九大机构看后市：坚定信心 牛市3浪已开始

　广发策略：“冬日暖煦”进行时 关注低估值顺周期

　　维持“冬日暖煦”的判断，建议关注低估值顺周期“价值重鸣”。风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球risk-on行情，但主要驱动力量不同使得在初始的风险偏好抬升之后配置重点有别，本轮更应关注的是分子端正在出现的积极变化，推荐商贸环境改善加持主动补库周期开启、以及顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会。行业配置：率先“主动补库”的周期细分（工业金属/橡胶），顺周期高股息低估值（房地产/银行），对出口高且库存处于底部的制造业修复契机（电机/家电）。

　　安信策略：扩散性行情仍有空间 关注前期龙头板块走势

　　关注风险偏好变化，结构特征以扩散为主。整体来看，我们认为经济预期和流动性预期都是有利因素，市场的风险偏好近期也逐步回升，但后续能否继续提升存疑。

　　两融数据创阶段性新高，关注有关方面表态。从两融数据来看，截至12月19日，两融余额达到10107亿元，创下2018年4月以来新高。从两融成交占比总成交额来看，其达到11.1%，亦为2019年4月以来新高。这个指标表征着市场风险偏好已经处于较高位置，而如果杠杆交易进一步加强，可能也会受到有关方面的关注。

　　海通策略：坚定信心 牛市3浪已开始

　　核心结论：①牛市中的春季行情涨幅更大，如06、09年初，春季行情的压力位是牛市启动前熊市最后一跌的高点。②本次春季行情已在路上，未来演变为牛市3浪的动力：企业利润同比回升和资产配置偏向股市。③春季行情阶段低估值高股息的银行地产及有弹性的券商占优，着眼明年全年，利润增速更快的科技和券商更好。

　　华泰策略：沪指年内第六次破3000点 本次突破更扎实

　　上周沪指年内第六次突破3000点，之前3/6/9/10/11月共5次突破，除3月外，其余四次维持时间较短。相比前五次，这次沪指重返3000点显得更为扎实：一是主驱动力差异，3月是流动性宽松、金融数据超预期，6/10月是中关系边际改善，9月是海内外流动性边际改善，11月是MLF利率下调，而本次是经济弱改善+中第一阶段协议达成；二是市场资金面差异：本次日均成交额高于6/10/11月、接近9月、低于3月；年内六次突破均有外资流入加持，但本次与3月的融资余额高于其他四次，而非杠杆资金成交活跃度高于3月；沪指PE-TTM低于前五次，创业板指估值亦较低。

　　国盛策略：战略性看多周期资产 三合力共推价值重估

　　战略性看多周期核心资产，三大合力共同推动其价值重估：首先，根据我们《新策论》系列报告提出的估值体系演进，当前消费、科技等行业龙头已逐步从折价走向溢价，而周期龙头相对行业中位数仍普遍折价，估值体系的“拨乱反正”尚未开始。其次，根据我们的全球估值比较体系，我们将A股各周期行业龙头与股龙头通过PB-ROE框架进行估值对比，多数A股龙头具备低PB、高ROE的显著优势。相比而言，A股消费、科技龙头与股龙头估值差已较为接近。因此从全球估值比较看，周期板块也具备重估的空间。

　　招商策略：大基金一期退出是正常运作 二期将加大投资

　　12月20日汇顶科技(194.400, -10.45, -5.10%)、国科微(39.560, -4.39, -9.99%)、兆易创新(182.300, -13.00, -6.66%)等三家半导体公司发布大基金将减持的公告。　根据公告，大基金计划自披露该减持计划公告日起15个交易日后的3个月内，采取集中竞价交易方式减持兆易创新、汇顶科技、国科微的股份，均不超过公司总股本的1%，即分别不超过321.08万股、455.73万股、179.99万股。

　　我们认为，此次大基金减持系正常的退出，大基金一期总规模1387亿，于2018年基本投资完毕，最终撬动超过5000亿的社会投资规模，从投向来看，大基金一期主要投向芯片制造环节，作为市场化管理的基金，大基金以产业扶持为最终目的，根据国内集成电路产业链的发展情况进退有序也较为正常，后续集成电路产业投资主力规模将由大基金二期来完成。

　　粤开策略：期权有助吸纳长期资金维护指数稳定

　　紧随政策方向，期权有助吸纳长期资金维护指数稳定。

　　丰富的衍生品对冲工具是扩大MSCI扩容和养老金入市程度的客观前提。养老金大国几乎均放开衍生品投资上限，权益投资比重超过30%，而中国权益投资比重仅3%，随着对冲工具的丰富未来将逐步增加入市比例。同时，“缺乏有效的风险对冲工具”也是MSCI进一步纳入中国A股障碍之一，波动率超出国际指数将吸引外资流入中国市场。参考50ETF期权经验和国际先进制度限制市场投机行为。上交所依托严格的准入门槛和投资权限分级制度，有效控制中小投资者与机构投资者比重在4：6，方向性策略比重20%以下的合理范围。