东旭光电九年轮回 或落叶归根重回国资怀抱

　　导语：落叶归根重回地方政府怀抱，对于正处困境中的东旭光电来说无疑是救命稻草。

　　11月19日，东旭光电（SZ：000413）紧急停牌，就在一天之前，公司刚刚发生债务实质性违约。因东旭光电资金出现短期流动性困难，导致未能按时及时兑付2016年发行的两期中期债券，逾期本息合计20.1亿元。

　　令人匪夷所思的是，东旭光电一直以来的资金状况十分不错，在最新的三季度报中，其账面还躺着183亿元的银行存款，但如今却还不起仅约占存在10%的到期债务，这不得不让人产生疑问。东旭光电是如何迅速发展起来的呢？东旭光电又为何发生债务逾期呢？

　　九年融资超350亿元

　　回顾东旭光电的发家史，就要从2010年说起。东旭光电原名宝石A，是一家以生产、销售彩电显像管玻璃壳为主营业务的公司。2009年和2010年，公司业绩大幅下滑，迫于经营压力，宝石A不得不引入战略投资者，而东旭集团正是在2010年开始介入公司的。

　　2010年东旭集团获得宝石A控股股东宝石集团47.06%的股份；2011年东旭集团将在宝石集团的持股比例提升至70%，正式成为控股股东。2012年宝石集团完全成为了东旭集团的子公司。

　　在拿下了上市公司的控制权后，东旭集团就开始了一连串眼花缭乱的资本运作，简而言之就是：融资、投资/并购、再融资、再投资/并购。

　　根据我们的统计，在东旭集团介入宝石集团的九个完整财年中，东旭光电合计融资355.51亿元。尤其是2015年和2016年，东旭光电的融资净额都在百亿元以上。2018年公司因为偿还到期债务，融资现金流流出39.47亿元，而今年相当于是筹资净流出的第二年，但却已经出现了债务违约。

　　数据来源：公司公告，点击看大图。

　　九年筹资超过350亿元，那么东旭光电在此期间取得了怎样的经营业绩呢？仅获得不足25亿元的经营现金流入。

　　也就是说，公司从市场获得了350亿的白花花的银子，但却仅创造了25亿元的净流入，仅为融资额度的约7%。

　　蓝图本来很美

　　无论业绩如何，能够在资本市场融到350亿的资金，东旭光电也算是另一种成功，最起码受到了市场的认可。在理想的模式下，东旭光电未来的蓝图真的很美。

　　还记得当年特斯拉收购太阳城（SolarCity）时讲的故事吗？

　　在收购太阳城后，太阳能(3.440, 0.06, 1.78%)屋顶业务能够与特斯拉电动车业务完美契合，资源互补。试想一下，如果你住在拥有太阳能屋顶的房子中，开着特斯拉的电动车，就相当于一切能源消耗都来自于太阳能，简直不要太美。

　　同样的，在之前的市场中也流传过这样一个段子：“你坐在一辆新能源电动车上，车载屏幕一边帮你播放音乐，一边帮你导航，而这辆新能源汽车所使用的正是石墨烯技术的电池。”一个简单的场景，就包含了新能源汽车、OLED屏幕、石墨烯三个时髦的概念，这个场景正是东旭光电所讲的故事。

　　2013年，东旭光电筹集资金开始布局平板显示玻璃基板生产线，从此开始专注显示屏的生产，并成为中国本土最大的液晶玻璃基板生产商。

　　2014年开始布局石墨烯产业，并逐渐加码对其的投入。

　　2017年，东旭光电以发行股份及支付现金的方式收购申龙客车100%股权，正式进入新能源汽车行业。

　　正所谓欲速则不达，在开始多元化并购后，并没有产生协同效应，改善公司的盈利能力，相反随着业务规模的不断提升，东旭光电业务的整体毛利率每况愈下。

　　甚至在2018年，东旭光电的毛利率已经不足20%，如此低的毛利率，真的很难想象这是与高新技术相关的公司。