凯龙高科拟创业板IPO上市 存货比例高或致跌价风险

　　凯龙高科技股份有限公司(以下简称 凯龙高科 或 公司 )披露更新后的招股书，公司拟创业板IPO上市。

　　公开资料显示，凯龙高科是一家专注于内燃机尾气污染治理、减少有害气体排放的环保装备供应商，是以内燃机尾气污染治理装备的研发、生产和销售为核心业务的高新技术企业。

　　凯龙高科本次公开拟发行新股2,800万股，将募集资金4.60亿元用于公司研发中心建设项目和发动机尾气后处理系统扩能项目。

　　2016 年、 2017 年和 2018 年，公司实现营业收入分别为 61,043.19 万元、 111,916.59万元、 116,091.86 万元， 年均复合增长率达 37.91%，其中 2017 年、 2018 年营业收入同比分别增长 83.34%、 3.73%;归属于母公司股东的净利润分别为 2,358.63 万元、 7,319.87万元和 7,529.07 万元，年均复合增长率达 78.67%，其中 2017 年、 2018 年同比分别增长210.34%、 2.86%。

　　资本邦了解到，凯龙高科招股书中提示了存货跌价的风险。2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司存货账面价值分别为 20,562.32 万元、22,349.01 万元和 15,618.85 万元，占流动资产的比例分别为 29.54%、27.06%和

　　20.57%。公司按照存货账面价值与可变现净值孰低的原则对存货进行期末计量，对于账面价值高于可变现净值的存货计提存货跌价准备。虽然公司实行 以销定产，以产定购 的生产方式，且公司客户多为合作多年的信誉良好的大客户，客户的履约能力较强，未来随着公司经营规模的进一步扩大，存货规模可能有所增长，若行业发生重大不利变化或重要客户违约，可能导致公司存货发生大额的减值，将对公司的经营业绩产生较大不利影响。

　　鉴于公司 2017 年和 2018 年第一大客户上汽红岩自 2018 年下半年开始，开发了其他供应商，对发行人的采购份额大幅度下降，同时，公司固定资产规模较大、公司所在的内燃机尾气污染治理行业因国家排放标准的不断升级需维持较高的研发投入，若未来我国重卡、轻卡的产销量大幅度下滑，公司产能利用率或毛利率大幅下降，经营业绩将受到较大不利影响。公司存在经营业绩不能持续增长或者下滑的风险。

　　2016 年末、 2017 年末和 2018 年末，公司应收账款净额分别为 29,948.91 万元、41,737.80 万元和 34,823.19 万元，占流动资产的比例分别为 43.02%、50.53%和 45.87%。报告期内，公司一年以内的应收账款平均占比在97%以上，且公司应收账款的客户主要为与公司合作多年、规模较大且信誉较好的优质客户，回款情况较好;公司已经按照会计准则的要求建立了稳健的坏账准备计提政策。随着公司经营规模的扩大，应收账款可能会进一步增加，如果出现应收账款不能按期或无法回收发生坏账的情况，将对公司的现金流、资金周转和经营业绩产生不利影响。

　　报告期内，公司主要产品生产规模不断扩大，生产投入、研发投入、日常营运的资金需求量不断增加。公司报告期内资产负债率较高，流动比率和速动比率较低。

　　同时，公司报告期内的银行借款全部为短期借款。 截至 2018 年 12 月 31 日，公司短期借款余额为 11,893.00 万元。

　　若公司经营状况发生不利变化，公司面临短期偿债风险。

　　公司经营模式面临的风险。公司实行以自主品牌经营为主、 OEM 为辅的经营模式。报告期内， OEM 模式产品销售收入占主营业务收入的比例分别为 25.19%、 14.72%、 15.19%。虽然公司与 OEM客户已经形成稳定的合作关系。但是，若 OEM 客户大比例减少或停止与公司业务合作，将对公司生产经营规模、行业地位和经营业绩造成较大不利影响。