什么是经济周期

在《低风险投资十八种武器》这本书里，作者借用了这样的定义：

经济周期，一般是指经济活动沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。是国民总产出、总收入和总就业的波动，是国民收入或总体经济活动扩张与紧缩的交替或周期性波动变化。
不过，在霍华德的眼中，经济周期其实还要更简单一些，他认为经济周期的长期趋势就是GDP，也就是国内生产总值。

GDP的实质是一个经济体生产的所有商品和服务最终被出售的总价值，大概等于这个国家的国民工作小时总数乘以每小时产出价值的乘积。从一个相当长的时间去看，人类社会经济总量的趋势是向上的，因为社会一直在进步，技术也越来越先进。

而且，长期的趋势也不容易改变，因为经济总量的两个基本面是人口出生率和劳动生产率，这两项的变化非常缓慢。比如，中国经济的腾飞一方面受益于改革开放的政策红利，而另一方面则是享受到人口红利，这一红利一直延续到现在。而生产效率的大幅提升，是依赖技术的变革，同样需要较长的时间才能取得突破性的进展。

所以，我们日常提到的经济周期，往往是指短期的经济周期，比如，经济学人士和投资人士，都会紧紧盯着未来一年或两年的经济增长率，如果连续两个季度出现负增长，可能会定义为一波衰退。短期经济周期会围绕长期趋势线进行有规律的波动。

经济周期并不能孤立地看，是库存周期、产能周期、信贷周期的叠加和嵌套，所以，我们日常会关心CPI、PPI、PMI、失业率等各项数据，而经济学家也会围绕这些数据展开各类解读，央行则会结合经济数据进行政策调控。

为什么投资人要关心经济周期

已经离世的中信建投经济学家周金涛曾发表过一次非常经典的演讲，他说：我有一句名言叫“人生发财靠康波”，这句话的意思就是说，我们每个人的财富积累，一定不要以为是你多有本事，财富积累完全来源于经济周期运动的时间给你的机会。

从过去的数据看，普通人可以快速完成财富积累的机会也是伴随着周期而来的，在过去二十年的房地产牛市，炒房子的人赚得很好；在大宗商品的牛市煤老板也赚得很好；而05-07年因为经济繁荣而来的大牛市里，炒股的人赚得更好。这些实现财富自由的投资人，有能力的因素但也是因为赶上了好时机。

另一位投资人华夏未来资本管理公司总经理刘文动也曾说：

如果想要获得超额的投资回报，理论上只有两条路径：
1、自下而上，选择可能持续超越市场预期的公司的股票，以时间换空间，忽略短期波动。
2、利用股市波动的周期，寻找绝佳的“风险收益比”。
事实上，从3千多家公司中找到一个“巴菲特的可口可乐”非常难，最后很可能遇到的不是“可口可乐”，而是“乐视网”和“康得新”。利用市场波动周期，找合适的时机买入，是相对更容易实现的途径。

所以，了解周期对投资的意义不言而喻。

不过，经济周期与市场周期之间并不是完全同步的，市场周期往往会先于经济周期而有所反应，所以我们才常说股市是经济的先行指标。

也是因为这个因素，且慢的一位朋友说到一个非常有意思的问题：

既然说股票市场长期获得的根本收益是经济的增长，那中国的GDP一直以7%左右增长，为什么我炒股没有获得这个收益呢？

这可能是很多普通投资人的困惑，毕竟，我们听到最多的数据是：股市七赔二赔一赚。亏损的原因有很多，不一定是因为没学周期。不过，通过对周期的了解，可以帮助我们了解经济周期与市场周期之间的传导过程，做出更低风险的投资决策。

1、盈利周期

市场周期是我们最直观的感受，只要是开盘日，我们就能看到大盘的涨跌，不过，在霍德华看来，市场周期只是最外层的表现，背后真正影响市场周期的力量是企业的盈利周期，也就是我们所说的企业基本面。

买股票最后买的是公司，投资人从股票得到的收益，是享受到公司增长的红利，而且企业盈利的变化是随经济周期的变化而变化的。

但是企业的盈利周期，也不会完全与经济周期一致。企业的经济活动，会借助经营杠杆和财务杠杆，放大盈利和投资回报，企业的盈利周期相比经济周期的波动就会更大，比如，经济的平均增速是10%，但有些行业和企业的增速能达到30%甚至50%。同样，因为杠杆的影响，在经济下行的时候，企业的亏损也会放大。

2、政策周期

与此同时，政府还会通过货币政策对经济周期进行调节，在经济过热的时候，控制通货膨胀压制经济增长，在经济衰退的时候释放流动性，刺激经济增长支持就业。财政政策也有类似的效果，经济过热的时候，增加税收抽走企业利润，在经济低迷时降低企业税负、增加财政赤字，扩大政府支出，刺激需求。

所以，政策周期是逆经济周期的，是经济周期的一个反向作用力，最后也会同时作用到企业的盈利周期。

比如，当选总统后，实施了减税政策，短期的就业数据和企业盈利数据明年有所改观，而最近因为全球经济低迷，美联储开始降息、向市场投放资金，释放更多的流动性。

3、信贷周期

同样会对企业盈利产生影响的是还有信贷周期，霍德华认为，这是最重要、影响最深远的周期。

信贷周期反映的是企业从金融借钱的难易程度，资本的本质是逐利的，经济不好信贷收缩企业不容易借到钱，投资人不投钱，那企业盈利会变动更难；尤其是企业为了降低融资成本短期债务与长期债务存在错配的时候。

经济强劲增长的时候，信贷周期同样也在发挥作用，信贷窗口打开后，企业融资变得容易，就会加大对未来的投资。同时，资本因为逐利的天性，会蜂拥而至最赚钱的领域，从而催生出泡沫。2008年的次贷危机，就是很典型的例子。

所以，信贷周期直接关系着企业的财务风险指数，也会关系着企业未来的投资和发展。

4、情绪周期

最后是投资者的情绪周期，会直接影响到股价，也就是估值水平的变化。同一家公司，同样的管理层，乐观的时候，投资人愿意给100倍的PE估值，而悲观的时候，还是那个公司和那个管理层，在投资人的眼里，就只值15倍的PE了。

以上所说到的政策周期、企业盈利周期、信贷周期、情绪周期，也是霍华德在《周期》里所提到的对市场周期会产生明显影响的几个周期。经济周期最后要传导到市场周期，是在这些周期的共同影响下完成。我们关注经济周期，以及背后隐含的各种周期，最终都是为了梳理清楚经济周期与市场周期之间是如何联动的，以便做出更好的投资决策。

如何借助周期进行投资