热点堪称准国债的爆款“政金债指数基金”断供两个月，背后发生了什么？

整编：明理信息平台

政策性金融债（简称“政金债”）由国家政策性银行发行，中央财政担保，被称为“准国债”。对于投资者而言，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。

政策性银行(policy lender/non-commercial bank)是指由政府创立，以贯彻政府的经济政策为目标,在特定领域开展金融业务的不以盈利为目的的专业性金融机构。政策性银行分别是国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行，均直属国务院领导。

从去年下半年起，政金债指数基金发行规模节节攀升，不过，这一情况在今年下半年迎来转折。

证监会最新的基金审批表显示，截至6月28日，今年以来合计有31只政金债指数基金获批，集中于前4个月，1至4月分别有4只、7只、10只、10只获批，最近获批的是4月16日获批的4只。这也意味着4月16日以后没有政金债指数基金获批。截至7月9日，等待批文的政金债指数基金约33只。

今年以来，新成立的政金债指数基金合计发行规模超过千亿，达到亿元，有5只产品规模超过百亿，且均为以农发债和国开债为主要投资标的政金债指数基金，合计募集规模近700亿元。其中，民生加银中债1-3年农发行债券指数基金首发募集规模达到224亿，刷新同类型基金首发纪录，此外，中银1~3年国开债、鹏华1-3年国开债、国寿安保1-3年国开债和交银中债1-3年农发债的首募规模均突破百亿。规模排行前十的产品中除工银沪深300ETF一只权益类指数基金，其余均为政金债指数基金。

随着投资者风险偏好下降，债券指数型基金，特别是政策性金融债成为唯一的吸金热点。上海证券基金评价研究中心研究员杨晗认为，政策性金融债备受青睐，主要有四个原因：

第一，收益较高。

2018年以来，中债金融债券总指数表现整体优于中债国债指数、中债中短债券指数、中债企业债指数。受到2018年以来充裕的流动性推动，政策性金融债表现强势，尤其是其中的中短端品种，从而激发了投资者的配置热情。

第二，信用风险较小。

政金债由国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发行，中央财政担保，被称为“准国债”。对于投资者而言，政策性金融债信用评级高、体量大、流动性好，是较为稳健的投资标的。

第三，投资于公募基金可以享受税收优惠。

第四，外资持续提高对我国利率债的配置。2017年7月债券通开通之后，外资持续购入中国债券，因为我国利率债安全性高，且收益水平相对于发达国家更高。

政金债指数基金之前的发行规模较大，当债券市场调整时，机构客户若是出现一致性赎回，或许对债券市场的流动性造成冲击。以债券市场容量最好的十年期国开债为例，这类债券品种1天成交量达到两三百亿，1~3年期国开债每天成交量在几十亿至上百亿之间。合计规模达到几百亿以上的债券指数基金，若赎回量较大，对债券市场还是会产生部分冲击。

银行自营资金购买债券和通过债券基金购买债券，两种方式在会计计价科目上的处理并不一样。银行直接购买的债券，在会计处理上可以放入持有到期金融资产里，市场波动对银行利润表影响较小。若是通过购买公募基金持有债券，或许得计入交易性金融资产科目，债券价格变化会影响银行损益表，因此，债券市场波动，银行有可能会赎回债券基金，从而影响债券市场。之前机构拼单的定制型债券基金，就出现过类似的现象，机构客户一次性赎回债券基金一半以上规模。

参与政金债指数基金以中小银行为主，近期，债券市场出现调整，中小银行存单发行成本上升，银行的负债端不稳定，必然会影响到资随便找财经网放。

受地方银监管理及窗口指导，针对大额风险暴露的问题，银行在投资货币、短期理财及定制债基时，底层资产均需做到分散化处理，部分大行及股份制银行希望通过分散投资满足监管要求，这也给债券指数基金带来发展空间。

上海证券基金评价研究中心研究员杨晗认为：“机构投资者对政策性金融债指数基金的配置需求较大，基金公司也纷纷布局该类产品。但值得注意的是，监管层可能也注意到近期政策性金融债指数基金有非理性发行的态势，业内也传出关于该类产品可能暂缓审批的声音。”