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降息是为了贬值,贬值是为了出口,出口竞争是因为经济不景气。如果经济好,紧缩一点也无妨。加息是为了保持货币稳定,保持货币的世界地位。
并不是所有国家都跟随美联储降息,比如美联储在08年降低利率到0.25%,而在最近几年又加息到2.25%-2.5%。这期间我们国家的利率就没有同步波动。很多国家的利率是根据国内就业和通胀的选择来做出的。比如英国央行,大多数国家会设置一个通胀的合理区间,一般通胀率在2%-3%为发达国家的合理通胀,而新兴国家可能合理通胀比这个更高一点。然后低于合理通胀,他们降息,高于合理通胀,他们加息。由于通胀和就业之间存在短期矛盾(菲利普斯曲线,高通胀高就业,低通胀第就业),各国央行会权衡就业后对通胀做出反应。配合财政政策的使用。
进一步看,实际上竞争性贬值,大家一起降低利率是大家在争夺出口份额,这是一种出口导向的传统型思维。比如这一次,并不是美联储降息领导全世界降息,而是全世界已经有十五个国家降息,欧盟也要降息,在推特上已经对欧盟的宽松发了很多牢骚。于是美联储也要降息。
反思历史,并不是决定利率,有时候带路党也在改变,而每一次大家开始竞争性贬值,都会造就一些灾难:
1929年危机的原因:一战后,英国试图恢复金本位,结果他错误的按照了战前的英镑汇率平价,而不是战后已经贬值的英镑价值,这导致英镑汇率虚高,虚高不利于出口,大家都知道。为了少给黄金,多印刷英镑,英国出台了金汇兑本位制(其实就是布雷顿森林体系的英国版,各国货币挂钩英镑,英镑挂钩黄金)。这样黄金都在英国,而只要国家不是集中来兑换的,那么英国英镑多发一点无所谓,按道理这能够拉动出口,可结果相反。英国最终流失了大量黄金储备,尤其是流向。然后英国心生一计,推动英美法德等国央行合作体制,本质就是大家一起印钞票,这样美元贬值,可以少拿走一点黄金(简单说,由于英国印刷过度,他想要维持币值稳定,但他不想自己紧缩,于是鼓动大家一起贬值)。法德怼回去了,接受了这个建议,于是1927-1929年7月股票大涨,直到崩盘。
日本的泡沫危机:无独有偶,同样的思路也在日美之间。都知道《广场协议》,让日德汇率升值来平衡出口。然而出口顺差是产业结构导致的,日美顺逆差并没有改变,反而日本出现了大规模资本流入。但日本政府心中本能的觉得升值会影响出口,带来紧缩,于是在1987年日本实施宽松,利率从5%到2.5%,同时开启财政刺激政策。这种宽松直到1990年日本泡沫见顶整体衰退。日本当时的利率是发达国家最低的,这导致了日本资本的外流。如今回顾日本,我们经常说日本的海外投资远远大于国内投资,达到18万亿(简单说,日本政府本质上不想升值,于是通过宽松来阻止日元进一步升值)。同时,外资流入加短期货币政策和财政政策一起加码,日本进入了最后的繁荣。
综上,世界各国都倾向于宽松和贬值,本意就是促进出口,一旦利率作为促进出口的工具,那么各国竞争性贬值就开始了,体现在利率上就是竞争性降息。甚至于一口气归零。那么可不可以别人宽松,我紧缩呢?很难,因为你利率过高,会导致出口减少的同时,资产价格下跌,外资买走廉价资产。好办法,就是全球同步,但是同步宽松过了头,就会造成危机。这大概就是资本主义社会“繁荣-衰退”循环的另一个原因。
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另一视角
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