如果美联储降息：美股又一轮牛市来临？还是风险泡沫的狂欢？

正是因为美联储的宽松货币环境，才让美股上涨至今，而一旦美联储降息，恐怕美股能再上一个台阶，进行新的一轮扩张；然而其中的风险和泡沫，恐怕会越来越大。

第一，经济已经进入下行通道。

从最近公布的数据来看，经济可以算是非常乐观，虽然收入增长幅度有所下降，但是仍然保持着上升态势，而且非农数据非常漂亮，似乎证明了美联储年初的判断正确，即正处于历史上时间最长的经济扩张区间，并且还将继续下去。

但是事实上，可以看到制造业数据在这所有数据中非常暗淡，制造业就业下降，投资下降，增长下降。这实际上是个非常不妙的征兆，意味着经济的内生性动力正在衰竭。因为本轮经济增长从08年以来，实际是依靠制造业的增长拉动的，是一次制造业经济增长，而制造业的下降，就如同一辆车的引擎停止了工作。

如果我们回溯数据，可以看到本轮增长实际的高点是在2017年，当时所有的增速都是最快，并且资本市场也保持着非常稳健和持续的增长。而2018年开始已经有衰弱的趋势，但的减税政/策如同兴奋剂一样，再次刺激了经济。所以我们可以看到，虽然居民收入增长下降，但是居民可支配收入却上升了，这是减税掩盖经济增长衰退的一个典型证据。

因此现在的资本市场，应该说是没有基本面支撑的上涨，情况比较危险。

第二，资本市场依靠宽松货币环境上涨。

今年年初以来的美股市场，如果认真阅读数据，可以看到很奇怪的事情，因为一季度前市场普遍在担心经济衰退，甚至PMI降低到接近的区间，然而资本市场却异常活跃，制造了非常明显的涨幅。直到一季度数据出炉，经济看上去还没那么悲观，美股反而没有什么太大的变动。

这个现象其实说明了我上面的论断，即美股的涨幅已经高于经济增长的支撑，所以经济增长不能再带动美股了。那么美股的拉动来自于哪里呢？

主要是几个方面：

第一就是对美联储降息的预期。去年12月美联储超预期加息，之后就受到了白宫和舆论的炮轰，认为美联储没搞清楚经济形势，而从长期国债利率变化中可以明确看到，市场从那时期开始对联储的降息有非常明确的预期；再加上六月份美联储的鸽派言论印证了这一点。因此美股得到利好上涨。

第二是对中美贸易协定达成的预期。这个不多说，有机会我会单独来对此进行解答，但是可以关注一下中美互加关税之后美股的下跌幅度，和当时宣布开始接触谈判的上涨幅度正好几乎持平，可见这个预期的拉动力度。

第三是美股的盈利预期，我们管这叫非理性投资。实际上是因为美股的持续上涨，让市场对于美股盈利的渴望更加强烈了，就像我们A股上涨后散户的集体追高一样。

第四，是美企的借贷回购行为。利用公司发债，买入自己公司股票以拉升股价。这严重依赖低利率环境，因此对降息也最为饥渴。

这四点中，对美联储降息预期的作用是最大的，因为宽松货币将最有效的拉升股市。因此现在一旦美联储逆预期采取了紧缩货币，比如继续缩表进程，那么股市就很可能不可控下跌。这也是现在美联储在就业率数据很好的背景下下调准备金利率，持续调整宽松环境的原因。

第三，美联储如果降息，股市将上涨为主，但幅度不会太大。

如果美联储现在降息，会对市场有什么样的影响呢？首先看过了上面的判断，你应该知道肯定不会是成为股市的利空，不会形成熊市。宽松的货币应该继续推升股市上涨，但是这个幅度不会很大。

因为货币环境影响资本价格的主要形式是通过预期，环境真的宽松，对市场的影响反而不会太大了。从现在的股市情况看，资本市场已经完全把降息预期消化到股价当中去了，已经是在预期的降息环境下进行的投资。这来自于市场，尤其是借贷回购对于美联储降息的极度饥渴，因此提前透支了实际降息的影响。

所以即使降息真的到来，可能对市场的利好也不多，只是利率挤压的新一波投资而已，在美股的大盘子里波动不会很大。

但是这会带来有一个问题，那就是市场会不会因此认为美联储将持续宽松政/策，从而产生下一轮降息的预期？这个就难说了，如果有，那么股市一定会再次推高，但是风险因素也会因此加大。

第四，美联储的窘境与美股风险。

这个话题说下去还可以有很多说的 ，不过就跑题了。那么简单说一下未来的可能。

首先美联储的政/策空间可能非常狭窄，因为国内经济形势非常的矛盾，通胀低，就业率高；制造业数据低，中间利率高 ；消费市场增长低，资本市场泡沫高 。总之特别难以进行政/策的变化，所以可预期的未来，维持现有利率是最优先的方法。同时，正如现在所做的，应当维持美联储降息的预期，防止市场因信心破灭导致的不可控下跌。

但新提名的两个“经济学家”，明显会打破美联储现在的平衡，可能引发美联储降息的提前。这无异于饮鸩止渴。因为美股会因降息得到喘息，但其中借贷回购和盈利预期过高等风险与高估的泡沫会持续增加。

另一方面，正如此前所说，美股上涨现在是基于美联储的宽松货币环境的，一旦美联储没有再持续的宽松，比如明确宣布不再进行降息考虑，那么由盈利预期拉动的美股很可能产生资本外逃，从而造成不可控下跌。由于经济基本面没有支撑，这样的下跌就不知道会跌到哪里去了。

因此，如果美联储降息，美股不但不会熊市，反而有可能因此展开新的一轮上涨。这不过这次的上涨当中，泡沫与风险是难免的，只怕未来仍然会面临新的危机。