7月31日，美联储宣布降息25个基点，调整幅度并不算大，因此，无论是总统还是有些市场人士，对于美联储的动作并不满意，而美联储主席鲍威尔模棱两可的发言，更让市场产生了犹豫。

因此在美联储宣布降息之后，市场经过短时的消化，就开始出现波动。之后，总统宣布重启对我国3000亿美元商品加征10%的关税，更引发市场担忧。当利率下调不能弥补市场的不利预期时，股市因此开始大跌。

这样看来，美联储变得比较被动，那么9月份美联储会不会再次降息？会不会因此开启降息通道呢？

图一：标普500指数近期走势

一、美联储降息始末

经过几个月的反复酝酿，美联储终于在7月31日宣布降息25个基点，把联邦基金利率下调到2%-2.25%之间。

• 1、美联储以前的利率政策

在2018年之前很长一段时间内，联邦利率一直是以加息为主基调的，2018年美联储一共加息4次，每次加息25个基点，使得联邦基金利率达到2.25-2.5%之间。自2015年12月启动加息周期后，已经累计加息9次。

• 2、美联储为什么开始降息

根据美联储的判断，经济有可能出现过热的现象，因此，美联储对加息一直是深信不疑的，但是在去年最后一次加息的时候，美联储的政策引发市场担忧，股市出现大幅下跌，市场对加息政策出现分歧。

总统更是对美联储的加息政策进行了严厉抨击，认为美联储这是在破坏经济，美联储应该立即停止加息，并启动降息，而且要大幅度降息。

• 3、美联储的预防性降息

经过半年多的争吵，最终美联储选择了降息25个基点，而且，美联储主席鲍威尔在降息后发表的演说中对本次降息进行了模棱两可的表态。他表示考虑到全球经济增长乏力、贸易局势不明朗和通胀压力，美联储决定降息，但是他指出，这次降息是周期中期调整，而不是开启漫长的降息周期。

图二：2015年后的利率走势

二、美联储降息后股市为什么会下跌？

美联储宣布降息之后，股市开始反应并不明显，但是短时间后市场开始出现波动，最终降息并没有使股市保持上涨态势，而是出现连续大幅下跌，那么股市下跌的原因有哪些呢？

• 1、降息幅度没有达到市场预期

应该说美联储本次降息符合其一贯作风，这次降息被称为预防式降息或者试探性降息，主要就是按照美联储的判断，目前的市场并不具备大幅度降息的条件。正像鲍威尔说的，考虑的是全球经济增长乏力而不是经济本身，考虑的是贸易局势不明朗，这是暗指的外贸政策引起贸易不确定性，是人为现象而不是经济必然。

但是总统对美联储的降息行为却深感不满，他认为降息幅度太低，“鲍威尔让我们失望了。”这并不是以个人的观点，而是代表了持“优先”观点的一部分群体，也是股市下跌的一个重要原因。

图三：近期出口总额变化柱状图

• 2、外贸政策引发市场担忧

政府对贸易顺差一直耿耿于怀，却不考虑自己在贸易中获得的高额利润和双边贸易的不对称，一意孤行地对我国3000亿美元商品加征10%的关税。一方面谈判，一方面威胁，这就是鲍威尔说的“贸易局势不明朗”，其实始作俑者就是自己，连美联储都非常清楚，只要政府不挥舞关税大棒，美联储没有必要降息。

但是，的做法让鲍威尔一派的传统人士也开始为市场担忧，这样，股市激进派和保守派都认为现在的利率政策、贸易政策对市场不利，所以美股下跌也就不奇怪了。

图四：贸易差额变化柱状图

三、美联储会不会再次降息？

按照当时鲍威尔的说法，年内再次降息的概率并不大。但是，在降息之前，鲍威尔绝对没想到降息后股市会是现在的走势，这就是计划不如变化快，因此，我认为现在鲍威尔也在为自己当时发言感到惭愧。

那么，今年9月份乃至到年底美联储会不会再次降息呢？市场普遍认为这种概率还是非常高的，但是，也要考虑如下因素。

• 1、经济的表现

经济状况是美联储制定货币政策的基本依据，只要经济没有出现严重的下滑，即便降息也只是预防式的，不可能开启降息周期。主要表现在GDP增速处于什么水平，二季度GDP增速为2.1%，以后会不会跌破1.8%？如果低于1.8%，大概率会开启降息周期。

就业状况和居民消费信心指数是否下降，目前来看此前三个季度平均就业人数增长14万，是好于市场预期的，而且平均工资环比增长0.3%，就业和消费都呈增长态势，如果这种态势继续维持，降息预期就会受到影响。

的对外贸易会不会进一步恶化？根据本季度的数据，对外出口下降5.2%，如果的政策不改变，甚至变本加厉，那么这个数据可能会下降更多，这也将迫使美联储进一步降息。

另外的PMI指数、通货膨胀情况等其他指标都会对美联储是否进一步降息产生影响。

图五：主要商业指标参数