中信证券清仓减持中信建投:被唱空3月 中信忍痛割爱?

　　华泰证券在研报中表示，中信建投估值远高于同梯队券商和国际投行，有下行风险，下调至“卖出”评级。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（乐观假设下业绩预测），显著高于同梯队券商当前1.4-2倍PB和国际投行1-2倍PB估值水平，预计合理股价在13.86-17.33元/股。

　　华泰证券认为，中信建投当前PB估值已严重透支成长性预期。2018三季度公司净资产居上市券商第10，营业收入第7，净利润第8，当前总市值已超过2000亿元，处于A股上市券商中第2位，显著高于其净资产、营收和净利润绝对指标和相对指标排名位置。和高盛对比，净利润占高盛5%，但总市值约为高盛45%。市值体量远超其与国内外可比公司水平，同时，A/H溢价372%，远超同梯队可比券商，估值严重高估。

　　华泰证券提到，考虑中信建投是次新股上市券商，可适当给予一定估值溢价，预计合理PB估值2-2.5倍，对应目标价13.86-17.33元/股。

　　值得一提的是，这一目标价与25日收盘价26.48元/股相比，仍有34%-47%的回调空间。

　　根据中信建投发行价5.42元/股来看，对标目前26.48元/股，一年余的时间内涨幅已高达388%，持有中信建投股东们获益匪浅。而对于中信证券而言，其初始取得中信建投60%股权的“成本价”仅为16.2亿元，且此后两次转让已回笼大多资金，中信证券持股中信建投成本极低。

　　根据中信2018年年报，其当年对联营企业和合营企业的投资收益为7.32亿元，其中中信建投贡献1.62亿元，较2017年增长1.07亿元。

　　定增对象尚在洽谈中

　　值得一提的是，今年1月份，中信建投发布定增预案，拟募资不超过130亿元。募资金额主要用于发展资本中介业务、投资交易业务、信息系统建设、增资子公司等方面。

　　本次定增距离中信建投证券登陆A股不足一年。2018年6月20日IPO首发登陆A股，不过该次IPO（首次公开发行）募资金额仅为21.68亿元。

　　据了解，目前定增还在正常推进，还没向证监会发行部上报申请材料。目前，定增对象还在洽谈中。

　　“现在（中信建投）股价这么高，估计要回归合理股价后，才会出现合适的定增对象。”有市场人士对记者分析道。

　　投行是中信建投的优势

　　众所周知，投行业务是中信建投的一大优势，从2018年年报来看，该项业务也是中信建投的第一大营收来源。2018年，中信建投营收109.37亿元，同比减少3.5%；归母净利润30.87亿元，同比下滑23.11%，均优于行业平均水平。