智能转债072877申购价值分析

　　智能转债(128070)对应正股智能自控(002877)转股价格：9.55元，信用评级：A+，申购代码：072877，申购时间：7月2日(周二)。

　　条款分析：

　　未设回售条款;变更募集资金用途的享有附加回售权利;

　　下修条款偏松; 规模小，评级低; 未设网下

　　公司简介

　　无锡智能自控工程股份有限公司是工业过程控制领域专业从事全系列智能控制阀研发、制造、销售、服务于一体的高新技术企业。公司主要为客户提供应用于各种工况下的工业过程控制阀整体解决方案，是国内控制阀领域的主要供应商之一。公司的产品和技术广泛应用于石油、化工、钢铁、冶金、纺织、能源、电力、食品、环保等行业。保证用户的装置在诸如高压、高温、腐蚀等严酷工况下的可靠性和安全性是公司的主要责任。

　　正股分析：

　　从事智能控制阀，产品主要应用于石油、化工、钢铁等;是国内控制阀行业主要供应商之一

　　2018年，营收3.76亿，同比增长22.32%;归母净利润6304.38万元，同比增长32.32%;

　　2019Q1，营收9722万，同比增长25.95%;归母净利润1166.63万元，同比增长9.33%。

　　公司营收基本保持稳定，负债率较低，应收账款占比大;

　　投资申购建议

　　预计智能转债上市首日价格在101~104元之间。按智能自控6月27日的收盘价测算，智能转债平价为98.22元。可参照的平价可比标的为华源转债，其平价为97.47元，当前转股溢价率为5.93%，可参照的规模可比标的是东音转债，当前转股溢价率为1.90%。考虑到智能转债债底保护性较弱，规模和评级的吸引力不强，预计上市首日的转股溢价率在3%~6%之间，对应的上市价格在101~104元区间。

　　预计配售比例在20%左右。沈剑标先生直接持有公司37.48%的股份，同时通过天亿信间接控制公司1.53%的股份，合计控制公司39.01%的股份，为公司的控股股东和实际控制人。截至目前，暂无股东承诺参与此次优先配售，我们预计配售比例在20%左右。

　　预计中签率为0.09%~0.18%。智能转债总申购金额为2.30亿元，若配售比例为20%，那么可供网上投资者申购的金额为1.84亿元，若网上申购户数为10~20万，单户申购金额按100万打新，预计中签率在0.09%~0.18%之间。

　　综合来看，智能转债平价水平不低，下修条款相对友好，正股经营业绩稳健，但债底保护性偏弱，建议投资者适当参与。