用和销售费用。

　　据招股书，苑东生物目前共有包括麻醉镇痛、心血管、抗肿瘤、糖尿病、儿童用药等领域在内的37个在研究项目，其中7个为1类新药，9个处于申报上市阶段，另外2个是处于合作研发的在研项目。

　　同时研发这么多项目，投入自然也不低。招股书显示，苑东生物2016年到2018年的研发投入在其营业收入中的占比分别为13.45%、16.21%和16.18%，高于行业平均水平。

　　但与此同时，苑东生物的销售费用也在逐年攀升。据财报，2016年到2018年，苑东生物的营业收入分别为3.39亿元、4.76亿元和7.69亿元。收入结构上，包括乌苯美司胶囊、富马酸比索洛尔片等七大产品在内的化学药制剂对苑东生物营业总收入的贡献率分别为80.24%、80.19%和82.83%。而营业收入逐年上升的背后，是高企的销售费用做支撑。财报显示，苑东生物2016年到2018年期间的费用率(期间费用与营业收入的比率，含管理费用，销售费用和财务费用)分别为65.65%、73.8%和75.17%。这其中，销售费用分别占比42.91%、46.93%和53.6%。

　　苑东生物表示，销售费用高企的原因在于公司逐步将原有的推广配送经销商转变为配送经销商，配送经销商只承担产品配送功能，产品推广则由专业的推广服务商进行，这就拉高了产品的销售费率。

　　

　　政府补贴比例高

　　除了销售费用率高，苑东生物部分产品线的产能利用率也有待提高。报告期内，片剂、胶囊剂、注射液、粉针剂的产能利用率相比普洛药业、恩华药业、恒瑞医药等同行业公司来说，都不算高。苑东生物表示，由于政策原因，公司研发的部分产品的上市时点有所延后，导致报告期内注射液的产能利用率较低;另外，粉针剂产品的大规模生产目前采用委托生产模式，所以报告期内粉针剂的产能利用率也相对较低。

　　上述情况，直接影响了苑东生物的盈利能力。据招股书，苑东生物2016年到2018年的净利润分别为5735万元、6433万元和1.35亿元。值得注意的是，净利润的很大一部分还来自于政府补助。

　　招股书显示，苑东生物2016年到2018年获得的政策补助分别为2608万元、3180万元和6002万元，占公司利润总额的比重分别为40%、41%和40%。这中间的隐患在于，如果未来政府的补助政策发生变动或公司不能达到补助政策的要求，则会对苑东生物的净利润造成很大影响。

　　另外，苑东生物所处的医药制造业也受到政策洗牌的影响。发现，为了提高原研药和仿制药的质量，国家正在推行一致性评价制度，无法通过一致性评价的医药产品不能进入市场流通。

　　公开信息显示，截至2018年10月10日，已有170家制药企业参与一致性评价，共计188个品种，465个药品受理号，通过一致性评价的有39个品种，69个药品受理号。

　　具体到苑东生物，截至2018年底，有富马酸比索洛尔片、乌苯美司胶囊两款产品通过一致性评价，并被录入《中国上市药品目录集》。为此，苑东生物还收到了四川食药监局发放的一致性评价奖励资金150万元。从中也可以看出，制药企业的业绩在很大程度上与政策的变动情况息息相关，而对于苑东生物来说，想要实现业绩的持续高效增长，仍需要有更多品种通过一致性评价。

　　就如何降低销售费用、如何消除补贴政策变化带来的影响，以及公司还将提交哪些药品参与一致性评价等问题致函苑东生物，但截至发稿尚未收到回复。