贝斯美成功过会 今后能否扭转增收不增利局面

　　今日(9月5日)，绍兴贝斯美化工股份有限公司首发上市申请获证监会通过，成功转板至深交所创业板。

　　值得一提的是，今日共有指南针(创业板)、米奥会展(创业板)、贝斯美(创业板)、八方电器(主板)4家企业上会，全部过会。而据统计，今年以来创业板共有38家企业上会，其中27家获通过，11家被否，过会率为71%。

　　资料显示，贝斯美是一家专注于环保型农药医药中间体、农药原药及农药制剂的研发、生产和销售的国家级高新技术企业。

　　公司主要产品为环保、高效、低毒农药二甲戊灵的原药、中间体、制剂，是国内仅有的具备二甲戊灵原药、中间体、制剂全产业链生产研发能力的农药企业,目前是国内最大的二甲戊灵原药生产企业。

　　简单地可以认为，贝斯美是一家专注于生产环保型农药的企业，其主要产品包括除草剂和杀虫剂两类。

　　但尴尬的是，尽管目前公司已经成功取得甲氧虫酰肼原药登记证，并成功开发利用二甲戊灵中间体合成中产生的副产品合成苯唑草酮、氟苯虫酰胺的生产工艺，而由于上述产品技术先进性较高，未来公司是否能够按照计划及市场态势顺利实现新产品的成功量产和销售，存在一定的不确定性。

　　此外，有分析指，甲氧虫酰肼属于双酰肼类昆虫生长调节剂，主要通过胃毒作用致效，同时也具有一定的触杀及杀卵活性，促使害虫加快进入蜕皮过程而导致昆虫死亡。

　　该分析称，甲氧虫酰肼产品在我国已使用多年，关于该产品抗药性、对环境的影响、虾蟹套养稻田使用的安全性等问题，引起了越来越多的人的关注。尤其是欧盟对该成分进行了再评价认为其拥有残效期长、毒性较高、对地下水存在污染和一些未确定的风险等，给该产品的继续使用敲响了警钟。

　　据招股书披露，其拟向社会公众公开发行人民币普通股不超过3030万股，占公司发行后总股本的比例不低于25%，每股面值1元。

　　其拟募集资金净额为4.76亿元，其中2.76亿元用于 加氢系列、二甲戊灵系列、甲氧虫酰肼系列产品技改项目 、1亿元用于 新建企业研发中心技改项目 、1亿元用于 营销网络扩建项目 。

　　据中期报告，今年上半年，贝斯美实现销售收入2.89亿元，同比增16.95%;毛利率29.67%，同比降4.69%;净利润3911.58万元，同比降10.99%。

　　其解释称，公司毛利率和净利润有所下降的主要原因是部分原材料采购价格上涨和公司产品价格有所调降，以及持续的环保投入和积极提升员工薪酬待遇，而其销售价格有所调降是公司具备二甲戊灵原药产能优势后，主动采取的市场策略。

　　贝斯美还表示，国内农药行业正处于供给侧结构化调整的进程中，公司将继续顺势而为、厚积薄发，不断扩大公司的业务和产品布局，不断提高公司的品牌效应和市场占有率，从长远看，公司的盈利能力仍将不断提高。

　　但该公司业绩增收不增利的局面，并不只是今年出现，而是较长一段时间以来的趋势性问题。

　　

　　其2015年至2019年，每年中期营收分别为1.25亿元、2.11亿元、2.27亿元、2.47亿元、2.89亿元，2017年后营收增速呈上升趋势。

　　但尴尬的是，2015年至2019年，其每年中期净利分别为0.14亿元、0.32亿元、0.41亿元、0.44亿元、0.39亿元，2016年后增速逐渐下滑。

　　相应的是，其营业总成本，已由2015年中期的1.08亿元，增致2019年中期的2.43亿元。

　　而值得注意的是，据招股书披露，报告期内公司应收账款分别为4500万元、3338万元、6607万元和7876万元，占总资产的比例分别为14.51%、8.19%、10.93%和12.84%。报告期内，公司应收账款周转率分别为8.98次、8.62次、8.73次和3.41次。随着公司产能的提高和市场的开拓，营业收入逐年上升，应收账款相应增加。

　　而报告期内，其存货分别为5538万元、3087万元、5405万元和7273万元，占总资产的比例分别为17.85%、7.57%、8.94%和11.85%。报告期内，公司存货周转率分别为3.63次、5.35次、6.51次和2.47次。其表示，未来随着公司业务规模的持续扩大，存货余额可能会继续增加。

　　贝斯美近年来增收不增利的之下，是其应收账款以及存货的上升，而营业成本亦显著上升，反映出公司营收质量不佳，其创业板上市后能否扭转这个局面，有待其交出答卷。

　　而今日发审委会议对贝斯美提出询问的主要问题，其中亦包括，需要说明发行人2019年上半年扣非净利润下滑及预测2019年第三季度营业收入及利润同比大幅增长的原因及合理性。

　　而业绩之外，贝斯美作为化学品生产企业，环境保护和安全生产要求较高，但在报告期内，据整理其受到的环保处罚多达四起：

　　2015年1月14日绍兴市上虞区环境保护局下达《行政处罚决定书》，贝斯美综合废气处理设施出口臭气浓度超标，罚款12500元;

　　2015年6月9日，涟水县环境保护局向公司子公司江苏永安出具了《行政处罚决定书》，由于江苏永安排入涟水县金山环保科技有限公司的污水收集管网的废水COD浓度为936mg/L，超过规定的污染物排放标准，责令限制生产一个月，罚款人民币6860.50元;

　　2016年4月12日绍兴市上虞区环境保护局下达了《行政处罚决定书》，经检测分析，上风向恶臭浓度为13，下风向恶臭浓度为26，未达到《恶臭污染物排放标准》新扩改建二级标准，即臭气浓度厂界标准值为20，罚款人民币64000元;

　　2016年7月5日，绍兴市上虞区环境保护局再次下达了《行政处罚决定书》，经检测分析，上风向臭气浓度为13，下风向臭气浓度为23，未达到《恶臭污染物排放标准》新扩改建二级标准，即臭气浓度厂界标准值为20，罚款人民币40000元。

　　今日发审委会议亦要求其说明是否取得了环境保护和安全生产相关地批文、许可、备案及认证;以及报告期内受到行政处罚的原因及整改情况，安全生产及环境保护等方面的内控制度是否健全并有效运行。

　　贝斯美登陆创业板后，能走多远?