美元流动性市场的问题依旧存在吗？-随便找财经网

虽然美联储已经将回购操作翻倍为每日1650亿美元，并且还进行了购债，但是目前来看美元流动性短缺的问题却依然存在。最直观的表现是在每日的回购计划当，美联储接受的债券数目仍然处于较高的水平，证明金融机构仍然处于现金短缺的状态。

一、为何说美元流动性短缺问题依然存在？

我们先想象一个场景，假如你手里有一张自己的100万定期存款的存折，用来抵押去借款周转一天，而且愿意支付利息。结果向所有周围的有钱人求了一遍，却没有人愿意借给你钱，直到你把利息抬高到远超过市场的标准，还是借不到钱，那么你会如何判断呢？

你会想现在大家可能是都没钱了。

这就是现在发生在市场上的状况，隔夜利率从9月中旬开始突然飙升，这就是说即使我用手里的债券进行抵押，明天就会归还借款，仍然需要支付非常高的利息，才有人愿意借给我钱。这就是市场上流转的美元出现了短缺，金融机构普遍缺少现金流。

为了改善这种情况，美联储进行了一系列的操作，首先是两次下调了超额准备金利率；其次，是开展了回购操作，并且在10月下旬的时候把回购操作的上限提高到了每日1650亿美元；最后，美联储甚至提前开启了资产负债表的扩张，开始购债。

那么流动性短缺的情况真的改善了吗？目前看来还是没有。我们从两个方面都可以看到这样的情况。

第一方面是黄金市场的异常波动。

虽然短线的波动很难被基本面所预测，但是现在黄金的价格已经下跌到了今年美联储第1次降息之前的水准，显然与市场上释放的流动性规模不相符合。如下图所示，美元货币供给与黄金正相关，美联储每个月600亿美元的购债规模，即使是购买的短期债券，那么在一个月的时间里，这些美元货币供给也会足够对黄金价格进行提高。既然现在还没有表现，那就也许说明流动性短缺没有解决。

第二方面是美联储回购计划的供应情况。

美联储之所以将回购计划翻倍，是因为原先750亿的隔夜回购操作无法满足市场的需求，经常出现供不应求的情况，甚至在10月下旬依然存在。美联储本希望将隔夜回购额提高到1200亿美元之后，隔夜利率至少能够稳住，但是最近几天美联储每日回购操作接纳的债券，还要超过750亿美元，这就是说市场上对于债券置换现金的需求仍然很旺盛，现金流短缺的现象还是存在，货币市场的隔夜利率波动也没有缩小。

二、为何流动性短缺无法解决？

按道理来说，每天1650亿美元的回购规模，外加上每个月600亿的购债计划，应当对于市场的流动性是一个非常有利的补充，但是目前还没有看到流动性缺口被完全堵上，这是因为现在流动性短缺，问题出现是一个结构性的问题，光从表面上可能解决比较吃力。

造成流动性短缺，最根本的问题是美联储长期以来的庞大资产负债表对国债市场造成了永久性的扭曲，市场早已经适应大量的国债被美联储持有。另一方面由于长期低成本的融资环境存在，使很多企业适应了发债回购来拉高自己股票的行为，这样让企业债在市场上大量存在。所以在这两者的共同作用下，金融机构和银行手中持有的债券数目过多，使超额准备金低位运行，也就是说之前借出去太多了，自己手里反而没钱了。

先说回购操作。

这是对于隔夜和短期市场的流动性补充，但是这些借出的资金只能够缓解一时的应急需求，金融机构现金流短缺的问题没有从根本上解决，因此治标不治本。

就像是你现在手里没有钱，每次吃饭的时候亲戚都借给你10块钱用来吃饭，但是下一次吃饭的时候你还是没有钱，还是需要去借。根本的问题没有解决。

再来说购债计划。

每个月600亿的购债计划听起来非常庞大，半年多的时间内要释放超过5000亿美元的流动性，所以很多媒体认为是量化宽松再现。然而这样庞大的购债只限于短期债券，所以并没有释放过多的流动性而且鉴于之前美联储进行的qe是购买的长期债券，所以现在市场上更多持有的也是长期债券，购买短期债券没有办法缓解金融机构的持仓问题。

（头条号：咨询师天生）

三、流动性短缺问题如何才能解决？

最简单的方法是量化宽松。

美元流动性短缺的情况在2008年金融危机之后也曾经出现过，当时为了解决美元流动性的问题，美联储释放了三次量化宽松，来向市场释放大量的美元。也就是说量化宽松是最为直接的解决流动性短缺问题的方法，如下图所示。

不过至少目前来看，美联储降息还仍然犹豫不决，那么就更难以进行量化宽松了，所以依靠量化宽松来一次性解决流动性短缺问题，目前不现实。

退而求其次，需要便利回购工具。

其实我在10月底的议息会议之前就认为美联储会出台一个便利回购工具，这也是美联储之前讨论过多次的，之前市场预期会在明年的上半年推出，但是流动性短缺的现状可能会提前它的出现。

这就相当于虽然你手里没有钱，但是你有钱的父母为你设置了一个长期有钱的账户，只要你没有钱，都可以从账户里随时取用，不限金额，只要你能归还就可以了。

那么，对于金融机构来说只要自己手里的资产足够，就可以大胆的花钱投资，这样至少从表面上就可以完全解决美元流动性短缺的问题。如果流动性短缺问题继续延续，那么我们也许可以在12月份的议息会议上看到这个工具的出台。

因此，目前美联储针对流动性短缺问题采取的购债和回购操作，都不足以解决流动性问题，这从黄金市场和美联储的回购操作数量上都可以看出美元流动性短缺的问题依然存在。如果这个问题持续恶化，可能需要12月份议息会议提前推出便利回购工具，来暂时对流动性进行补充。

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