华夏转债什么时候上市?华夏转债投资价值分析

　　华夏航空可转债最新消息 华夏转债(128077)今日上市

　　华夏航空:公开发行可转换公司债券上市公告书

　　一、可转换公司债券简称：华夏转债

　　二、可转换公司债券代码：128077

　　三、可转换公司债券发行量：79,000.00 万元(790 万张)

　　四、可转换公司债券上市量：79,000.00 万元(790 万张)

　　五、可转换公司债券上市地点：深圳证券交易所

　　六、可转换公司债券上市时间：2019 年 11 月 7 日

　　七、可转换公司债券存续的起止日期：2019 年 10 月 16 日至 2025 年 10 月

　　16 日

　　八、可转换公司债券转股期的起止日期：2020 年 4 月 22 日至 2025 年 10 月

　　16 日

　　九、可转换公司债券付息日：每年的付息日为本次发行的可转债发行首日起每满一年的当日。如该日为法定节假日或休息日，则顺延至下一个工作日，顺延期间不另付息。每相邻的两个付息日之间为一个计息年度。转股年度有关利息和股利的归属等事项，由公司董事会根据相关法律法规及深圳证券交易所的规定确定。

　　付息债权登记日：每年的付息债权登记日为每年付息日的前一交易日，公司将在每年付息日之后的五个交易日内支付当年利息。在付息债权登记日前(包括付息债权登记日)申请转换成公司股票的可转债，公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。

　　十、可转换公司债券登记机构：中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司

　　十一、保荐机构(主承销商)：东兴证券股份有限公司

　　十二、可转换公司债券的担保情况：本次发行的可转换公司债券不提供担保。

　　十三、可转换公司债券信用级别及资信评估机构：东方金诚国际信用评估有

　　限公司(以下简称 东方金诚 )对本次发行可转债进行了信用评级，发行人的主体信用评级为 AA-，可转债信用评级为 AA-。公司本次发行的可转债上市后，东方金诚将持续跟踪评级。

　　华夏转债投资价值分析：

　　高票息+高到期赎回价格难掩低评级劣势，条款设置偏松。

　　1)第一到第六个计息年度票面利率分别为0.5%、0.8%、1.0%、1.5%、2.0%、3.0%，到期赎回价格为115元(含最后一期利息)，YTM为3.27%。债项评级为AA-，按10月14日中债6年期AA-级企业债到期收益率折现，其债底为81.2元，纯债溢价率为23.16%，保护性较弱。

　　

　　2)初始转股价格设置为10.52元，转换比例为9.51倍，按10月14日正股收盘价计算，平价为102.28元，处于当前市场的37%分位，转股溢价率为-2.28%，具有一定的平价优势。

　　3)条件赎回条款为 15/30,130% ，属于主流设置;下修条款为 10/20,90% ，较为宽松;回售条款为 30/30,70% ，较为严格。

　　4)全额转股后对A股总股本稀释率为12.5%和36.8%，稀释程度较高，摊薄压力较大，或将对发行人后续下修转股价格的空间和动力产生一定的制约。

　　5)截止2019年中报，华夏航空(11.530, -0.15, -1.28%)现金到期债务比为15.69%，账面货币现金为9.56亿元，流动比例、速动比率、现金比率分别为1.09、1.06、0.38，偿债压力适中，发行人促转股意愿可能较弱。

　　正股估值水平较低，条款博弈风险较高，建议适当参与。

　　1)债项评级仅为AA-，且无担保，恐对其在二级市场上的流动性产生一定的影响。

　　2)截止10月14日，华夏航空正股PE(TTM)为24.28倍，处于历史14.97%分位处，而A股航空股估值的波动区间在10-60倍之间，华夏航空估值处于较低水平，有利于转债平价的提升。

　　3)目前同评级且平价、债底水平接近的转债共有8只，8只可比转债转股溢价率区间为5-15%，均值为9.87%。考虑到华夏转债正股低估值的优势，我们给予其10-12%的溢价水平，目标价格为113-116元。我们建议投资者适当参与申购，以应对当前转债市场 资产荒 的局面，但需对其潜在的流动性弱、下修难的风险提高警惕。

　　华夏航空基本面分析：

　　我们预计公司2019-21年实现归母净利分别约为4.6亿元/5.2亿元/5.8亿元，同比+84.3%/+14.5%/+10.9%。从股票角度，给予公司股票 增持 评级。

　　公司专注于支线航空运输，具有一定的差异化竞争优势;公司大部分飞机为CRJ900，执飞支线航空具有成本优势;未来支线机场数量仍将持续增长，催生支线航空市场需求，公司有望进一步提升支线航空领域市场占有率。

　　风险提示

　　宏观经济下行超预期;高铁分流影响;航油成本上升;汇率波动;航线补贴不及预期;公司EPS预测不考虑未来可能的转股对EPS的稀释。