中信建投：锂电设备调整结束 关注内需型交运板块

　　新能源车十五年规划出炉，锂电设备有望结束调整期

　　《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》（征求意见稿）要求到2025年新能源车销量占比达25%，据此测算，预计到2025年新能源车销量700万辆以上。截至2019年10月，中国市场新能源车累计销量94.7万辆，全年预计销售120-130万辆，判断要完成2025年700万辆以上新能源车销量，2020-2025年新能源车销量年复合增速30%以上。

　　公共领域用车全面电动化、三电技术进步等保障产业快速发展。判断随着三电技术成熟，新能源车全生命周期成本有望于2023年前后追平燃油车，提升对私消费市场吸引力。

　　欧洲2020年后碳排放更严苛，汽车开启电气化战略。

　　受益标的：先导智能(38.800, 1.48, 3.97%)、杭可科技(34.950, -0.09, -0.26%)和科恒股份(11.450, -0.19, -1.63%)。

　　韩军

　　中信建投证券交通运输行业首席分析师

　　宏观扰动，关注内需型交运板块

　　从交运各板块相对沪深300的表现来看，机场是唯一相对沪深300有超额收益的交运板块，截至11月最后一个交易日仍有19%的超额收益，而铁路板块是交运物流行业中表现最弱的板块。

　　航空机场：国际航线增速优于国内航线。2019年10月航空供给增速下降近3个百分点，带动整体需求增速下降3个百分点。我们估算10月份航空客座率可能出现小幅回升。2019年10月，中国飞往日本机场的航班量与去年同期相比增加了23%，深圳机场(9.550, 0.12, 1.27%)加开了诸多国际航线，整体看国际航线增速要好于国内航线。

　　航运港口：集运运价调涨，油轮运费持续高位运行。

　　快递行业：快递件量增速与实物网零增速逐步靠拢。10月中国社会消费品零售总额同比增速为7.2%，仍高于GDP增速，实物网零增速达19.8%，增速逐步放缓，快递业务量的增速仍高于实物网零增速近3个百分点。

　　铁路行业：高铁网络进一步得到优化，高铁市占率持续提升。客运方面，新的列车运行图于2019年10月11日起正式实施，全国铁路增开旅客列车160列，旅客列车达9139列，其中开行动车组列车6739列，占比74%，全国高速铁路网络较之前得到进一步优化和完善，将有助于四季度铁路客运量继续保持平稳增长。货运方面，大宗商品货运量回暖，四季度旺季来临，环比增速略有加快。

　　贺燕青

　　中信建投社服首席

　　火锅产业链之下游：餐厅扩张为核心，海底捞多元布局

　　餐厅为产业链核心，呈现多种新趋势

　　下游的火锅餐厅是整个火锅产业链的核心及需求来源。近两年下游餐厅规模快速扩张，渠道下沉趋势明显，我们预计到2022年，火锅餐厅市场将突破8000亿元，全产业链市场空间突破万亿。下游市场在火锅产业链中占比最大，除了火锅餐厅外，可以拓展和延伸的业态较广，目前火锅下游市场也呈现出一些新趋势。

　　火锅下游餐厅市场的主要趋势包括：

　　（1）重视品牌和IP的塑造，火锅周边产品和服务逐渐延伸；

　　（2）利用火锅社交属性，注重打造社交平台；

　　（3）随着三线及以下城市消费升级，火锅餐厅快速渠道下沉成为大势所趋；

　　（4）新式火锅文化快速崛起，高颜值、多样食材和锅底、新式火锅文化出现，但传统火锅文化仍有较强竞争优势；

　　（5）科技元素融入，火锅效率大幅提升；

　　（6）O2O及新零售与火锅结合，延伸消费时间、空间。

　　海底捞火锅下游布局丰富，服务多样化

　　海底捞凭借关联企业等进行火锅全产业链布局，在火锅下游市场也有丰富布局，包括微海咨询、蜀韵东方、红火台、海悦投资以及其他投资领域和餐饮赛道企业等。

　　赵然