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直白简单的描绘任何一个科技产业，他都有两个上升阶段。
千禧泡沫为概念炒作
一个阶段为概念性上升，这个时候企业没有业绩，泡沫非常高，行业从0到1。大家买着几百倍上千倍市盈率的股票，是大家认为这个行业未来潜力巨大。企业看不到行业天花板，但也没什么业绩。这个时候这家企业不盈利，但是往里面砸钱的投资人摩肩接踵，踩烂门槛。
这其实就是千禧泡沫。千禧泡沫其实是互联网早期概念阶段。当时带com的公司，不用任何业绩支撑，就能够上天。你去互联网公司打工，宁愿他们给股票，也不要现金。
本轮科技股上升，依赖业绩兑现
然后，科技行业的第二个阶段开始。就是1到N无限可能的阶段。这个时候行业中龙头企业已经产生，行业有利润，而且顾客用户越来越多。
这个时候，遭遇了概念泡沫打击之后，新兴行业开始要交出业绩答卷。也就是说，报表不能是亏损，比如阿里，腾讯，你都应该用利润来告诉市场自己不是概念股。实际上前一轮概念炒作，淘汰了很多的公司，也倒下了很多的行业。科技树，开始分叉。点对科技树的创业公司，投资人喜出望外，没点对的，整天盘算着谁来接盘。
一些行业的个例
比如云计算，云计算起于90年代，其实早就有了。但是云计算真正开始占据市场是在最近几年，从10年开始，云计算成为非常大的一个盈利门类。但是所有的云计算公司，无不是通过烧钱，达到市场占有率，然后再通过规模效应，压低单位成本最后实现盈利。在90年代，云计算是概念期，在如今，云计算已经蓬勃超过十年。此时云计算是成长期发展。区别在于，现如今云计算实实在在的输出利润。
比如VR。前几年就是泡沫，泡沫过后，如今VR整体冷淡。但是未来会迎来新一轮成长期，也就是二次爆发。但是二次爆发不能只有概念，你不能一个头套带个手机就自称是VR设备。你得有更加普遍的应用，来支持企业不停的扩大盈利。
比如人工智能。很多还在概念期，很多AI公司盈利堪忧，泡沫很高。第二波业绩兑现爆发还没有到来。
美股科技股狂欢，行业此消彼长中
苹果，谷歌，亚马逊，奈飞，微软。其实你发现了吗？所有的这些牛气科技公司，都是上世纪千禧泡沫的残留。只有脸书，起于2004年。他们围绕的，是上一轮概念的兑现。他们都有业绩支撑。苹果市盈率如今24.89，谷歌30.88，亚马逊98，奈飞88.4。按照传统美股的定义，市盈率应该不能超过30倍为合理。所以现阶段，如果按照成熟市场的标准看，科技股的估值偏高。
但关键不在市盈率，而在于行业天花板。如今，移动互联网方面，云计算方面，电子商务方面，是收获期，也就是利润还在增加，直到这个行业整体饱和，开始大企业吃小企业（云计算已经有这个迹象）。
而如今，AI、纯电动车，无人驾驶，VR和AR，共享经济，这些行业还属于概念期。这些概念股存在一定的泡沫，投资人还不指望他们赚钱，属于第一阶段，有可能崩溃。
科技股的兴衰，一个是看成熟科技行业的天花板，另一个是看概念板块，是否故事讲完。
个人认为，科技股，本轮走得的确过高，但是这个过高之后的下跌，依然是有一定对冲。和千禧泡沫不同，有业绩支撑的成长期大型科技公司，仅仅是因为估值泡沫，而不是因为讲故事。至于AI之类，的确是出现了大量的泡沫公司，有可能重复千禧泡沫。
前几天，我们已经和关注我们的投资人谈过特斯拉。特斯拉最高市值超过1600亿美元，大众加宝马。这是透支未来业绩所获得的估值。所以这么高的估值不可持续。但是这不代表特斯拉未来会有经营问题。特斯拉的经营是没有问题的。但太贵，在美股机构主导的情况下，是需要横盘来等待新的契机。当然，这是个人的一点小看法。
另外一季度，互联网造电动车方面，我们认为出现了一些风险。暂时不多说，希望有潜力的公司度过难关，更上层楼。
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