今日可转债新股申购查询：森特转债754098申购价值一览

　　今日森特转债进行申购，AA-评级，6亿规模可转债，无网下，预计中签率会比较低，很难超过25%，目前的转股价值在103.8，预计上市价格在116左右，个人建议积极申购。

　　纯债价值为81.38元，YTM为3.25%，债底保护作用偏弱

　　森特转债(113557.SH)的发行期限为6年，六年的票面利率分别为0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.0%和3.0%，到期赎回价为115元(含最后一期利息)，对应的YTM为3.25%。债项信用等级为AA-(中证鹏元)，按照2019年12月16日6年期AA-级中债企业债到期收益率(6.9356%)计算，纯债价值为81.38元，债底保护作用偏弱。

　　转股价值为99.71元，转股价格下修条件略为严格

　　正股2019年12月16日收盘价为10.23元，初始转股价为10.26元，对应的转股价值为99.71元。该可转债的发行规模为6.00亿元，如果以初始转股价(10.26元/股)全部转股，公司流通股本将增加0.58亿股，流通股本扩大12.18%，压力一般。该转债的转股价格下修条件略为严格，条件为：存续期内，公司正股在任意连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价格的80%。

　　公司主要产品为建筑金属围护系统

　　金属围护系统是指以金属材料作为建筑屋面、墙面的承重和连接骨架，利用金属板作为围护材料与主体结构连接，配合保温、防水、隔热、隔声等材料，实现各类功能的综合系统。我国建筑金属围护行业集中度较低，企业平均规模偏小。上游原材料包括钢卷、铝镁锰卷等，价格波动较大;下游广泛应用于工业厂房及公共建筑屋墙面，受宏观经济景气度影响较大，属于典型的周期性行业。

　　发行人的主营业务为金属围护系统，同时涉足声屏障和土壤环保领域，近几年营收复合增长率在30%以上，但毛利率下滑导致净利润增长乏力，且应收帐款占资产比重持续提高，盈利质量并不高。公司资产负债率提高到45%左右，负债率不高，大股东股权质押率12%在民企中也算偏低的水平。

　　公司2018年实现营业收入29.31亿元，同比增长37.21%，实现归母净利润2.20亿元，同比增长9.83%。2019年前三个季度，公司营业收入同比增长34.41%，归母净利润同比增长22.84%。2019年12月16日，公司股票的市净率(LF)为2.4X，显著低于近三年平均值(3.8X)。

　　预计上市价格在104至114元的区间，中枢为109元

　　我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较：1)2019年12月16日转股价值在95至105元之间，2)债券余额在3至30亿元，3)债项评级为AA-。7只符合条件的可转债2019年12月16日的转股溢价率主要处于4%至19%的区间，考虑到森特转债的正股波动率偏低，我们预计森特转债的上市转股溢价率将处于4%至14%的区间，上市价格在104至114元的区间，中枢为109元。

　　中签率中枢预计为0.032%，建议投资者申购综合来看，公司是建筑金属围护行业头部企业，此次发行的可转债的纯债价值为81.38元，YTM为3.25%，债底保护作用偏弱，转股价值为99.71元，转股价格下修条件略为严格。我们预计森特转债的上市价格在104至114元的区间，中枢为109元。中签率中枢预计为0.032%，建议投资者申购。

　　公司行业属性一般，未来发展趋势不明朗，公司质地一般。债券评级略低，转股价下调条款较为严苛，票面利率较高。大股东承诺认购不低于1.6亿元。债券整体质地略差，目前转债转股价值103.8元，预计市场给予的溢价较小。结合目前可转债市场整体行情，预计上市破发概率较小，故给予森特转债推荐申购建议。