国债：利多因素弱化 债牛基础仍在

1.趋势展望

中期展望(月度周期)：经济下行压力依然较大，仍需稳健货币政策以及积极财政支撑，经济基本面何时真正企稳仍有待验证。下半年，外部摩擦风险加大，中美经贸合作仍存在长期性和不确定性，全球经济增速放缓，全球央行货币政策转松，美联储有可能继续降息，将打开我国央行货币政策的空间，并有利于收益率水平的走低。的单边主义酝酿经济波动，央行为了维持国内的环境宽松，下半年将会持续维持低利率水平。央行操作针对性十足，后期央行将依然保持货币政策的短期调控。市场收益率水平将继续保持低位，国债期货牛市基础并未改变。

短期展望(周度周期)：CPI持平PPI较弱，在一定程度表明目前国内经济依然偏。8月份金融数据超预期，但8月金融数据总量并不理想，较7月的反弹不乏季节性规律。同时，金融数据结构方面的问题更为突出，国内经济基本面仍然偏弱，国债期货长期上行基础并未改变。货币政策方面，近期利用“逆周期工具”对冲宏观经济下行压力意图明显，且政策落实推进速度较快，未来一段时间内降息可期，降准释放了充足的流动性，会带来市场整体利率的下降，同时降准也带来了降息的预期，但国内10年期国债收益率近期一直僵持于3%压力位。近期需关注近期美联储议息会议的降息幅度。中美摩擦缓解预期使得避险情绪消退，但中美关系具有长期性，反复性，短期达成协议概率较小。综上所述，债牛基础并未动摇，但短期内受到通胀高位、权益市场走强等因素的影响面临调整。近期期债维持高位偏弱振荡为主，等待新的方向性因素出现。

2.操作建议

市场观望情绪浓厚，短期国债期货谨慎偏多。