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证监会一般出两种处罚： 一种比如操纵股票，像徐翔，那是200多亿直接罚（基本判定为所有违法所得），这种处罚的原则就在于其本身没有索赔方。罚款是一次性的，其他股民不会因为徐翔操纵股价而获得诉讼赔偿。 另一种就是有直接责任人的。比如信披违规和造假。在证券法制度设计上，信披违规是冤有头债有主的，小股东上当受骗，当然是要通过司法程序讨回来的。如果证监会一次性罚了几个亿，那么未来小股东起诉还能得到什么？所以这部分投资人大致上个人顶格罚款30万，集体顶格罚款60万。关键是出具了《处罚决定书》，按照证券法，因为信披被误导错误买卖股票导致亏损的投资人，拿着这个决定书去起诉，就可以获得赔偿。 但是问题是，中国的集体诉讼制度不完善。而证监会和法院体系本就相互独立。这方面个人的看法是借鉴美国的集体诉讼。 美国的集体诉讼。美国人热衷集体诉讼，也很简单，普通人只要签个字授权给律师，一般出事情律所会主动找投资人，美国的上市公司基本上都被集体诉讼过，比如马斯克发个推特都会有律所跟进。征集小股东的签名，然后打赢之后律师和小股民分成，如果不打赢，小股民没有任何损失。而在集体诉讼流程上也很简单，法院对于此类案件司空见惯。 我国的集体诉讼。理论上叫“共同诉讼”。一方面我国对于律师收费是有限定的，这导致律师在这方面动力不足，当然这并不是最关键的阻力。司法体系对于共同诉讼，比如法院对于“共同诉讼”依然习惯于单独立案。诸如赵薇那个案子，十多个投资人，每一个投资人形成一个判决文件。而不是合并为一个案件，只需要一份判决书。另外，我国的共同诉讼在司法体系受理效率不高，部分地方司法将其定义为“群体事件”，这就使得合理的司法流程反而很难走下去。（中国人本质还是不希望打官司，但是在美国，打官司是家常便饭，参与司法本来就是种义务，比如当陪审团成员是美国的一个公民义务）。 由于我国集体诉讼缺乏便捷性，证监会处罚之后，出具了《处罚决定书》，虽然理论上所有投资人都可以拿着这份决定书获得官司胜利。但是一方面很少有投资者参与进来，另一方面由于司法体系对于集体诉讼的流程上面不成熟，导致了很冗长的程序问题。甚至于有些地方还认为这种官司过于麻烦。这样，欺骗小投资人成本就变得低廉。原来证监会在证券法司法逻辑下的处罚，变得无足轻重。而如果上市公司犯了大事，导致退市，受伤害的反而是被欺骗的股民。 可以借鉴美国证交会的做法，美国证交会会主动去处罚和冻结上市公司资产，但是罚款并不上交国库，两种用途，如果投资人集体诉讼胜利，罚款支付投资人，如果还有剩余或者投资人败诉，则给相关的公益组织。这样证交会没有干预司法，但是很好的为投资人做了保全。 相信未来证券集体诉讼的难度会下降，当然，遏制上市公司造假，并不只是一个事后处罚的问题。还有个问题很严重。那就是查处造假本身就是个难题。如今我们的监管体系已经成熟很多，但是之前很长一段时间，造假查处比例不高。这源自于在成熟市场监督造假的做空者（浑水机构）、律师（集体诉讼发起人）、事务所（财务信息真实性保证人）、独立董事（小股东代言人）运作效率太低。没人乐意跳出来指出“皇帝新装”，致使证监会和交易所监管方面不得不单打独斗。 |
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