【国债期货月报】利率继续向下的空间几何？

·2019年7月，国债期货整体走强，各期限合约均录得一定涨幅，其中长端涨幅整体大于短端，T合约最高录得，创2016年11月以来新高。跨期价差小幅震荡，期限价差整体收窄。其中，10年期主力合约T1909涨，收元；5年期主力合约TF1909涨，收元；2年期主力合约TS1909涨，收元。8月初，期债再次录得一定涨幅，T1909收元。

·本月，月初债市及期债市场在超低资金利率及强烈宽松预期的影响下录得一定涨幅，随后进入长达三周的横盘，市场情绪整体谨慎，但月末随着政治局会议召开、美联储降息靴子落地、中美贸易再生变局，打破了债市的纠结格局，选择向下。第一周，增量数据信息较少，仅有PMI走平维持弱势以及G20中美重启谈判，市场对中美贸易缓和已有一定预期，并未带来过多负面影响，债市及期债市场在超低资金利率及强烈宽松预期的影响下录得一定涨幅，出现债商齐涨现象；第二周，周增量信息较多，其中物价指数一平一将略好于市场预期、美联储整体偏鸽、进出口数据整体不及预期均对债市及期债市场产生一定利好，但在前期已积累一定涨幅且央行持续回笼整理流动性的作用下，市场情绪整体谨慎，并未录得较大涨幅，各品种合约整体偏强震荡，长端涨幅整体大于短端；第三周，宏观数据公布，GDP延续下行态势，但6月宏观数据略超市场预期。与此同时，伴随着税期降至及大额投放到期短期资金利率持续走高，但在央行大额净投放的作用下市场情绪有所好转，后半周债市及期债市场有所回暖，全周整体收平；第四周，考虑到税期已过，资金面较前一周有所宽松。但央行缩量续作公开市场资金，且后续以净回笼操作为主，使得债券利率并未跟随资金利率向下；月末及8月初，政治局会议召开、美联储降息靴子落地、中美贸易再生变局，打破了债市的纠结格局，选择向下。

·2019年7月，国债期货基差整体有所下降，期货整体强于现券，利率继续向下，CTD券转换交割期权价值凸显。截至，2年期主力合约TS1909活跃CTD券为，IRR为，5年期主力合约TF1909活跃CTD券为，IRR为，10年期主力合约T1909活跃CTD券为，IRR为，当日R007为。其中，10年期合约IRR-R007出现正值，建议关注CTD