国盛证券：明年周期类核心资产或重估

　　近日，国盛证券发布题为《2020，周期重估》的年度策略报告。国盛证券认为，三大合力带动的周期核心资产重估，有望成为2020年超额收益最显著的方向。

　　国盛证券首席策略分析师张启尧解析了何谓“三大合力”：首先，目前周期龙头普遍显著折价，与美股对比有相对优势，带来估值修复空间；其二，2020年经济波动进一步收敛，盈利企稳将推动周期估值提升；第三，外资对周期板块的配置，偏好现金流稳健增长、业绩稳步提升、ROE水平较高的标的，那些满足外资“审美偏好”的个股，具备较大增配空间。

　　张启尧表示：“过去A股历轮牛熊市，居民资金是核心驱动力，而本次则明显不一样，政策明确引导长期资金入市，外资、险资、理财资金是未来A股最重要的三大‘源头活水’。”

　　据国盛证券统计，截至2019年9月底，境外机构和个人持有的境内股票市值总规模达1.77万亿元，已接近公募（持股）和保险（持有股票+基金）的投资规模。整体上，外资已与境内基金、险资呈“三足鼎立”之势。

　　张启尧表示，这“三足”之中，外资入场仍在初期阶段，从流入节奏看，只要全球不出现系统性风险，外资对A股大概率将维持每年3000亿元左右的流入规模。

　　对于理财资金，张启尧认为，长期来看，随着监管政策引导及理财产品完成净值化转型，以固收类资产配置为主的“保底保收益”运营模式将逐渐向更为市场化的模式转变，倒逼理财资金在资产配置上更加均衡，推动权益类资产配置规模进一步提升。未来，理财资金或将为A股市场带来万亿级别的增量。