LPR改革对银行的影响分析：个人住房按揭业务性价比提升？

　　（一）冲击银行业特别是中小银行今年和明年的净息差

　　参照其它经济体的实践，新LPR报价机制某种程度上会引导信贷利率趋于下行，但是银行业特别是中小银行的负债成本目前仍处于高位，某种程度上负债成本的钝化特征比较明显，因此新报价机制将会冲击到银行业的息差空间。特别是考虑到新报价机制主要针对增量，则意味着明年的冲击会更大。

　　（二）优质客户资源会进一步向报价行倾斜

　　由于非报价行的信贷定价主要参考报价行，并且多会在报价行的基础上进行加点，意味着包括8家中小银行在内的18家报价行在拓展客户资源上具有明显优势，同时客户本身也会进行选择。如果非报价行未根据报价行进行调价，将会造成客户资产会越来越向报价行集中，其中的8家中小银行也会享受到这一政策优势。这也是我们一直坚持认为此次新报价机制会造成实质降息幅度超乎想像的原因之一。

　　（三）中小银行的资产质量恶化和利差空间收窄会双向挤压其盈利空间

　　根据银保监会公布的数据，目前城商行的不良贷款率已经超过2.30%，较一季度上行明显，这意味着在优质客户不断向报价行聚集的过程中，当前阶段仍城商行资产质量问题逐步暴露的阶段。那么，在新LPR报价机制下，息差空间的收窄会进一步弱化中小银行的资产质量保护力度。

　　特别是，目前很多中小银行的利差空间已经降至1.50%以上，如果继续收窄至1%左右，则意味资产质量的恶化与利差空间的收窄会双向挤压中小银行的盈利空间。 　　

　　（四）中小银行资本补充的压力进一步加大

　　一方面短时间内抢夺客户资源，需要更多的资本进行支撑。另一方面，盈利空间的收窄则会使得中小银行通过内涵补充资本的路径进一步受限。特别是目前永续债的发行仍然没有向地方性银行放开、非上市非公众银行也无法发行优先股，因此我们认为在内外压力之下，中小银行资本补充的压力进一步加大。

　　（五）银行业分化会更加明显

　　除客户资源会向报价行倾斜外，那些在负债端定价能力和利率风险管理能力较强、零售业务基础较好、个人住房按揭业务比例较高、负债结构较优、负债成本较低的中小银行同样具备主动降低信贷利率抢夺客户的能力。而对于客户基础本身已经较为薄弱、资产质量与负债结构较差以及负债成本较高的中小银行而言，则显得没有这么幸运。

　　因此新的LPR报价机制将会使银行业加剧分化，优者更优。

　　（六）信贷提前投放会导致三季度新增信贷规模可能会 虚高

　　由于当前阶段多数银行会在央行处于观察期内抢夺客户资源，甚至不惜牺牲利率。因此我们认为8月份和9月份的新增信贷规模可能会出现 虚高 的假象，即银行业的信贷投放出现前置，整个季度的社融数据以及新增信贷数据可能会超乎预期的好。

　　（七）部分中小银行在资源配置和负债来源上会重新进行调整

　　鉴于部分中小银行目前的利差本身已经较低，那么如果再进一步降低，则意味着中小银行客户端的利差将会向同业端、金融市场端利差靠拢，在业绩压力之下，部分中小银行可能在短时间内会加大同业端、金融市场端的资源配置力度。

　　特别是当市场对未来利率趋于形成一致预期时，LPR新报价机制的形成会进一步提升市场化资金占比较高的银行的性价比，这些银行能够通过较低成本的市场资金缓解LPR的冲击，如兴业银行。同时对于更多的银行而言，加大各类金融债券（如绿色金融债等等）的发行力度，以期降低负债成本，在当前及未来一段时期内是非常有必要的。 　　

　　（八）个人住房按揭业务的性价比显著提升

　　目前个人住房按揭贷款和对公条线贷款利率出现一升一降的情形，虽然是政策强行扭转的结构性差异，但也表明后续零售条线的性价比在逐步提升。根据央行公布的数据，今年二季度一般贷款、个人住房按揭贷款利率分别为5.94%和5.53%，这意味着只要对公条线贷款利率下浮7%，就会导致个人住房按揭的性价比提升至对公条线，而曾经最不被看好的个人住房按揭业务正在成为仅次于消费金融的高收益业务。因此在资源向零售业务倾斜的同时，一些银行也会考虑重新拓展个人住房按揭业务。