茅台vs五粮液 2020谁的业绩会超预期？

　　最近两周，“高端白酒双雄”五粮液（SZ：000858）和贵州茅台(1185.800, 22.80, 1.96%)（SH：600519）先后举办了年度经销商大会。其中，五粮液是12月18日，茅台是12月27日。

　　在经销商大会上，两家公司披露了不少明年的预期数据，从中我们可以大致推测出两家公司明年的业绩和合理估值。

　　下面分享一些我搜集到的数据和个人观点，仅供参考，不作为交易建议：

　　01 搞消费股，为什么要关注“茅五”双雄？

　　理由有两条：第一，在整个消费行业里，白酒行业是最好的赛道；第二，在白酒行业里，资源明显向头部公司、高端品牌集中，茅台、五粮液是高端白酒企业中的双巨头。

　　【1】在整个消费行业里，白酒行业是最好的赛道。

　　来自Wind的数据显示，单从毛利率整个指标来看，白酒行业的毛利率高达76.80%，显著高于调味品、乳品和肉制品等行业。从某种程度来说，毛利率的高低代表了一个行业的赚钱能力。

　　所以个人以为，消费行业的好赛道排序：白酒 > 调味品 > 乳品 >肉制品；具体到公司，不考虑估值，只说生意的好坏，茅台、五粮液好于海天味业(107.510, 1.23, 1.16%)，海天味业好于伊利股份(30.830, 0.19, 0.62%)，伊利股份好于双汇发展(28.960, 0.26, 0.91%)。

　　【2】在白酒行业，资源明显向头部公司、高端品牌集中。

　　我之前搞过一个白酒股三季报的数据盘点：今年前三季度，茅台、五粮液两家公司拿走了18家白酒上市公司一半的预收款、七成净利润；在业绩的确定性方面，高端白酒股“茅五泸”确定性很高，中低端白酒股三季报业绩暴雷不断，分化非常明显。

　　12月18日，五粮液董事长李曙光在经销商大会上也表示，白酒行业结构性繁荣的长周期并未发生改变，未来白酒行业将向优势品牌、优势企业和优势产区集中。

　　02 贵州茅台明年的业绩增长预测和合理估值

　　【1】业绩增长预测：2020年营收增长15%，净利润增长20%。

　　消费股的业绩增长比较好推测，无非是“量价齐升”两个路径。

　　量的方面：茅台2020年的销售计划同比增长11.3%。

　　12月27日，贵州茅台公告称，公司2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右。公司2019年度的销售计划是3.1万吨左右，以此推算，2020年的销售计划同比增长11.3%。

　　价的方面：李保芳明确表示，不能让价格疯狂，更不能靠提价来平衡市场。

　　今年5月29日，在贵州茅台股东大会上，茅台董事长李保芳明确表示，“飞天茅台短期不会提价”；在12月27日的经销商大会上，李保芳又有一个表态，“不能让价格疯狂，更不能靠提价来平衡市场，维持高效益，尤其不能搞急转弯，否则就会翻车。”

　　目前一瓶普通飞天茅台的出厂价是969元，厂家零售指导价是1499元，最终零售价已经高达2500元上下。从中可以看出，茅台是最有能力提价的，但是为什么不提？主要还是从大局考虑，因为茅台提价，会刺激公众关于通胀的焦虑。

　　由此可见，茅台提不提价不是一个经济问题，而是一个政治问题。我有一个不太靠谱的想法，什么时候猪肉价格下来，也许茅台就可以放心提价了。