联讯证券：A股行情还有扩展的空间 附10月十大金股

　　核心观点：中贸易磋商重启，双方关系有所改善，有利于全球风险偏好的提升和外资的持续流入。欧央行降息+重启QE，联储再度降息，全球降息潮加强，国内政策宽松的空间进一步打开，四中全会有望释放更多中长期制度与政策利好，A股行情还有扩展的空间。

　　历史成绩：今年金股收益排各券商第二

　　“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合，自创建以来取得了较为优异的成绩，也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下：

　　（1）截至9月20日，金股组合今年以来取得累计收益48.2%，排各券商第二，获得17.5%的超额收益；

　　（2）截至9月20日，金股组合创建以来累计收益为27.8%，排各券商第二，获得30.2%的超额收益；

　　（3）在每月的成绩中，联讯金股1月总成绩排名第三，2月总成绩排名第十（个股收益率第二），4月总成绩排名第二。

　　中经贸磋商重启，风险偏好提升

　　东时间9月17日，国贸易代表办公室（USTR）官网公布了三份对中国加征关税商品的排除清单。此次清单涉及了方宣布的3批加征关税的中国商品合计包括437项商品。

　　公布排除清单，体现了方在经贸问题上较为善意的态度，释放预期向好信号。9月5日上午，中经贸高级别磋商双方牵头人通话，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中经贸高级别磋商。从此次排除清单公布时点来看，恰逢中方代表团赴进行经贸磋商之时，应方邀请，中方代表团于9月18日赴，与方就中经贸问题进行磋商，为10月份在华盛顿举行的第十三轮中经贸高级别磋商做准备。中经贸关系有所改善，无疑有利于风险偏好提升和外资的持续流入。

　　同时我们看到，自2018年以来的中经贸问题，具备长期性、显性化、反复性三个特征。此次排除清单是豁免商品数量最多的一次，但由于国实际排除的商品仅为10位税号项下的一部分，实际排除金额或与预计数值可能存在较大差别。中经贸关系错综复杂，在很多领域存在较多的分歧，真正解决问题依旧任重道远，市场在面对中经贸摩擦扰动时最好采取“辩证思维”：即在中经贸关系明显转暖时，也不忘保持一份警惕。

　　全球降息潮加强，国内政策宽松空间进一步打开

　　9月19日凌晨，联储如期降息25个基点，基准利率降至1.75%-2%。似乎联储内部对未来降息路径存在较大分歧，此次降息的反对票有3票。而且联储官员的利率点阵图显示，未来降息的下限是1.5%，也就是说到2020年底至多只有一次降息；而且2021年利率还可能上调。

　　不过，在随后召开的新闻发布会上，联储主席鲍威尔重新安抚了市场，释放了相对鸽派的信号。鲍威尔指出，可能需要比预想的更早恢复资产负债表的有机增长，即重启QE。另外，鲍威尔还对点阵图的指示打了补丁，认为点阵图中指示的“利率不变”并不是板上钉钉的。我们预计，年内联储还会降息一次。