国君:年内最好的配置机遇 布局银行、建筑建材、传媒

　　周期再起？我们如何看待近期的逆周期调控政策。21世纪经济9月3日报道，监管部门已下发文件，要求地方报送2020年重大专项债项目资金需求情况，今年将继续提前下达部分2020年新增地方政府债务限额。一石激起千层浪。叠加8月31日金稳委强调加强逆周期调控，周期地产链开始吸引市场目光。9月4日，地产银行以及建筑、建材、有色和钢铁等周期类品种出现较大幅度上涨。这是否意味着周期风云再起？我们认为，盈利逻辑下消费、TMT已预期较为充分，经济下行和海外压力打开逆周期调节空间，这使得周期链条超预期机会若隐若现；估值逻辑下，前期消费和电子品种估值较高，投资者存在调结构的意愿。结合盈利和估值低位，预期较低的周期链条在政策推动下存在显著的超预期空间。

　　回归年初的三大胜负手判断：盈利修复对应第二胜负手证真中，第三胜负手开启。我们曾在4月9日发布报告《经济超预期，把握市场三个胜负手》，强调市场行情上半场重点在资金，下半场在盈利。伴随盈利修复的逐步认知，今年市场有三个胜负手：1）胜负手之一：保证前期投资收益兑现落袋。2）胜负手之二：盈利修复带来的早-中-晚投资机会传导。此阶段投资机会伴随盈利修复预期证真而落地。3）胜负手之三：风格转向金融地产板块。目前来看，伴随盈利修复预期的扩散，市场投资机会也逐渐从盈利确定性的消费，向电子、通信演绎，这意味着盈利修复带来的投资机会传导正在走向阶段性尾声，我们需要愈发关注第三胜负手的开启。

　　珍视年内最好的配置机遇：需求侧政策配合，“信用-ERP-盈利”的中期拐点已至。我们在年中策略报告和前期周报中不断强调，恐惧是有极限的，要关注信用修复带动的盈利修复。一方面是金融机构融资的引导、利率市场化的推进，另一方面是需求侧政策的跟进，在有需求的环境下信用疏导将更为通畅，这使得我们对于盈利修复的信心更为坚定。我们认为，当前“信用-ERP-盈利”的中期拐点已至，需求侧政策的超预期推出将增加拐点之后的修复斜率。