天风证券：总结15年历史经验 这些股票上涨概率最大

　　天风证券(6.380, 0.10, 1.59%)近日发表的一份研报指出，从过去15年的历史表现看，A股市场往往具有较强的“日历效应”：

　　科技板块在一季度和三季度的上涨概率最高，二季度是白酒板块的盛宴，“稳定类”板块在四季度上涨概率最高。

　　报告指出，一年之中，沪深300指数(3871.085, -24.80, -0.64%)(3871.0848, -24.80, -0.64%)在2月和9月的上涨概率最高，都超过了70%，6月的上涨概率最低，不到30%；从A股60大重点行业来看，2月和11月，上涨概率超70%的行业数量最多。

　　天风证券认为，日历效应的背后隐含了基本面的逻辑支撑。就未来半年的投资而言，金融、稳定类及早周期板块通常在四季度表现较好，明年1月末，随着年报预告的结束和春季躁动的开始，科技类板块大概率会卷土重来。

　　四季度：

　　金融、稳定类及早周期板块占优

　　根据报告，从历史回顾来看，四季度表现较好的行业集中在金融、稳定类及早周期板块。

　　报告统计显示，四季度上涨概率在70%以上的行业，主要有风电设备、水泥制造、银行、保险、高低压设备、工程机械、航空运输、空调等；地产龙头（招保万金）虽然四季度上涨概率为50%，但其在10月上涨概率达到78.6%，且在整个四季度跑赢沪深300指数的概率达到64.3%。

　　从战胜沪深300指数的概率上看，空调、风电、航空的概率最高，超过了70%。

　　数据来源：天风证券

　　报告指出，上述板块在四季度表现较佳，主要源于两大逻辑：

　　一是金融、业绩稳定板块往往在年底出现估值切换行情。

　　如银行、保险等金融板块及风电设备、高低压设备、航空运输、空调、地产龙头等，整体表现为高分红、波动较小的ROE。市场对其来年的业绩增长预期确定性较强，而业绩增长预期引起的估值下降容易触发估值切换行情。

　　二是四季度发布的基建相关政策提振早周期板块情绪。

　　四季度通常是基建相关政策的密集出台期，将改善对水泥、工程机械设备等需求预期，叠加四季度中前期本身就是施工旺季，板块支撑动力较强。

　　一季度：

　　科技成长板块往往在2月大爆发

　　根据报告，一季度，金融板块与稳定类板块前期仍然占优。但进入2月后，元件、半导体、计算机、光学光电子、通信传输设备、通信配套服务、终端设备等科技成长板块显著好于其他板块，2月上涨概率达80%以上，光学光电子跑赢沪深300的概率达到100%。

　　值得注意的是，2月出现普涨行情的概率较大。在A股60大重点行业中，2月上涨概率超70%的行业多达53个，上涨概率超80%的行业达到42个，是一年之中数量最多的月份。

　　但进入3月后，所有行业的上涨概率都跌到了70%以下。

　　一季度上涨概率超70%的行业

　　数据来源：天风证券

　　报告指出，科技成长板块在2月表现占优，主要有两个原因：

　　一是完成业绩预披露的成长板块在经济数据真空期更受偏爱。

　　1月中旬公布前一年度数据后，一直到3月中旬，市场将进入经济数据的真空期。在1月底前完成业绩预披露的科技成长股，往往成为资金炒作热点。

　　二是对利率更敏感的科技股受益于年初流动性宽松。

　　年初流动性相对较为宽松，有利于市场估值水平的回升，对流动性更为敏感的科技成长板块更加受益。春节后资金回流到银行间，市场流动性环境将会更加宽松。

　　二季度

　　白酒板块一枝独秀

　　进入二季度后，就只剩下白酒的孤独了：白酒板块在二季度表现出显著强势，4月和6月的上涨概率都超过70%，而且在6月100%跑赢沪深300。

　　白酒板块在二季度表现活跃，背后反映的是投资者的避险情绪。

　　二季度沪深300指数的上涨概率为50%，在四个季度中垫底，6月上涨概率更是仅有28.57%，是全年表现最差的月份。因此，在二季度尤其是6月，投资者收益率预期较低，更偏向防御性强、盈利确定性强的板块。

　　图片来源：天风证券

　　另一方面，科技成长板块经历了一季度的春季躁动后，涨幅已经较大，春季复工给周期板块带来的上涨预期往往在3月已经兑现，因此抱团消费板块成为机构首选。其中，现金流较好、盈利较为稳定、行业景气度较高的白酒板块，往往成为资金最为偏爱的板块。

　　二季度上涨概率超70%的行业

　　数据来源：天风证券

　　三季度

　　科技板块提前完成估值切换

　　报告统计过去15年的行情显示，科技板块一般在三季度就出现了估值切换行情，其三季度表现显著好于四季度。

　　从统计数据来看，元件、半导体、计算机、光学光电子、通信传输设备、终端设备等科技成长板块，三季度整体上涨概率可达60%以上，但进入四季度后出现明显下降。