经济参考报：降准和下调MLF利率预期升温_财经

[摘要]根据国务院常务会和日前召开的金融委会议的精神，下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。

9月4日召开的国务院常务会议指出，坚持实施稳健货币政策并适时预调微调，加快落实降低实际利率水平的措施，及时运用普遍降准和定向降准等政策工具，引导金融机构完善考核激励机制，将资金更多用于普惠金融，加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。

业内人士预期，今年8月包括新增人民币贷款、新增社融以及广义货币（M2）增速等在内的金融数据将较7月有所反弹。不过，鉴于国内外复杂的经济和金融市场形势，实体经济融资需求仍待进一步提振，根据国务院常务会和日前召开的金融委会议的精神，下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。

8月金融数据或将反弹

受实体融资需求不旺以及季节性、时点性等因素影响，今年7月的新增人民币贷款、新增社融以及广义货币（M2）增速均不及预期。具体来看，7月新增人民币贷款万亿元，社会融资规模增量为万亿元，M2同比增长。不过，接受记者采访的大部分业内人士表示，8月金融数据会有不同程度反弹。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，信贷方面，伴随短期影响因素退去，8月新增企业短期信贷将会转正，这会带动当月新增人民币信贷规模走高，但今年以来企业中长期信贷同比少增局面能否扭转尚待观察，估计当月新增人民币信贷将达到万亿元左右，环比上升近1500亿元，同比基本持平。

另外，在新增社会融资规模方面，在新增贷款上行的同时，表外票据融资大幅负增的局面在8月也有望缓解，当月信托贷款负增的拖累作用估计仍较为有限，加之新增专项债融资规模会保持稳定，预估8月新增社会融资规模有望达到万亿元左右，较7月的万亿元显著反弹。与此同时，主要受信贷回升推动存款派生影响，估计8月M2增速将小幅加快至左右。

光大证券研究所首席银行业分析师王一峰也认为，8月新增信贷和新增社会融资规模整体情况会较7月有所好转。他表示，就他的调研，零售贷款方面，个人住房按揭贷款的需求仍然较为稳定；对公贷款方面，诸多银行在政策引导下均加大了对先进制造业、基础设施领域、电子信息行业等中长期贷款投入，因此，新增信贷预计将较7月出现一定反弹。另外，8月一定规模的专项债发行量也将对社融增量形成支撑。

金融问题专家赵庆明表示，中国经济增长的动能稳定，且表现出了较好的韧性。他表示，8月份的金融数据会强于7月，但是从以往银行信贷投放的规律来看，下半年整体信贷投放节奏会比上半年慢，因此无论是人民币新增贷款还是社会融资增量，出现如上半年那样的高速增长可能性不大。

降准和下调MLF概率加大

货币政策是宏观调控的手段之一，从目前的数据以及市场预期来看，实体经济融资需求仍待进一步提振，下一步货币政策具体操作也备受市场关注。业内专家表示，根据9月4日国务院常务会和日前召开的金融委会议的精神，下一步货币政策着力点将是进一步疏通货币政策传导，降低实体经济融资成本，下调MLF操作利率和降准均在预期之内。

在疏通货币政策传导方面，8月央行已经宣布进一步推进贷款利率市场化，改革完善LPR形成机制，将LPR与公开市场操作利率（主要是指MLF）挂钩。王青表示，目前MLF利率自2018年4月以来一直保持在的稳定水平，未来为引导LPR下行，央行或将适时下调MLF操作利率。

他表示，从兼顾内外平衡的角度判断，这意味着未来我国央行下调公开市场操作利率（主要包括央行逆回购及MLF操作利率）的一个掣肘因素在削弱。下一步央行会密切关注国内宏观经济下行压力，以及在“利率并轨”过程中企业一般贷款利率下行程度，决定是否下调公开市场操作利率。他表示，实施“降息”的时点或在三季度末前后。9月17日，将有2650亿MLF到期，届时市场会密切关注央行续作过程中MLF利率是否会下调。

民生银行首席研究员温彬表示，现在我国实施“三档两优”的存款准备金制度，但我国存款准备金率仍存下调空间和必要。他表示，虽然MLF可以补充市场流动性，但是对银行来说，MLF成本比较高，且只有部分机构能获得MLF，因此普遍降准仍是必要的，与此同时，为了防止普遍降准之后的资金流入到房地产、产能过剩等领域，有针对性的定向降准也是必要的。

需加大金融对实体支持力度

业内人士也表示，提振实体需求、加大金融对实体的支持力度从根本上还是要提升银行的风险偏好和信贷投放能力。

“一是要进一步鼓励金融机构提升风险偏好，但也要创造更加合适的条件和环境、更加合理的激励机制鼓励金融机构增加对企业，特别是中小企业的信贷支持意愿。二是在改革LPR报价机制基础上，令商业银行更多参考LPR报价，理顺货币市场向信贷市场的传导，令最终贷款利率能够反映出市场利率变化，增强二者之间的联动性，有效降低企业融资成本。”中国银行国际金融研究所研究员梁斯表示。

王青也表示，在提升银行风险偏好方面，需要进一步将尽职免责机制落细落实，其中的关键是要明确“尽职”标准，切实免除银行业务人员的后顾之忧。在提升信贷投放能力方面，在当前存款低增局面下，预计监管层将继续实施降准，保持MLF操作力度，为银行提供中长期流动性支持；而在银行补充资本金方面，类似永续债的鼓励措施有可能持续出台；此外，监管层或将结合多层次资本市场建设，进一步通畅银行不良资产处置机制，减轻银行负担。

“我认为还是要深化宏观审慎管理，以及发挥MPA考核的结构性引导作用，引导资金进一步流向制造业、小微企业和民营企业，实现精准滴灌。”王一峰也说。

大部分接受记者采访的业内人士认为，稳健货币政策基调不会发生变化。王一峰表示，货币政策仍将保持定力，主要发挥托底作用，以防经济增长滑出合理区间，大水漫灌式的强刺激不会出现。