天风证券：白酒分化严重 头部名酒有望享受溢价

　白酒消费税落地，市场注入一剂强心剂：消费税改征收意见稿发布，白酒消费税率、征收环节均未变化，此次消费税落地，对白酒消费税征收环节明确，解除了市场对于白酒消费税征税后移的担忧，对于整个白酒行业是一重大利好。

　　白酒分化严重，头部名酒有望享受溢价：高端白酒单三季度收入同比增长22%，利润同比增长35%，前三季度收入同比增长24%，利润同比增长32%。高端白酒增速有所放缓，但利润增速有所提高，说明头部公司的业绩弹性增大。高端白酒收入增速放缓，或因经济回落有一定影响。目前消费税改革还未实质性落实到白酒板块，但即使政策收严，白酒头部品牌压力较小，中高端白酒受益于较强的成本转嫁能力。中长期继续看好高端白酒，龙头公司享受消费升级和行业集中度提升，未来行业增长空间大，市场需求远大于供给，稀缺性和品牌价值构建坚实护城河。

　　继续看好白酒龙头企业，重点推荐五粮液(130.980, 2.82, 2.20%)、山西汾酒(89.610, 1.43,1.62%)、泸州老窖(82.590, 1.10, 1.35%)和贵州茅五粮液：公司相继与阿里巴巴和达成战略合作，通过数字化营销构建稳定透明的渠道结构；梳理产品线，不断提升产品性价比，优化品牌定位，有望推动产品复购率的提升。此外公司积极布局海外业务，实施普五和系列酒结合走出去的战略，推动海外业务占比提升。公司内外部优化与品牌产品升级继续加速，看好后市五粮液的营销提升空间。