刷新科创板估值水平 微芯生物动态市盈率逾千倍

　　周一，科创板第3批上市企业，微芯生物(95.31 +366.52%,诊股)正式上市交易，开盘大涨511.85%，成为首家上市科创板的创新药企业。但微芯生物高开低走，压制了科创板的整体表现，除微芯生物外，科创板其他27股仅6股上涨，21股下跌，平均跌幅为2.71%。其中上周四刚上市的晶晨股份(132.00 -12.00%,诊股)、柏楚电子(211.96 -12.60%,诊股)均下跌逾12%，领跌科创板。

　　除新股微芯生物外，昨日科创板平均换手率降至22.8%，成交量也降至200亿元以下，为182.62亿元。本来科创板平均动态市盈率已经降至200倍附近，但是由于微芯生物超高估值的上市，一下子把科创板平均动态市盈率提高至242倍。

　　市盈率创科创板新高

　　按照微芯生物20.43元/股的发行价，对应的发行市盈率高达467倍，即使按照扣非前每股收益计算，动态市盈率也高达268倍。微芯生物发行市盈率成为目前科创板之最，超过此前171倍市盈率发行的中微公司(82.93 +1.28%,诊股)，成为科创板发行市盈率最高标的。

　　昨日上市后，微芯生物市盈率更是一度飙升至2000多倍，即使扣非前的动态市盈率也高达逾1500倍。截至收盘，微芯生物涨366.5%报95.31元，动态市盈率1115.85倍，超越中微公司的801倍，再次刷新科创板估值水平。

　　微芯生物的上市可谓好事多磨，早在上交所科创板上市委召开第1次审议会议，微芯生物就首家过会，被寄望成为 科创板上市第一股 。

　　可微芯生物起了个大早，赶了个晚集，由于研发费用资本化指标被上交所反复问询，甚至一度有流言称微芯生物将被否决。招股书显示，2016年~2018年，微芯生物的研发投入金额分别为5166万元、6853万元和8248万元。其中，作资本化处理的金额分别为2264万元、3331万元、4038万元，资本化比例逐年上升，在2018年达到48.96%。而同期，公司归母净利润分别只有539.92万元、2590.54万元和3127.62万元。

　　虽然微芯生物最终于7月17日注册生效，但已无缘科创板首批上市公司之列。

　　推后确认收入

　　致净利润下滑

　　科创板上市公司未上市前，都被打上了高成长的标签。微芯生物招股说明书显示，2016年~2018年微芯生物实现的营业收入为8536.44万元、11050.34万元及14768.9万元，对应实现的归属母公司所有者的净利润约524.43万元、2407.39万元以及3116.48万元，营收复合增长率在30%以上，净利润复合增长率更是高达200%以上，成长性的确不错。

　　

　　但微芯生物2019年一季报显示，实现营业收入2541万元，同比下降17.77%，净利润148万元，同比下降69.96%。虽然在二季度经营业绩有所好转，半年报实现营业收入8192万元，同比增长12.77%，但净利润1751万元，仍然同比下降2.33%。

　　微芯生物解释为，为应对新的增值税率，把对营业收入的确认向后推，节省税收成本。一季度微芯生物的业绩大跌，正是因为 公司适当放缓发货所致 。

　　微芯生物预计2019年1月~9月的经营情况良好，前三季度业绩续盈。

　　影子股表现不佳

　　微芯生物涉及的A股公司影子股包括：搜于特(2.37 -0.84%,诊股)、江苏国信(7.51 +1.35%,诊股)、大众公用(5.02 +1.83%,诊股)(01635)、深圳能源(5.63 +3.30%,诊股)、粤电力A(3.77 +1.07%,诊股)等。

　　公开信息显示，搜于特入股的杭州南海成长创科投资合伙企业间接参股微芯生物;江苏国信通过江苏信托旗下基金，经股权穿透间接持有微芯生物0.427%股份;深圳能源、广深铁路(3.01 +0.67%,诊股)、中兴通讯(28.75 +3.05%,诊股)(00763)、大众公用、粤电力A则通过深圳市创新投资集团有限公司间接持股微芯生物。

　　本来微芯生物大涨，对影子股的股价有一定促进作用，但其高开低走的走势，令影子股的表现不佳。除中兴通讯、深圳能源涨幅超过3%外，其他个股涨幅均弱于大盘的整体走势。

　　不仅仅是影子股表现不佳，微芯生物对标股走势也相对疲软。招股说明书(注册稿)中披露的发行人可比上市公司有贝达药业(44.53 -3.07%,诊股)、康辰药业(34.95 +1.10%,诊股)、信立泰(21.08 +0.86%,诊股)、康弘药业(32.95 +2.94%,诊股)、恒瑞医药(67.25 +0.55%,诊股)等。昨日涨幅大部分滞后于大盘涨幅，贝达药业甚至与微芯生物股价走势一样，高开低走，盘中一度下跌逾5%。