小米120亿回购引争议：现金流承压 谁在抛售谁被深套

9月3日消息，小米股价跌跌不休，昨日再创历史新低，最低见8.28港元，市值一度不足2000亿港元，小米市值从高点缩水3300亿港元，雷军身家缩水100亿美元。9月3日早晨，小米向市场投放一枚重磅消息，小米董事会宣布将按照不超过120亿港元总价，不定期从公开市场回购股份，该授权将于2019年股东大会届满。

　　此消息一出，市场也比较看好，小米股价一度冲高至8.92港元，大涨6.83%。截至收盘，小米涨4.19%，报价8.7港元，最新市值2086亿港元。在小米股价终于反弹之际，小米120亿巨额回购是否会影响公司现金流稳定？小米动用公司巨额资金回购是否存在输送员工利益的可能？小米的未来走势将会如何？

　　为何抛出120亿巨额回购？

　　小米股价跌跌不休，9月2日再度走低，尾盘更是创出历史新低，最低见8.28港元，年内至今大跌近36%，市值缩水1096.8亿，市值一度不足2000亿，最新市值为2001亿港元，折合255亿美元，最高时市值一度高达5000亿港元。目前，雷军身家96亿美元，个人身家自高点的196亿美元缩水100亿美元。

　　此外，小米集团总裁林斌在中期业绩公布后的连续三天减持公司股份，打击了投资者信心。根据港交所信息披露，林斌于发布二季度财报后连续三日卖出共计4130.34万股小米股份，售出均价分别为每股9.07港元、8.92港元和8.92港元，套现约3.7亿港元，折合人民币超3.4亿元。

　　知名股评人、方正证券（香港）渠道发展部董事林子俊表示：“目前环球市场比较波动，贸然进行投资并购风险较大，因此小米动用现金储备进行回购并非没有可取之处，从今日的股价表现来看市场还是认可其观点。”

　　中泰国际策略分析师颜招骏表示：“林斌在业绩后即时在市场沽出小米股份，很难令人怀疑是否看空公司未来表现。现在小米又抛出120亿回购计划，我估计只是想稳定市场信心居多。”

　　他进一步表示：“如果管理层看好公司，应该亲身增持股份，而不是用公司资金回购，因此，我觉得效用还需要观察。我认为小米120亿元回购股票计划只对股价带来短暂刺激，实施上还是需要公司业绩有改善，包括互联网业务的能够与硬件带来协同效应。”

　　120亿巨额回购，小米能否承受其重？

　　小米一纸公告，最高120亿巨额回购今日来看确实为小米迎来了一定信心。但是120亿抛出背后，小米财务状况能否承受其重？

　　小米中期业绩公告表示：小米总现金储备高达511亿元，但包括限制性现金、短期银行存款以及按公允价值计入损益的短期投资。而公司账上现金及现金等价物为349亿元。此外公司还存在267亿的存货。

　　负债方面，公司流动负债总额高达692亿元，应付款项有488亿，短期借款（当期到期款项）也高达67亿元，公司资产负债率进一步攀升到51%

　　那么，公司是用账上现金回购还是融资回购？颜招骏表示：“应该是用现金。要比较融资成本，融资可通过银行借贷及发债。但同时要考虑发债成本。融资要付出利息，对于股东来说，他们会考虑股东权益现金流，如果融资去回购，未来集团要负担利息，减低公司净利润。何况如果公司要借贷，我相信更多投资者希望资金用在营运上而非用在回购上。”

　　账上可用现金349亿，流动负债高达692亿，短期借款也有67亿，巨额回购120亿港元（折合人民币110亿元），这个回购金额占公司现金资产的比重高达31.5%；如果公司除去短期借款67亿，110亿的回购将占到公司可用现金的39%，这对公司财务稳健的影响可想而知。

　　就此，林子俊对新浪财经表示：公司运营层面，小米有相当一部分的收入来自硬件尤其是智能手机的销售，业务较“重”，因此负债和应付账款较高也可以理解。只要回购对公司融资成本不会造成太大的影响，与此同时公司现金应付短期（未来一两年）的财务和运营支出没有太大压力，短时间内我并不认为造成经营风险。

　　不过，另有券商人士对新浪财经表示：“120亿的规模，相当于总市值大约在6%，确实偏高，不排除也有一些股东尤其是基金和机构的压力。”

　　120亿巨额回购，是否存在利益输送？

　　今日早间，小米抛出最高120亿的巨额回购，有市场人士表示：小米上市以来公司股价大跌逾50%，小米员工持股已经全部被深套，小米此次120亿回购存在动用公司资金来拯救小米内部人——持股员工。

　　那么，事情的真相果真如此吗？新浪财经查询小米2018年年报发现，小米员工持股包括两部分：一是上市前发售的小米员工购股权计划，总数为22.38亿股；一是小米员工的奖励计划，总数最高为11.19亿股。员工奖励计划成本为0，因此这部分不存在被套。那购股权计划呢？根据公司年报，购股权尚未行权14.34亿股，行使价为0.1美元，不足1港元。这个价格较公司最低价8.28港元仍存在近10倍的赚钱空间。