天风证券：消费时钟指向新四化 食品饮料关注5条主线

　　《银行|定向降准考核或节后实施，预计释放流动性约五千亿》

　　定向降准考核调整制度变迁。20 年定向降准考核或节后实施。预计定向降准考核将释放约五千亿流动性。2020 年经济有望企稳，银行股估值或系统性提升。尽管息差将有所下行，但经济企稳，资产质量改善对业绩弹性或更大，对盈利无需过于担忧。经济企稳之下，低估值标的弹性或更大。2020 年我们主推低估值且基本面较好的兴业、工行、光大、张家港行(5.720, 0.00, 0.00%)及基本面反转的北京，看好浦发、江苏、招行、常熟等。

　　《食品|2020年度策略：消费时钟指向新四化，食品饮料分化加剧中的五条主线》

　　自上而下看，食品饮料会在 2020 年持续分化。“消费时钟”刻画中国消费升级轨迹，“新四化”下的食品饮料和教育这两个行业升级链条很长。在新四化的趋势下，食品饮料行业中期的发展逻辑将呈现五条主线：深度社交成本提升下的货币再集中——高端白酒。重点推荐泸州老窖(92.010, -0.64,-0.69%)，长期看好贵州茅台(1106.800, -0.20, -0.02%)和五粮液(139.300, -1.36, -0.97%)。重劳力行业的标准化和工业化——餐饮连锁产业链。建议关注生产火锅料等餐饮原料半成品的安井食品(61.000,1.81, 3.06%)和三全食品(15.060, -0.29, -1.89%)、生产复合调味料品的天味食品(45.060, -0.02,-0.04%)，以及小吃行业升级所带来的投资机会。此外关注安琪酵母(29.530, -0.32, -1.07%)和恒顺醋业(17.160, 0.06, 0.35%)投资机会。行业高度集中下的格局再优化——乳制品和啤酒。建议关注产品结构改善显著的青岛啤酒(50.850, 0.15, 0.30%)、重庆啤酒(50.540, -0.70, -1.37%)和珠江啤酒(7.530,-0.13, -1.70%)。物流高速发展下的品质升级——低温奶和短保。建议关注燕塘乳业(22.960, -0.42,-1.80%)、新乳业(12.710, -0.02, -0.16%)和光明乳业(12.490, -0.18, -1.42%)。生活快节奏下的喜新厌旧——休闲食品和软饮料。建议关注推新能力强的洽洽食品(38.180, -0.02, -0.05%)、妙可蓝多(18.780, -0.67, -3.44%)、香飘飘(27.900, -0.21, -0.75%)、百润股份(28.400, -0.15, -0.53%)和养元饮品(29.900, 0.42, 1.42%)。除五条主线外，次高端和原奶也存在投资机会，建议关注现代牧业。