有效市场理论是如何破坏投资行业的？

什么是有效市场理论？核心就是天下没有免费的午餐。预测没有用，买卖也没有用，投资判断也没有用。因为价格反应信息。有效市场理论是被动投资的理论基础，比如巴菲特在股东大会提及的标普500指数基金的定投。正因为信息没有意义，所以抛开信息，采用被动的方式来投资获取长期收益，才变得有意义。

但有效市场理论并没有死扣极限完美。他将资本市场区分为强势有效（所有信息都反应在股价上），半强式有效（通过内幕信息可以盈利，但是公开信息都反应在股价上），弱势有效（通过公开信息和内幕信息可以盈利，历史信息都反应在股价上）。有效市场理论认为所有市场都不能达到强势有效。美股达到了半强式有效，所以散户投资人趋向于被动投资，或者401K。而A股正在努力接近弱势有效，那么在A股，基本面和技术分析依然在当下是有用的。在未来，A股将越来越受到短期事件的影响。

比如说，美联储降息，在7月31日晚上造成了美股下跌，但是在8月1日美股早盘是上升的，后来因为其他事件跳水。从这方面看，公开信息对于美股的影响只有1-2个交易时。我们经常看到新闻里面讲美股的时候，每天都会提及涨跌的驱动因素，而且每天都不一样。这就是半强式有效，所有信息从公开一刻起影响市场，当天有效，隔天减弱。

但是A股不同，由于尚未达到弱势有效，我们有时候就要引入技术观察，当一个趋势还没有走完，即使有什么利空，在之前的股市，你还能看见相反的价格走势。更离谱的，当年是更名和重组都能够获利。

投资人当然不能走极端，认为有效市场理论就是说价格包含了所有信息。非也非也。有效市场理论一样参考了偏差，不均衡随处可见。他只是说明了博弈最后的一种趋势，市场最后一定是趋向于半强势有效，但是永远无法达到强势有效。

证明这一点的首先是纳什均衡，就是博弈平衡，纳什均衡里面的一种就是囚徒困境。

两个囚徒，如果是上面这种情况，大部分情况下他们都会选择坦白。当然有时候的确有“打死也不说”的硬汉，但在现实中这是很小的概率。

同样的，投资行业很多人是通过行为金融学（也就是投资心理学）来投资的，在A股，这是正确的，有时候你要去判断大家的看法，甚至要形成投资人的一致行动。所谓技术，就是看到一个突破，投资人集体的做出了相同的买卖动作。然而，技术也有可能成为博弈点，有人逐步通过大规模资金来造技术图形，来挖技术陷阱，从而使得技术经常失效。失效多了，市场有效性就提高了。

所以，正是行为金融学最终反过来证明有效市场理论是正确的，而有效市场理论本身强调的是理性人假设（注意，是假设），他从来没有硬生生的说，市场就是完全有效的。

根据有效市场理论，半强式的有效市场有几个套利方式：

1、基于α的套利（桥水的做法），也就是对冲套利，比如抛补期权，比如对敲期权（这一点现阶段在中国就做不到，因为风险定价在我国是非常困难的事情）。

2、基于β套利（先锋的做法），也就是被动投资。

3、一价定理套利。有效市场认为价格一定会趋同，所以，如果ETF和股票可以相互转化，当产生差价的时候，如果量化交易者速度够快，就可以通过计算套利。同样的，由于A股有效性的问题，A+H一直没有拉平溢价，而根据一价定理，最终同样的股票应该只有一个价格。同样人民币的离岸和在岸，其实也遵循一价原理。小离岸拉着大在岸市场，往往离岸指明了在岸未来方向。

4、基于未来预期的投资（巴菲特的做法）。如果公开信息和历史信息没有用，那么我们就要根据预期来买卖股票，比如根据未来现金流的预计。当然内幕交易肯定是盈利方式，但是任何一个市场都认为这种盈利方式是违法的。

以上，不要认为有效市场理论就是死板的根据有效市场的理论去套用投资，首先搞清楚你的目标市场是哪个阶段的，不同阶段不同的方法，其次要承认不均衡和非理性普遍存在，泡沫是会周期性产生的。

对于A股的几个建议：

1、实际上如今的A股有效性在提升。比如过去上市公司改名，重组，投资人都不管好坏不加分析的涌入。而如今，忽悠式重组，或者改名并不能带来必然的上涨。诸如前几天阿里巴巴并购申通，反而出现了下跌，说明有很多投资人已经开始关注风险量化和估值比对，那种一哄而上靠人多力量大的投资模式未来会减少。

2、市场对于正反面的信息敏感度在提高。所以之前我们做了很多宏观面的分析，我们发现宏观面一些事件如今对于市场影响越来越显著（散户需要提高自己获取信息的能力）。

3、去散户化并不是市场建设的目标，而是有效性增强导致市场投资者竞争，最终规模优势的投资者胜出的结果（聪明投资人和韭菜之间相对的博弈）。但这本身并不说明散户不能投资。相反，巴菲特就是当年的散户，机构亦有大量投资失败的案例。但是投资人必须要关注投资人之间存在竞争，要么是策略竞争，要么是规模竞争。

综上，有效市场理论没有破坏投资行业，他是一种工具，抛开有效性理论的部分投资人，会去利用投资人心理，做完全的博弈策略。但是正是这种博弈策略，最终让市场有效性提升。