南威转债754636值得申购吗？

　　南威转债(113540)对应正股南威软件(603636)转股价格：10.13元，信用评级：AA-，申购代码：754636，申购时间：7月15日(周一)。

　　公司简介：

　　国内 互联网+政务 行业领军企业。公司以电子政务为主业，聚焦城市安全、物联网、智慧城市等业务，提供软件开发、系统集成、技术服务以及整体解决方案，同时向智慧文旅、智能家居、智慧旅游、智慧军营等行业拓展，强化公司规模效应。目前公司在全国各地拥有50多家全资、控股公司，业务范围覆盖中共中央办公厅、国务院办公厅、国家发改委等多个国家核心机关信息化项目，凭借专业的技术和丰富的实践经验，行业影响力和品牌形象不断提升。2019年第一季度，公司实现营业收入1.07亿元，同比上升96.56%，归母净利润为-0.06亿元，同比下降583.75%，2018年同期公司有一定的政府补助和投资收益，2019年第一季度毛利率为37.21%。

　　正股

　　公司以电子政务为主业，聚焦城市安全、物联网、智慧城市等业务，提供软件开发、系统集成、技术服务以及整体解决方案。目前公司各细分业务快速发展，高毛利业务占比提升，拉动整体毛利率提升。研发投入逐年增加，加强技术优势。同时，公司通过对外投资、并购、引入蚂蚁金服战略投资等方式实现产业协同和业务延伸，巩固业绩。2019年第一季度，公司实现营业收入1.07亿元，同比上升96.56%，归母净利润为-0.06亿元，同比下降583.75%，毛利率为37.21%。目前公司市值为51亿元左右，PE TTM 31.1倍，估值水平合理。

　　主营产品互联网+政务服务、平安城市产品和智慧城市;公司客户主要为各省市政务部门。

　　2018年 营收9.79亿，同比增长21.27%;归母净利润1.73亿， 同比增长67.46%。

　　2019年Q1营收1.07亿，同比增长96.56%;归母净利润-0.06亿，同比减少583.75%。

　　政府采购部门通常在上半年制定采购计划，而主要在下半年安排实施，使得公司收入、利润的实现主要集中于下半年，经营情况呈现出明显的季节性特点。

　　有增持计划：回购金额上限2亿，价格上限15.8元;

　　阿里入股持股在5.6%; 持有四方伟业15.29%;

　　高管和股东，在股价低点发布减持计划;目前实际控制人股权质押比例较高;

　　

　　中签率

　　实际控制人吴志雄先生持有51.09%，截至目前，无承诺配售;大股东在7月9~10日有进行股权质押;

　　预计参与配售力度在25~35%，网下申购户数400户*3亿， 网上申购40万户.

　　中签率：0.08%~0.095%

　　国金：0.07%~0.09% 申万0.04%~0.08% 中信0.055%

　　上市定价

　　参考同行业博彦、蓝盾，以及近期上市转债华森文灿，预计上市转股溢价率在5%~6%，上市定价101~102。

　　目前平价96.35，安全垫一般，存在破发风险，优势在于转股价定在低点;

　　申购建议

　　南威软件总股本5.27亿股，前十大股东持股比例62.03%。如果假设原有股东30%参与配售，那么剩余4.62亿元供投资者申购。假设网下申购户数为500户，平均单户申购金额为3亿元，网上申购户数为40万户，平均单户申购金额为100万元，预计中签率在0.084%附近。考虑到公司转债平价低于面值，但公司近年来盈利水平增速较快，所处行业发展稳健，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。