GDP增长失业率也上涨，加拿大经济到底出了什么问题？-随便找财经网

　　今年以来，强硬的美联储突然变成大鸽派，货币政策急速转向，加拿大投资者则眼巴巴的盼着加拿大央行能够追随美联储降息。

　　本周加拿大央行的九月会议上，最终宣布保持利息水平不变，这其实并不出分析师的预料，但是让分析师始料不及的是，行长波洛兹没有对于未来降息任何的暗示。

　　这次会议前，五大银行的分析师都在猜测，全球主要央行都在降息，加拿大央行可能会在今年十月开始降息，在本周三的会议后，分析师们的降息预期落空，大家都感到有点失落。

　　帝国银行的总经济分析师Avery Shenfeld表示，加拿大央行的语气没有想象的鸽派，从这次会议情况看，十月降息的概率减弱，希望加拿大央行今年年底可以降息一次。

　　皇家银行的分析师则更加悲观，认为波洛兹行长的态度相当中立，没有显示出其他主要西方国家央行行长对降息的急迫性。按照这个样子，加拿大恐怕要等到2020年一月才会迎来降息！

　　加拿大智库C.D.Howe的货币政策研究中心，则敦促加拿大央行在明年三月前降息50个基点，也就是说加拿大基准利率明年第一季度将会从目前的1.75%降低至1.25%！

　　Gluskin Sheff的首席分析师David Rosenberg表示，加元汇率走势和央行政策是息息相关的，正相关的程度高达90%。那么加拿大央行没有降息，加元汇率则会走强。

　　一般而言，加拿大央行的利息政策都要与米国保持一致性，如果米国降息来刺激经济，加拿大央行无所作为的话，加拿大经济将面临诸多困难。

　　虽然加拿大央行口头表示将坚持自己的货币独立性，但是，如果米国降息加拿大不降，加元汇率将会直线上升，债券收益率的差距也将加大，最终反映到经济层面。

　　特别是出口方面，加元汇率上升的时期，出口减少进口增加，使得加国贸易赤字上升。而在目前情况下，各国都在努力寻求贸易盈余，极力贬低本币刺激出口，加拿大显然是不应该抗拒这股潮流的！

　　让情况变得复杂的是，加拿大目前的经济形势却反映出加息的需求。首先是通胀水平超过2%，一般而言通胀上升时即使不加息，也没有理由降息。

　　其次，加拿大经济增长强劲，刚公布的GDP数据显示七月经济增长0.9%，第二季度的年化GDP增速达到了3.7%，大幅度强于外界的预期2.5%。这个创出了2017年第二季度以来最靓丽的表现，一扫过去几个季度成长乏力的阴霾。

　　不过，让人感觉很奇怪的是，加拿大经济增长虽然表现很好，但是失业率却自五月以来连续三个月攀升，七月已经升值5.7%。按照常理，当经济运作强劲的时候，失业率应该降低才对。那么，加拿大经济到底出了什么问题呢？

　　加拿大Parliamentary Budget Officer的报告指出，加拿大经济的潜在增速取决于三个要素（劳动力，资本，以及科技），从下图可以看出，2000年以来，这些因素一直在下降。

　　这个令人费解的问题一时很难解释清楚，不过，首先我们说说劳动力方面，从加拿大Payroll协会的一份报告可以看出一些端倪。

　　Canadian Payroll Association的最新调查显示，由于债务水平太高，工资涨幅跟不上，43%的上班族都由于债务问题影响其上班时间的工作效率。平均而言，每天的朝九晚五的工作中，有40分钟时间是在走神，心事重重的为钱发愁。每天工作中的40分钟看上去没什么，不过落实到对加拿大经济的影响，则有160亿加币的GDP损失。

　　这就不难解释了，因为宏观经济学中有一条非常著名的理论叫做奥昆法则。现代西方国家的中央银行制定货币政策的依据，包括菲利普斯曲线和泰勒法，则都是从奥昆法则演变而成的。

　　奥昆法则主要涉及两个变量，一个是GDP的增速，另一个则是失业率的变化，两者呈负相关的关系。根据过往的数据，当经济成长速度提升1个百分点，失业率会下降0.5个百分点。

　　具体的逻辑很容易理解，因为当实际经济成长速度提升，超出了潜在的经济增长是，根据现有的产能不能满足产出需求，社会就需要增加就业总人数来填补产能缺口，失业率自然就会下降。反之当当实际经济成长速度提升低于潜在的经济增长率的时候，失业率就会反而出现上升。

　　加拿大的经济所出现的情况，就非常贴切的体现出这个问题。

　　即使加拿大经济二季度的成长水平这么靓丽，加拿大最近三个月的失业率却在稳步攀升。

　　反观在2017年，当加拿大经济增速达到或是超过潜在增长率时候，则触发了央行的一连串加息行动。现在加拿大央行则选择按兵不动，说明有些经济基本面的问题。

　　如果说上班时由于债务压力，人浮于事，那么实际的GDP增长就达不到潜在的增长水平，根据奥昆法则就出现了失业率反而上升的情况。奥昆本人见证了米国七十年代的滞胀窘境，因此提出了奥昆法则这个著名理论，加拿大如果符合这种症状的话，可能就有滞胀的风险。

　　这几年加拿大资金外流情况非常明显，企业前往米国，资金流向美股，加拿大经济增长的两大因素，劳动力方面人浮于事，资金方面大规模向南迁徙。本土虽然有不少的省份提升了最低时薪，但是在经济增长的时候，却也经常见到企业大规模的裁员潮。

　　即使不差钱的五大银行，也将不少部门进行重组，减少人员支出，增加科技投入。从下图这个趋势可以看出：劳动力在经济成长的占比已经显著不如过去，即使目前的失业率被称为是近40年来最低的。

　　根据Parliamentary Budget Officer的报告显示，未来10年劳动力在经济成长（深蓝色线）中占比将会进一步减小。取而代之的则是人工智能等高科技带动产能效率的提升。

　　越来越多的工作将会被人工智能所取代，依靠科技来升级产业水平能够进一步带动社会总体的GDP产出，但是被人工智能所取代的失业人口，将很难再寻找一个跟过去相匹配的职位，这就是结构性失业。

　　加拿大股市这两年几乎没有增长，不过大公司和大银行都纷纷增加分红，企业股东的分红提升，企业员工的工作朝不保夕，颇有点朱门酒肉臭的无奈。当今这个时代，打工不如当股东，正确选择投资方向，尽早安排投资理财的计划才是唯一的出路。

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